生物股份（600201）：盈利能力稳健，新品落地可期

中心思想 稳健经营与创新驱动 生物股份在2024年上半年面对生猪养殖压力和行业激烈竞争，通过稳健的经营策略和差异化营销，成功保持了盈利能力的相对稳定，销售毛利率和净利率均实现同比提升。公司在核心业务领域展现出韧性，特别是反刍疫苗业务实现逆势增长。 科技创新引领未来增长 公司持续加大研发投入，多款新兽药和疫苗产品（如猪瘟基因工程亚单位疫苗、猫三联疫苗）取得显著进展，有望在未来丰富产品管线并带来新的增长动力。同时，公司前瞻性布局全球首个动物mRNA疫苗生产平台和AI+合成生物学创新平台，通过数字化应用提升效率，为长期发展和产品迭代升级奠定了坚实基础。分析师基于公司稳健的经营和创新能力，维持“强烈推荐”评级，并预测未来几年归母净利润将持续增长。 主要内容 2024年半年度业绩概览 业绩表现与盈利能力： 2024年上半年，生物股份实现营业收入6.12亿元，同比下降10.66%；归属于母公司股东的净利润为1.23亿元，同比下降8.56%。尽管收入和利润小幅下滑，但公司盈利能力保持稳健，销售毛利率同比提升0.31个百分点至57.92%，销售净利率同比提升0.89个百分点至20.21%。 公司简介： 生物股份是动保行业的龙头企业，主营兽用生物制品的研发、生产与销售，产品涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列100余种动物疫苗，拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗的定点生产资质，工艺技术和产品质量在国内处于领先地位。 核心业务表现分析 猪苗市场策略与展望： 上半年生猪养殖行业现金流压力持续，动保市场竞争激烈。公司积极参与市场竞争，通过提供综合疾病防控解决方案进行差异化营销，并主动管理风险。预计下半年随着养殖盈利改善，猪苗业务有望触底回升。 反刍疫苗逆势增长： 公司加大投入以扩大在反刍疫苗领域的领先优势，高端布病疫苗、羊苗等多个产品成功上市并实现上量，推动反刍疫苗业务实现逆势高速增长。 禽苗与宠物疫苗布局： 禽苗业务经过前期整合梳理，产品进一步聚焦，并积极布局国际市场。宠物猫三联疫苗已通过农业农村部应急评价，有望上市，为公司在宠物动保市场带来新的增长点。 研发创新与产品管线拓展 高强度研发投入： 2024年上半年，公司研发投入达0.75亿元，占营业收入的比重为12.26%，凸显公司对研发创新的高度重视。 新兽药注册进展： 公司获得猪瘟基因工程亚单位疫苗（CHO-133D）1项新兽药注册证书，并取得5项产品批准文号。猫三联疫苗已通过农业农村部应急评价。 丰富在研产品线： 多项新型疫苗产品，包括猪口蹄疫VLP疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、牛支原体活疫苗、布病S19疫苗等，已进入新兽药注册阶段。持续的新品落地有望丰富公司产品管线，提供新的增长动力，并增强公司抗周期和抗风险能力。 前瞻性平台建设与数字化转型 mRNA疫苗生产平台： 公司投建的全球首个动物mRNA疫苗生产车间及生产线已通过农业农村部静态验收，预计2025年投产，将为公司提供动物mRNA疫苗和兽用核酸药品。 AI+合成生物学创新平台： 公司与国内RNA领域领军人物合作，成立联合开发团队，打造AI+合成生物学创新平台，提前布局数字化疫苗。AI辅助疫苗设计已显著提升在研mRNA疫苗的效力。 提质增效： 新平台和产能建设有望助力疫苗产品迭代升级，并提高生产效率和质量。 盈利预测与投资评级 业绩增长预期： 分析师看好公司稳健经营、高质量发展以及未来新产品落地带来的持续增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.28亿元、4.18亿元和5.24亿元。 投资评级： 对应每股收益（EPS）分别为0.29元、0.37元和0.47元，对应市盈率（PE）分别为20倍、16倍和13倍。分析师维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示： 报告提示了新品落地不及预期、行业需求恢复不及预期以及动物疫病风险等潜在风险。 总结 生物股份在2024年上半年，面对复杂的市场环境和行业挑战，展现出稳健的经营韧性，通过精细化管理和战略调整，保持了盈利能力的相对稳定。公司在核心业务领域，特别是反刍疫苗方面实现了逆势增长，并在禽苗和宠物疫苗市场积极布局。持续的研发投入和前瞻性的平台建设（如mRNA疫苗生产线和AI+合成生物学平台）是公司未来实现产品迭代升级和效率提升的关键驱动力。分析师基于公司稳健的经营基础和强大的创新能力，对其未来业绩增长持乐观态度，并维持“强烈推荐”评级，同时提醒投资者关注新品落地、行业需求恢复及动物疫病等潜在风险。