医药行业周报：24年三、四季度哪些板块增速快：看好低基数、产业景气度高以及政策推动等板块

中心思想 核心投资逻辑：把握结构性增长机遇 本报告核心观点在于识别并把握医药生物行业在2024年三、四季度可能实现快速增长的结构性机遇。主要驱动因素包括：2023年下半年因反腐造成的低基数效应，预计在反腐常态化后带来业绩修复；以及药用玻璃等细分领域因产业政策支持和高景气度而持续兑现业绩。 市场策略：关注低位反弹与基本面优质标的 在当前市场环境下，投资策略侧重于超跌白马股、港股、短期有积极变化且市净率（PB）小于1的企业，以及基本面扎实、2024年下半年业绩预期高增长的企业。具体子领域看好创新药、中药、原料药及部分医疗器械等。 主要内容 24年三、四季度医药板块增长驱动因素分析 23H2反腐低基数效应与业绩修复展望 反腐影响下的业绩低谷： 2023年7月，国家卫健委会同审计署、公安部等9部门联合部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，对院端常规诊疗业务造成显著影响。报告通过选取A股、H股生物医药个股中以院内业务为主的10支样本企业进行分析，发现其在2023年第三、第四季度收入和归母净利润增速均出现明显下滑，形成了较低的业绩基数。 中药企业： 10家样本中药企业（包括方盛制药、康缘药业、济川药业等）23Q3/23Q4合计收入增速分别为-9.3%/-24%，归母净利润合计增速为-0.6%/-53.2%。 医疗器械企业： 10家样本医疗器械企业（包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等）23Q3/23Q4合计收入增速分别为9.6%/8.1%，归母净利润合计增速为14.8%/10.4%。 化学制药企业： 10家样本化学制药企业（包括复星医药、华东医药、科伦药业等）23Q3/23Q4合计收入增速分别为-0.8%/0.3%，归母净利润合计增速为-10.6%/-16.0%。 常态化后的业绩修复预期： 报告认为，随着当前反腐趋于常态化，院端正常诊疗业务逐步恢复，相关企业在2023年低基数背景下，2024年下半年业绩有望实现修复性增长。重点推荐标的包括方盛制药、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。 药用玻璃行业高景气度与政策推动 政策驱动中硼硅替代升级： 国家政策如药品一致性评价、国家集采和关联审评共同推动了药用玻璃从中低硼硅向中硼硅的替代升级。 一致性评价： 国家推动药品一致性评价，要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，而原研药大都采用中硼硅。 受理审查指南： 2023年9月，《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》明文规定，首家过评后3年后，不再受理同品种一致性评价申请，敦促药品进行一致性评价。 国家集采： 集采已进行到第九批，即将进行第十批，注射剂在集采中的占比不断提高，由第一批集采的12%提升到第九批的48%，也推动了行业需求增加。 山东药玻业绩持续兑现： 受益于上述政策推动，山东药玻等企业业绩不断兑现。山东药玻模制瓶产品自2021年以来保持高速增长，且增速逐年增加，2023年收入已达22.64亿元，同比增长29.36%。 市场竞争格局优势： 报告指出，当前中硼硅替代低硼、钠钙玻璃的景气度仍在，且当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少。据国家药品监督管理局药包材登记数据，当前有且仅有5家国内厂商与3家国外厂商合计共17个品种的中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质，远少于中硼硅管制瓶和安瓿瓶，中硼硅模制瓶市场竞争者相对较少，格局稳定，竞争环境更优。相关企业有望持续释放业绩。重点推荐标的包括山东药玻、人福医药、苑东生物、博瑞医药等。 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.10.8-10.11） A股医药板块市场表现与估值分析 板块整体表现： 近一周（2024年10月8日-10月11日）： 申万医药生物板块指数下跌6.0%，跑输沪深300指数2.8%，在申万行业分类中排名第18位。 2024年初至今： 申万医药生物板块指数下跌12.8%，跑输沪深300指数26.0%，在申万行业分类中排名第27位。 子板块表现： 近一周内，申万医药子板块普遍下跌，其中化学制剂跌幅最小（-4.9%），生物制品II下跌5.7%，医疗器械II下跌6.2%，化学原料药下跌6.3%，中药II下跌6.6%，医药商业II和医疗服务II跌幅最大（均为-6.8%）。 估值情况： 截至2024年10月11日，申万医药板块整体估值为30.49倍（TTM法），较前一周有所变动，较2024年初上涨2.2，在申万一级分类中排名第10位。 成交额分析： 近一周： 申万医药板块合计成交额为6998亿元，占A股整体成交额的6.9%，较上个交易周期（9月23日-9月30日）上涨26%。 2024年初至今： 申万医药板块合计成交额为108134亿元，占A股整体成交额的7.0%。 个股涨跌幅： 近一周申万医药板块共416支个股中，26支上涨，382支下跌，8支持平。涨幅前五的个股为赛托生物（25.03%）、新里程（13.48%）、景峰医药（9.97%）、悦康药业（9.19%）、奥赛康（6.23%）。跌幅前五的个股为兴齐眼药（-18.5%）、亚辉龙（-16.8%）、圣诺生物（-14.7%）、通策医疗（-14.2%）、百花医药（-14.2%）。 港股医药板块市场表现 板块整体表现： 本周（2024年10月7日-10月10日）： 恒生医疗保健指数下跌8.7%，较恒生指数跑输2.1%。 2024年初至今： 恒生医疗保健指数下跌6.0%，较恒生指数跑输30.6%。 个股涨跌幅： 本周恒生医疗保健的210支个股中，50支上涨，142支下跌，18支持平。涨幅前五的个股为中国再生医学（179.4%）、三爱健康集团（89.2%）、前海健康（50.0%）、现代健康科技（27.3%）、大健康国际（21.8%）。跌幅前五的个股为艾美疫苗（-37.9%）、北海康成-B（-37.1%）、方达控股（-31.7%）、三叶草生物-B（-31.4%）、智云健康（-28.8%）。 风险提示 行业政策风险： 医药产业各细分行业都受到一定的政策影响。医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策，有可能会对一些药品、器械等产品的进院、销售产生一定的压力。 供给端竞争加剧风险： 我国生物医药企业过去几年蓬勃发展，医药产业实现了很大的进步，在很大范围内实现了国产替代。但在某些医药细分领域，也出现供给增加、竞争加剧等风险。 市场需求不及预期风险： 在老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求是巨大的。但受到宏观经济环境、支付压力等因素的影响，某些细分领域的需求存在波动的风险。 总结 本周报深入分析了医药生物行业在2024年三、四季度可能实现快速增长的驱动因素和市场表现。核心观点在于，2023年下半年因医药反腐导致的低基数效应，有望在反腐常态化后促使院内业务相关板块在2024年下半年实现业绩修复。同时，药用玻璃等细分领域在国家一致性评价、集采和关联审评等政策的持续推动下，展现出高景气度和稳定的竞争格局，预计将持续贡献业绩增长。 市场回顾显示，在2024年10月8日至10月11日期间，A股和港股医药板块整体表现不佳，跑输大盘。然而，报告强调了在当前市场环境下，应关注超跌白马股、港股、短期有积极变化且市净率较低的企业，以及基本面扎实、2024年下半年业绩预期高增长的企业，尤其是在创新药、中药、原料药和部分医疗器械等子领域。 报告也提示了行业政策、供给端竞争加剧以及市场需求不及预期等潜在风险，建议投资者保持谨慎。整体而言，报告为投资者提供了在复杂多变的医药市场中识别结构性投资机会的专业分析和策略指引。