登康口腔（001328）：2024H1财报点评：经营稳健符合预期，电商渠道增速亮眼

中心思想 登康口腔2024H1业绩稳健增长，电商渠道表现亮眼 登康口腔在2024年上半年实现了稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均保持增长态势，其中电商渠道以28.5%的同比增速成为业绩增长的核心驱动力。公司通过产品升级和渠道结构优化，有效提升了毛利率，显示出其在口腔护理市场的竞争优势和适应市场变化的能力。 战略聚焦口腔护理，多维度驱动未来发展 公司坚定“咬定口腔不放松，主业扎在口腔中”的聚焦发展战略，以“口腔健康”为主线，致力于向一站式口腔健康与美丽服务商迈进。通过夯实传统主业、发力线上渠道、布局新品类以及中长期向高端制造和口腔医疗美容产业延伸，登康口腔正构建多层次的增长曲线，以应对市场竞争并实现可持续发展。 主要内容 2024H1财务表现分析 整体业绩概览 2024年上半年，登康口腔实现营业收入7.03亿元，同比增长5.45%；归属于上市公司股东的净利润为7242万元，同比增长9.77%；扣除非经常性损益的归母净利润为5521万元，同比增长6.28%。 从单季度表现来看，2024年第二季度公司实现收入3.43亿元，同比增长5.68%；归母净利润3510万元，同比增长4.19%；扣非归母净利润2706万元，同比大幅增长14.21%，显示出公司在第二季度的盈利能力显著提升。 分产品线表现 在产品结构方面，成人牙膏业务表现稳健，实现收入5.5亿元，同比增长7.0%，主要得益于产品升级和渗透率的提升。电动牙刷业务表现尤为亮眼，收入达到496万元，同比大幅增长62.1%，这归因于公司丰富了产品价格带并坚持高质价比的定位。 其他产品线方面，成人牙刷收入0.8亿元，同比增长0.6%；儿童牙膏收入0.38亿元，同比增长0.5%；儿童牙刷收入0.16亿元，同比下降3.5%。口腔医疗与美容护理产品收入1328万元，同比下降10.5%。 区域市场分析 从地区分布来看，公司在各区域均实现增长。其中，西部地区作为公司的大本营，表现出领先的增长优势，收入达到1.46亿元，同比增长3.0%。东部、南部和北部地区分别实现收入1.21亿元（同比增长1.5%）、1.4亿元（同比增长1.8%）和1.15亿元（同比增长1.9%）。 渠道结构优化 在渠道方面，电商渠道成为公司业绩增长的突出亮点。电商渠道收入达到1.61亿元，同比大幅增长28.5%，主要得益于公司多元化的平台布局。相比之下，经销渠道收入5.17亿元，同比增长0.0%；直销渠道收入0.2亿元，同比增长1.7%。电商渠道的快速发展有效优化了公司的渠道结构，并为整体业绩增长提供了强劲动力。 盈利能力与费用结构 毛利率提升驱动因素 2024年上半年，公司毛利率同比提升4.14个百分点至46.93%。这一显著提升主要归因于两个方面：一是公司持续推进产品升级，提高了高附加值产品的销售占比；二是高毛利的电商渠道收入占比提升，优化了整体盈利结构。 费用率变动分析 在费用方面，销售费用率同比增加3.98个百分点至30.16%，主要系公司加大了促销活动力度，导致促销费用同比增长45%。管理费用率同比下降0.44个百分点至4.09%，研发费用率同比增加0.59个百分点至3.57%，财务费用率同比增加0.36个百分点至-0.88%。 净利率稳中有升 尽管销售费用有所增加，但得益于毛利率的显著提升和管理效率的优化，公司净利率同比仍提升0.41个百分点至10.3%，整体盈利能力保持稳中有升的态势。 投资建议与未来展望 公司核心竞争力与发展战略 登康口腔作为抗敏感领域的龙头企业，深耕口腔护理行业，坚持“咬定口腔不放松，主业扎在口腔中”的聚焦发展战略。公司以“口腔健康”为主线，致力于向一站式口腔健康与美丽领域的服务商迈进，展现出清晰的战略定位和发展方向。 短期增长路径 短期内，公司将通过多方面措施夯实主业并拓展增长空间： 传统品类升级： 随着品牌焕新和产品功效升级，传统品类将以价增为主实现成长。 渠道协同发展： 巩固线下根基的同时，大力发展线上渠道，为公司收入和利润奠定坚实基础。 新品类布局： 积极布局漱口水、电动牙刷、口腔医疗产品等新品类，带来新的增量。 中长期战略布局 中长期来看，登康口腔将通过自研、收并购等方式，积极推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业延伸，以打造公司的第二增长曲线，实现更广阔的市场布局和价值提升。 盈利预测与投资评级 基于公司稳健的经营表现和清晰的战略规划，预计登康口腔2024年、2025年和2026年的每股收益（EPS）分别为0.93元、1.10元和1.31元，对应的市盈率（PE）分别为25倍、21倍和18倍。鉴于其增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示 投资者需关注以下潜在风险：行业竞争加剧、线上渠道竞争加剧、新品类拓展不及预期以及传统品类提价的市场接受度不及预期等。 总结 登康口腔2024年上半年财报显示，公司经营业绩稳健增长，尤其在电商渠道表现突出，实现28.5%的同比高增长。通过产品升级和渠道结构优化，公司毛利率显著提升4.14个百分点至46.93%，净利率也稳中有升。公司坚定聚焦口腔护理主业，短期内将通过传统品类升级、线上线下渠道协同及新品类拓展驱动增长；中长期则规划向高端制造和口腔医疗美容服务延伸，构建第二增长曲线。尽管面临行业竞争加剧等风险，但基于其清晰的战略和稳健的财务表现，分析师维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观预期。