李宁（02331）：港股公司信息更新报告：Q3动态调控折扣保库存健康，引红衫中国组JV发展海外

中心思想 稳健经营与增长潜力 本报告核心观点认为，尽管2024年第三季度消费环境整体疲软，李宁（02331.HK）通过动态调控折扣策略，有效确保了库存健康，并实现了线上业务的稳健增长。公司在产品创新方面表现突出，特别是Soft系列和跑步品类，同时积极优化渠道布局。此外，与红杉中国成立合资公司，旨在借助外部资源加速海外市场发展，体现了公司在应对市场挑战、寻求多元化增长方面的战略远见和执行力。 财务展望与投资评级维持 基于对李宁未来业绩的分析和预测，分析师维持其“买入”投资评级。预计公司2024年至2026年的净利润将分别达到30.96亿元、34.10亿元和37.01亿元。当前股价对应的市盈率分别为12.3倍、11.2倍和10.3倍，显示出公司在当前市场环境下的估值吸引力，以及未来盈利能力的持续改善预期。 主要内容 Q3运营表现与库存管理策略 2024年第三季度，李宁面临较为疲软的消费环境，大货全平台流水呈现中单下降。具体来看，线上业务实现中单增长，而线下业务则出现高单下降，其中直营和批发渠道均受影响，但奥莱店拉动了直营表现。值得关注的是，黄金周期间线下流水转正至单位数增长，电商更是实现了30-40%的亮眼增长。公司通过动态调控折扣来确保库存健康，线下折扣低单加深，电商折扣低单改善，预计全年折扣将同比改善。截至Q3，全渠道库销比约为5，虽略高于同期但整体可控，且80%以上的库存为6个月以内新品，显示出良好的库存结构。受Soft系列及新兴市场低价产品投放以及线下折扣加深影响，Q3线下平均销售价格（ASP）中单下降，销量亦低单下降。 产品创新、渠道优化与海外市场布局 在产品方面，李宁的新品和跑步品类表现突出。生活类Soft系列截至Q3累计销量已接近200万双，2024年上半年销量突破百万。专业跑步品类在Q3实现了高双位数的流水增长，进一步巩固了其专业运动心智。此外，公司还推出了“万龙甲 BREATH”系列冲锋衣和“行”家族户外鞋，以满足消费者多元化的户外场景需求。在渠道建设方面，截至2024年Q3，李宁（不含李宁YOUNG）门店总数达6281家，较2023年底净增41家，其中批发渠道净增55家，直营净关14家。李宁YOUNG门店净增31家至1459家。公司预计全年大货直营净关20家以上，批发净开100家以上，童装净开80家。为拓展海外市场，李宁公司、联席行政总裁李宁与红杉中国共同成立了总股本2亿元的合资公司，旨在独家开发和经营李宁品牌海外业务。李宁公司及李宁本人合计持有合资公司55%股权，确保控制权，红杉中国持股45%。此战略举措旨在将核心资源聚焦国内，并借助红杉中国的专业经验降低海外业务风险。公司还拥有在特定条件下回购红杉中国股权的权利。 总结 综上所述，李宁（02331.HK）在2024年第三季度面对消费环境疲软的挑战，通过动态调控折扣策略，成功维持了健康的库存水平，并实现了线上业务的增长。公司在产品创新方面表现突出，特别是Soft系列和跑步品类获得了市场认可，进一步强化了品牌在专业运动领域的地位。在渠道建设上，公司持续优化门店网络，并积极布局海外市场，与红杉中国成立合资公司，旨在借助专业资源加速国际化进程，同时将核心精力聚焦国内市场。尽管短期内可能面临折扣压力，但公司积极的产品策略、渠道优化以及海外扩张布局，为其长期增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来几年盈利将持续增长，体现了对李宁未来发展潜力的信心。