天康生物（002100）公司信息更新报告：生猪养殖成本下降盈利向上，饲料动保业务稳健发展

中心思想 业绩显著改善与投资评级维持 天康生物在2024年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比大幅提升161.86%，显示出公司在生猪养殖周期反转阶段的强劲复苏能力。基于此，开源证券上调了公司2024年的盈利预测，并维持了“买入”的投资评级，反映了市场对公司未来盈利能力的积极预期。 核心业务驱动盈利增长 公司盈利能力的提升主要得益于生猪养殖业务成本的持续下降和出栏量的稳健增长，以及饲料和动保业务的稳定发展。生猪完全成本已降至15元/公斤以内，有效改善了养殖盈利。同时，饲料销量保持增长，动保业务营收和毛利均实现同比改善，共同构筑了公司稳健的业务基础。 主要内容 财务表现与投资评级 2024H1业绩概览 天康生物发布2024年中报，上半年实现营收79.93亿元，同比下降10.82%。 归母净利润达到2.77亿元，同比大幅增长161.86%。 其中，第二季度营收为42.16亿元，同比下降16.88%；归母净利润为2.23亿元，同比大幅增长151.41%。 截至2024年6月末，公司资产负债率为51.05%，同比下降0.79个百分点；账面货币资金为28.63亿元，同比下降25.53%。 盈利预测调整与估值 基于猪周期运行节奏，开源证券上调了公司2024年盈利预测，同时下调了2025/2026年盈利预测。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.07亿元、11.39亿元和8.24亿元（原预测分别为8.97亿元、13.67亿元和8.57亿元）。 对应每股收益（EPS）分别为1.10元、0.83元和0.60元。 当前股价对应的市盈率（PE）分别为5.8倍、7.7倍和10.7倍。 鉴于公司生猪养殖盈利持续改善以及饲料动保业务的稳健发展，维持“买入”评级。 生猪养殖业务分析 出栏增长与成本优化 2024年上半年，公司生猪养殖业务实现营收28.76亿元，同比增长11.17%；毛利为2.94亿元。 生猪出栏量达到140.14万头，同比增长7.00%，其中肥猪出栏125万头，仔猪出栏15万头。 生猪销售均价为14.40元/公斤，同比增长1.96%。 公司持续推进成本下降，2024年第二季度生猪完全成本为15.15元/公斤，到2024年7月进一步降至14.75元/公斤。 公司目标在2024年下半年将完全成本维持在15元/公斤以内。 能繁存栏情况 截至2024年7月末，公司能繁存栏量约为14万头，预计2024年下半年将保持相对稳定。 生猪出栏的稳健增长和成本的持续下降，使得公司在周期反转阶段的业绩持续向好。 饲料与动保业务发展 饲料业务表现 2024年上半年，公司饲料业务营收为28.38亿元，同比下降5.63%；毛利为3.80亿元，同比增长25.18%。 饲料业务毛利率达到13.39%，同比提升3.30个百分点。 饲料销量为134.94万吨，同比增长7.6%，其中外销88万吨，同比增长7%。 公司饲料销量稳步增长，毛利率同比显著提升。 动保业务表现 2024年上半年，公司动保业务营收为5.00亿元，同比增长12.04%；毛利为3.37亿元，同比增长11.05%。 动保业务毛利率为67.49%，同比略有下降0.60个百分点。 公司持续增加动保产品研发投入，带动了营收及毛利均实现同比改善。 风险提示 潜在市场风险 饲料原料价格下降幅度可能不及预期。 生猪养殖行业亏损周期长度可能超出预期。 总结 天康生物在2024年上半年展现出强劲的业绩复苏态势，归母净利润同比大幅增长161.86%，主要得益于生猪养殖业务的成本优化和出栏量增长，以及饲料和动保业务的稳健发展。公司生猪完全成本已成功控制在15元/公斤以内，有效提升了养殖盈利能力。同时，饲料销量保持增长且毛利率提升，动保业务营收和毛利也实现同步改善。开源证券基于此上调了公司2024年盈利预测，并维持“买入”评级，反映了对公司未来盈利前景的积极展望。尽管存在饲料原料价格波动和生猪养殖周期长度等风险，但公司通过核心业务的协同发展和成本控制，有望在市场周期中持续向好。