短期布局Q3业绩超预期，长期持续关注科技创新核心资产

中心思想 医药行业短期关注Q3业绩，长期聚焦创新与政策受益 本报告核心观点指出，在市场经历大幅波动后进入震荡调整阶段，医药生物行业短期内应重点关注2024年第三季度业绩有望超预期的个股。从中长期来看，随着医疗反腐和集采政策的常态化，其对医药企业的影响边际减弱，具备卓越创新能力的优质企业有望率先实现业绩复苏。同时，受益于地方政府化债和房地产托底等财政刺激措施，投融资环境有望回暖，居民消费信心逐步修复，这将利好创新产业链上游资产及消费医疗企业。 投资主线聚焦多元化增长机遇 报告明确了四大投资主线：一是优质的创新药核心资产和科研产业链上游企业，包括信达生物、金斯瑞生物科技等创新药企，以及泰格医药、纳微科技等科研产业链相关企业。二是受益于集采政策或边际出清的企业，如药用玻璃包材企业（山东药玻）、骨科集采影响出清企业（爱康医疗）、人工骨市场份额有望提升企业（奥精医疗）以及可能受益于集采的仿制药企业（福安药业）。三是消费医疗领域的领先企业，如爱尔眼科、通策医疗等。四是受益于地方政府化债的企业，包括应收账款有望加速收回的第三方医学检验企业（金域医学）和主要客户为地方政府或医疗机构的企业（聚光科技、迈瑞医疗等）。 主要内容 1. 医药行业周观点：市场表现与政策动态 1.1 市场行情回顾与政策要闻 上周（2024年10月14日至10月18日），医药生物板块收益率为+1.04%，相对沪深300指数收益率为+0.06%，在31个一级子行业中涨跌幅排名第18位。其中，化学制药板块周涨幅最大，达到2.98%（相对沪深300收益率+2.00%）；医疗器械板块跌幅最大，为0.47%（相对沪深300收益率-1.45%）。近一个月内，医药生物板块收益率为+20.09%，但相对沪深300指数跑输2.72个百分点，排名第18位。医疗服务子板块月涨幅最大，达29.05%（相对沪深300收益率+6.24%）。 政策方面，近期发布了多项重要文件：10月14日，国家医保局发布《长期护理保险护理服务机构定点管理办法 (试行)》，强调对伪造护理服务记录等行为的处罚；10月15日，国家卫健委等部门发布《医疗卫生机构开展研究者发起的临床研究管理办法》，规范临床研究的科学性、伦理审查及信息公开；10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，旨在健全法律法规体系和司法机制，维护企业权益，增强市场信心。 1.2 核心投资策略与风险提示 报告强调，短期内市场处于震荡调整阶段，建议关注10月份陆续披露的2024年三季报中业绩有望超预期的个股。中长期来看，随着医疗反腐和集采常态化，政策对医药企业的边际影响减小，创新能力突出的优质企业将率先恢复。同时，地方政府化债和房地产托底等财政刺激措施有望带动投融资回暖和居民信心修复，从而利好创新产业链上游资产及消费医疗企业。 报告列出了具体的投资主线： 优质创新药核心资产和科研产业链上游：包括信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州等创新药企，以及泰格医药、纳微科技、诺禾致源等科研产业链相关企业。 受益于集采政策或边际出清的企业：如山东药玻、力诺特玻（药用玻璃包材）、爱康医疗、春立医疗（骨科集采影响出清）、奥精医疗（人工骨市场份额提升）以及福安药业、宣泰医药（可能受益于集采的仿制药）。 消费医疗领先企业：如爱尔眼科、通策医疗、爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗。 受益于地方政府化债的企业：包括金域医学、迪安诊断、凯普生物（第三方医学检验）、聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科（客户主要为地方政府）、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技（业务主要靠医疗机构或政府采购）。 报告同时提示了风险因素，包括改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期以及市场竞争加剧。 2. 医药板块走势与估值：历史对比与相对表现 2.1 医药行业指数表现分析 医药生物行业指数在最近一个月（2024/9/19-2024/10/18）涨幅为20.09%，但跑输沪深300指数2.72个百分点。在最近三个月（2024/7/19-2024/10/18）涨幅为10.25%，跑输沪深300指数0.66个百分点。在最近六个月（2024/4/19-2024/10/18）涨幅为4.57%，跑输沪深300指数6.26个百分点。这表明医药生物行业在过去一段时间内整体表现弱于大盘。 2.2 估值水平与行业排名 当前医药生物行业指数的动态市盈率（PE TTM）为26.64倍，低于近五年历史平均PE的31.78倍，显示行业估值处于历史较低位置。上周，医药行业PE（TTM）26.64倍，在申万一级行业中排名第6位，相对于沪深300指数PE（TTM）的溢价率为114.3%。 3. 行情跟踪：子行业与个股动态 3.1 行业月度与周度涨跌幅 最近一个月，医药生物行业指数涨幅20.09%，跑输沪深300指数2.72个百分点，在申万31个一级行业中超额收益排名第18位。最近一周，医药生物行业指数涨幅1.04%，跑赢沪深300指数0.06个百分点，在申万31个一级行业中超额收益排名第18位。 3.2 子行业表现与个股亮点 在细分子行业方面，最近一年（2023/10/19-2024/10/18），化学制药涨幅最大，达到6.08%，当前PE（TTM）为30.79倍；医疗服务跌幅最大，为28.55%，当前PE（TTM）为30.08倍。最近一周，化学制药子板块涨幅最大（+2.98%），医疗器械跌幅最大（-0.47%）。最近一月，医疗服务子板块涨幅最大（+29.05%），医药商业涨幅最小（+16.19%）。 个股表现方面，上周A股市场中，常山药业、国新健康、广生堂涨幅居前，分别上涨49.75%、35.26%、33.71%。常山药业因依诺肝素钠注射液获得尼日尔药品监督管理局注册证书而受关注；国新健康则受益于其在医保支付方式改革（DRG+DIP+APG）中的解决方案。港股方面，亚盛医药-B和云顶新耀-B表现突出，分别上涨13.30%和12.18%。 4. 关注个股：涨跌幅及估值动态 报告提供了医药生物行业关注个股的最近一周和近一个月涨跌幅以及估值动态数据，涵盖了A股和港股市场，为投资者提供了详细的个股表现和估值参考。 5. 行业及公司动态：政策与企业进展 5.1 近期行业重要政策与要闻 除了前述的长期护理保险、临床研究管理和解决企业账款问题等政策外，近期行业要闻还包括：10月16日，国家医保局办公室发布通知，规范医保药品外配处方管理；10月17日，国家卫健委组织制定《肥胖症诊疗指南（2024年版）》；10月18日，国家卫健委召开援藏工作会议，聚焦西藏医疗卫生服务体系建设；同日，湖南、四川、山西、广东等地将辅助生殖技术项目逐步纳入医保支付范围。 5.2 周重要上市公司公告 报告梳理了上周重要上市公司公告，主要集中在产品获批和注册方面。例如，爱美客的司美格鲁肽注射液获批临床试验，恒瑞医药的SHR2554片上市许可申请获受理并纳入优先审评，君实生物的特瑞普利单抗在香港获批用于鼻咽癌，鲁抗医药的盐酸莫西沙星氯化钠注射液通过仿制药一致性评价。此外，大博医疗审议通过了回购公司股份方案，用于实施股权激励计划。 总结 信达证券的医药生物行业周报指出，当前市场环境下，医药板块短期投资应聚焦于2024年第三季度业绩有望超预期的个股。长期来看，随着政策影响的边际减弱，具备创新能力、受益于集采政策出清、消费医疗领先以及受益于地方政府化债的企业将是主要的投资方向。尽管医药生物行业近期表现弱于大盘，但其估值已处于历史较低水平，为长期布局提供了机会。报告详细分析了行业市场表现、估值水平、子行业动态及重点个股表现，并梳理了近期重要的行业政策和公司公告，为投资者提供了全面且专业的市场分析和投资建议。