关注受益于地方政府化债的企业&创新科研相关资产

中心思想 市场逻辑回归与医药板块投资主线 本报告核心观点指出，在经历9月底以来政策驱动的市场大幅波动后，二级市场正逐步回归由基本面驱动的中长期逻辑。医药板块在连续三年多回调后，预计2024年第四季度有望逐步恢复。这一恢复得益于反腐和集采的常态化深入，以及消费医疗板块受益于地方政府化债和房地产托底等财政刺激措施，居民信心有望逐步修复，从而带动消费力回升。 政策驱动下的结构性机遇 报告强调了当前医药行业的结构性投资机遇。建议重点布局创新药械板块的核心优质资产，以及有望受益于投融资需求回升的创新产业链上游资产。同时，消费医疗板块因居民信心修复带来的消费力回升，也成为重要的投资主线。具体而言，报告建议关注受益于地方政府化债的企业、优质创新药核心资产及科研创新产业链上游企业、受益于集采政策或边际出清的企业，以及医疗消费服务龙头企业。此外，TCE（T细胞衔接器）作为创新药领域备受瞩目的赛道，因其在肿瘤和自身免疫疾病领域的巨大潜力及持续的研发进展和BD交易，被视为重要的赛道性投资机会。 主要内容 医药行业周观点概览 市场表现与政策亮点 本周市场表现（2024年10月8日至10月11日）：医药生物板块收益率为-6.00%，相对沪深300指数收益率为-2.75%，在31个一级子行业指数中排名第18位。其中，化学制药板块周跌幅最小，为-5.16%（相对沪深300收益率为-1.90%）；医疗服务板块跌幅最大，为-6.84%（相对沪深300收益率为-3.58%）。 近一个月市场表现（2024年9月12日至10月11日）：医药生物板块收益率为18.20%，相对沪深300指数收益率为-4.33%，在31个一级子行业指数中排名第21位。医疗服务子板块月涨幅最大，为28.57%（相对沪深300收益率为6.04%）；化学制药板块跌幅最大，为13.76%（相对沪深300收益率为-8.76%）。 行业政策动态：近日，广东省、湖南省、山西省、四川省和湖北省医保局相继发布文件，宣布将辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围。其中，湖北省医保局于10月12日明确将“取卵术”等8项辅助生殖类医疗服务项目纳入医保和工伤保险基金支付范围，并按照乙类管理，参保人员全省统一乙类先行自付比例为20%。 核心投资策略与风险提示 投资思路转变：市场在经历政策驱动的短期大幅波动后，正逐步回归基本面驱动的中长期逻辑。医药板块自2021年以来已连续大幅回调超过三年，预计2024年第三季度季报情况可能未显著改善，但第四季度有望逐步恢复。 恢复驱动因素：一方面得益于反腐和集采政策的持续深入和常态化；另一方面，消费医疗有望受益于地方政府化债和房地产托底等系列财政刺激措施，居民信心有望逐步修复，从而带动消费力回升。 投资主线建议： 受益于地方政府化债的企业： 第三方医检业务：金域医学、迪安诊断、凯普生物，有望加快收回政府拖欠的应收账款。 客户以地方政府为主的业务：聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等。 主要依靠医疗机构或政府采购的业务：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 优质创新药核心资产和科研创新产业链上游： 创新药：信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等。 科研产业链相关：泰格医药、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、洁特生物等，有望逐步受益于科创企业投融资修复。 受益于集采政策或边际出清的企业： 药用玻璃包材：山东药玻、力诺特玻，受益于一致性评价标准提升和中硼硅模制瓶上量。 骨科集采：爱康医疗、春立医疗，降价基本出清。 人工骨市场：奥精医疗，受益于同种异体骨媒体关注事件导致市场份额提升。 仿制药：福安药业、宣泰医药，可能受益于集采。 医疗消费医疗服务龙头企业：爱尔眼科、通策医疗、爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 创新药TCE赛道深度分析 TCE赛道潜力：TCE（T细胞衔接器）作为广受瞩目的赛道，在肿瘤和自身免疫疾病领域已展现出巨大潜力。今年以来，该领域的研发进展和BD交易不断，有望成为赛道性的投资机会。 近期TCE领域进展： 10月8日，中国生物制药与友芝友生物签署独家许可与合作协议，获得M701（靶向EpCAM和CD3的双特异性抗体）在中国大陆的开发、注册、生产和商业化许可，首付款及研发里程碑款项约3.15亿元人民币。M701目前处于III期临床阶段，用于治疗肿瘤引起的恶性胸水和恶性腹水。 10月8日，宜联生物宣布与安进公司达成全球临床研究和药品供应合作协议，评估宜联生物的靶向B7-H3抗体偶联药物YL201与安进的靶向DLL3和CD3的双特异性T细胞衔接蛋白IMDELLTRA联合治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的潜力。 10月9日，维立志博自主研发的1类PD-L1/4-1BB双特异性抗体LBL-024获中国国家药品监督管理局（NMPA）突破性治疗药物认定，用于单药治疗既往接受过二线及以上化疗后进展的晚期肺外神经内分泌癌（EP-NEC）患者，临床数据显示客观缓解率（ORR）和总生存期（OS）均提高2倍以上。 10月10日，Genmab在Clinicaltrials.gov网站上注册了PD-L1/4-1BB双抗联合Keytruda治疗PD-1/PD-L1经治的PD-L1阳性非小细胞肺癌的三期临床试验。 国内药企TCE领域活跃：2024年以来，国内药企在TCE领域动作频频，包括中国生物制药引进勃林格殷格翰的CD3/DLL3双抗BI 764532和友芝友的CD3/EpCAM双抗M701，嘉和生物和岸迈生物以NewCo形式出海CD20/CD3双抗GB261、BCMA/CD3双抗EMB-06，同润生物以天价7亿美元首付款出海CD3/CD19双抗CN201等。 TCE相关标的：泽璟制药、信达生物、百济神州、康诺亚、智翔金泰等。 医药板块走势与估值分析 行业整体表现与估值水平 近期相对表现： 最近一个月（2024年9月12日至10月11日），医药生物行业指数涨幅为18.20%，跑输沪深300指数4.33个百分点，在申万31个一级行业指数中排名第21位。 最近三个月（2024年7月12日至10月11日），医药生物行业指数涨幅为10.53%，跑输沪深300指数1.41个百分点。 最近六个月（2024年4月12日至10月11日），医药生物行业指数涨幅为1.74%，跑输沪深300指数10.09个百分点。 估值水平： 医药生物行业指数当前PE（TTM）为26.54倍，低于近5年历史平均PE 31.81倍。 历史最高PE为52.76倍，历史最低PE为21.11倍。 上周医药行业PE（TTM）26.54倍，在申万一级行业中排名第6位，相对于沪深300指数PE（TTM）的溢价率为114.1%。 市场行情跟踪与子行业分析 月度与周度市场表现回顾 月度涨跌幅：医药生物行业最近一个月跑输沪深300指数4.33个百分点，涨幅排名第21位。 周度涨跌幅：医药生物行业最近一周（2024年10月8日至10月11日）跌幅为6.00%，跑输沪深300指数2.75个百分点，涨幅排名第18位。 子行业估值与涨跌幅差异 最近一年（2023年10月12日至2024年10月11日）涨跌幅： 化学制药跌幅最小，为-1.81%，当前PE（TTM）为30.30倍。 医疗服务跌幅最大，为-33.87%，当前PE（TTM）为29.67倍。 生物制品、中药、医疗器械、医药商业的1年期变动分别为-18.85%、-9.96%、-7.47%、-13.75%。 子行业周度涨跌幅：最近一周跌幅最小的子板块为化学制药，跌幅5.16%（相对沪深300：-1.90%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅6.84%（相对沪深300：-3.58%）。 子行业月度涨跌幅：最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅28.57%（相对沪深300：6.04%）；涨幅最小的为化学制药，涨幅13.76%（相对沪深300：-8.76%）。 医药板块个股周度亮点 A股表现：上周（2024年10月8日至10月11日），赛托生物和*ST景峰涨幅排名前二，分别上涨25.03%和9.97%。 赛托生物：与生成式人工智能(AI)驱动的英矽智能达成战略合作，将AI技术应用于合成生物学研究及创新药物研发。 *ST景峰：预重整延期一个月，全资子公司上海景峰制药有限公司拟以6469.28万元出售房产。 港股表现：嘉和生物-B和四环医药表现突出，分别上涨11.52%和2.78%。 重点关注个股表现与估值 个股数据概览 本报告提供了医药生物行业重点关注个股在最近一周和最近一个月的涨跌幅、市值、PE（TTM）以及盈利预测等详细数据，为投资者提供了具体的参考信息。 行业与公司最新动态汇总 政策法规更新 辅助生殖纳入医保：10月10日，广东省、湖南省、山西省、四川省医保局发布文件，将辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围。10月12日，湖北省医保局也宣布将“取卵术”等8项辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围，并按照乙类管理，参保人员全省统一乙类先行自付比例为20%。 药品再注册程序：10月11日，国家药监局发布《关于发布境内生产药品再注册申报程序和申报资料要求的通告》。 药品说明书修订：10月9日，国家药监局发布公告，要求修订美洛西林钠注射剂、阿魏酸哌嗪口服制剂、肤痒制剂的说明书。 上市公司重要公告 产品注册与获批：达安基因、乐心医疗、赛隆药业、新诺威、天宇股份、三元基因、康泰生物、国邦医药、康希诺、三鑫医疗、沃森生物、康拓医疗、鲁抗医药、华东医药、白云山、君实生物、普门科技等公司发布了产品注册证、上市批准通知书、临床试验批准、突破性治疗药物认定、一致性评价通过、欧盟MDR认证、CEP证书等公告。 业绩预告：诺泰生物、国药现代、东阿阿胶、华海药业、圣诺生物等公司发布了前三季度业绩预告，多数预计归母净利润实现同比增长。 股权变动与回购：甘李药业、海正药业、江苏吴中等公司发布了股票回购或限制性股票注销公告；甘李药业还发布了首次公开发行部分限售股上市