特宝生物（688278）：慢乙肝治愈加速深入，公司业绩持续超预期

中心思想 业绩强劲增长与核心产品驱动 公司在2024年前三季度及第三季度均实现了显著的收入和归母净利润增长，主要得益于核心产品派格宾在乙肝临床治愈领域的持续推广和放量。派格宾在提高乙肝临床治愈率和降低肝癌风险方面的研究证据得到专家和患者的广泛认可，是公司业绩增长的核心驱动力。 创新驱动与战略布局 公司通过“自研+BD”双轮驱动策略，不断丰富产品管线并加快重点在研项目的推进，包括派格宾新适应症的获批、怡培生长激素的NDA受理以及多项临床研究的进展。同时，股权激励计划的顺利实施，为公司长期稳健发展提供了制度保障，彰显了公司对未来业绩增长的信心和战略布局的决心。 主要内容 财务表现亮眼 2024年前三季度，公司实现收入19.55亿元，同比增长34%；归母净利润5.54亿元，同比增长50%；扣非归母净利润5.81亿元，同比增长41%。 2024年第三季度，公司实现收入7.65亿元，同比增长38%；归母净利润2.50亿元，同比增长50%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长41%。 这些数据显示公司营收和利润均保持高速增长态势。 核心产品驱动业绩增长 公司持续深化以派格宾为基础的乙肝临床治愈推广工作，支持了“珠峰”、“绿洲”等多个乙肝临床治愈及肝癌预防公益和科研项目。这些项目的阶段性成果在APASL、EASL等国际学术会议上发布，进一步证实了长效干扰素治疗策略在乙肝全人群临床治愈方面的潜力。派格宾在提高乙肝临床治愈率和显著降低肝癌发生风险方面的研究证据获得了专家和患者的广泛认可，从而推动了产品的持续放量，成为拉动公司收入快速增长的关键因素。 股权激励保障长期发展 报告期内，公司顺利推进限制性股票激励计划。该计划以2023年度净利润为基数，设定2024-2026年业绩考核目标分别为年度净利润增长率不低于30%、70%、120%。公司于9月25日以39.80元/股的授予价格向673名激励对象授予479.80万股限制性股票，此举旨在激发团队活力，确保公司长期发展的步伐稳健。 研发与合作拓展产品管线 公司采取“自研+BD”双轮驱动模式，积极拓展产品线。在自研方面： 2024年7月，派格宾新增原发性血小板增多症IND获批。 怡培生长激素于1月获得NDA受理。 Y型聚乙二醇重组人促红素正在开展III期临床研究申请准备工作。 人干扰素α2b喷雾剂、AK0706项目处于I期临床研究阶段。 在BD合作方面： 公司先后与康宁杰瑞及藤济生物达成合作协议，在非酒精性脂肪肝（NASH）领域引进了KN069、NM6606等管线，持续丰富肝病领域产品管线。 盈利预测与投资评级 基于公司费用端优化和盈利能力提升，分析师上调了盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.10亿元（同比增长46%）、10.98亿元（同比增长36%）、14.05亿元（同比增长28%）。对应当前EPS分别为1.99元、2.70元、3.46元，对应当前P/E分别为41倍、30倍、24倍。分析师维持“买入”评级。 潜在风险因素 报告提示了以下风险：新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期；技术成果无法有效转化。 总结 特宝生物在2024年前三季度展现出强劲的财务增长势头，收入和归母净利润均实现大幅增长，这主要得益于其核心产品派格宾在乙肝临床治愈领域的持续推广和市场认可。公司通过深入的临床研究和公益项目，不断巩固派格宾的市场地位。同时，公司通过股权激励计划稳定核心团队，并通过“自研+BD”策略积极拓展产品管线，多个在研项目进展顺利，并成功引进NASH领域新管线，为未来发展奠定基础。尽管面临新产品审批和推广等潜在风险，但分析师基于其优化的费用结构和提升的盈利能力，上调了盈利预测并维持“买入”评级，表明市场对其长期增长潜力持乐观态度。