诺泰生物（688076）：公司点评：多肽发力持续，前三季度净利润同比增3倍

中心思想 业绩强劲增长与多肽业务驱动 公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收和归母净利润同比分别增长76%和282%，扣非净利润同比增长301%，其中多肽订单产品收入是主要驱动力，单三季度毛利率高达73.27%，再创历史新高。 产能与认证奠定中期成长基础 公司通过利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等关键原料药的FDA DMF认证，以及601、602多肽车间、新制剂工厂和寡核苷酸产能的积极扩张，为未来的持续增长奠定了坚实基础。 技术优势与全球市场拓展潜力 公司在长链修饰多肽药物生产方面具备高技术壁垒，单批次产量已超10公斤，并已与欧洲大型药企签订1.02亿美元CDMO长期供货合同，预计将加速交付，未来在全球市场具有巨大的订单拓展和业务链延伸潜力。 主要内容 业绩简评 公司于2024年10月22日发布三季报，业绩符合预期。 2024年前三季度财务表现： 营收达12.52亿元，同比增长76%；归母净利润3.50亿元，同比增长282%；扣非净利润3.55亿元，同比增长301%。 2024年第三季度财务表现： 单季度营收4.20亿元，同比增长36%；归母净利润1.23亿元，同比增长146%；扣非净利润1.25亿元，同比增长176%。 经营分析 业绩：多肽收入增长持续，前三季度扣非归母净利润同比增长 301% 公司单三季度营收同比增长36%，扣非归母净利润同比增长176%，毛利率高达73.27%，再创历史新高。 营收增长主要来源于多肽订单产品收入的大幅增长。 单三季度营收与归母净利润环比分别下降11.55%和23.47%。 中期成长力确定，认证与产线储备充足 关键原料药认证进展： 公司于2023年先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽等原料药的FDA DMF First Adequate Letter。2024年2月，替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDA DMF。 产能扩张计划： 新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年。 新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5吨/年。 启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能。 新制剂工厂已实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45亿粒的年产能。 前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，705车间已完成封顶。 未来空间可期，技术壁垒高，订单拓展潜力大 公司司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤，收率、质量处于行业先进水平，技术壁垒高。 公司于2023年5月与欧洲某大型药企签约的合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同已于今年二季度开始交付，预计今年下半年起将极大加快交付节奏。 随着公司二期GMP产能的逐步释放，稳步将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续。 公司在欧洲、北美、南美、印度以及国内市场，都有多种创新药多肽项目的合作。 盈利预测、估值与评级 根据三季度营收与利润增速，公司2024/25/26年营收预测下调30%/41%/44%至17/24/30亿元。 归母净利润预测下调5%/37%/43%至4.5/5.8/7.6亿元。 维持“买入”评级。 风险提示 全球多肽竞争加剧。 国际市场拓展不及预期。 汇率波动等风险。 总结 公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润实现大幅增长，主要得益于多肽订单的强劲驱动和高毛利率的维持。通过获得关键原料药的FDA DMF认证以及积极推进多肽和制剂产能的扩张，公司已为中长期发展奠定坚实基础。凭借在长链修饰多肽药物生产上的技术优势和与国际药企的CDMO合作，公司在全球市场展现出巨大的订单拓展和业务链延伸潜力。尽管盈利预测有所调整，但鉴于其核心竞争力、市场地位和未来增长潜力，公司仍被维持“买入”评级，但需关注全球竞争加剧、国际市场拓展及汇率波动等潜在风险。