三星医疗（601567）：2024年三季报点评：毛利率创近年新高，海外配电快速突破

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力优化 三星医疗在2024年前三季度实现了营收和归母净利润的快速增长，其中扣非净利润增速更为突出，显示出公司主营业务的强劲发展势头。通过持续推进降本增效工作，公司毛利率创下近年新高，体现了其在成本控制和盈利能力提升方面的显著成效。 海外市场拓展成效显著 公司在手订单持续高增长，特别是海外配电业务取得了突破性进展，订单同比增速高达272.51%。这得益于公司战略聚焦中东、欧洲、美洲等高端市场，并成功实现各市场首个订单突破，为未来业绩增长提供了坚实保障。 主要内容 财务表现强劲，非经常性损益影响净利润 前三季度业绩概览： 2024年前三季度，三星医疗实现营业收入104.34亿元，同比增长25.14%；归母净利润18.16亿元，同比增长21.91%；扣非净利润17.48亿元，同比增长31.32%。这表明公司主营业务持续健康发展。 第三季度业绩分析： 2024年第三季度，公司实现收入34.36亿元，同比增长23.21%；归母净利润6.66亿元，同比增长7.43%；扣非净利润6.70亿元，同比增长30.03%。值得注意的是，第三季度归母净利润增速显著低于扣非净利润增速，主要原因是公允价值变动损失2700万元（去年同期为收益8900万元），该项非经常性损益对净利率产生了近4个百分点的影响。 毛利率创新高，成本控制效果显著 毛利率表现： 2024年前三季度，公司毛利率达到36.21%，同比提升2.59个百分点。其中，第三季度毛利率更是高达39.48%，同比提升0.89个百分点，环比提升2.27个百分点，创下近年来新高。这主要得益于公司持续推进的降本工作。 净利率分析： 前三季度净利率为17.47%，同比下降0.51个百分点；第三季度净利率为22.34%，同比下降2.98个百分点。净利率的下滑主要受公允价值变动同比影响较大以及期间费用率同比增加1.88个百分点所致。 在手订单充裕，海外配电业务实现突破 在手订单持续高增： 截至2024年9月30日，公司累计在手订单达到156.20亿元，同比增长35.18%。其中，国内累计在手订单93.74亿元，同比增长35.10%；海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%。 海外配电业务快速突破： 海外配电累计在手订单达到9.62亿元，同比激增272.51%。2024年以来，公司海外配电业务战略性聚焦中东、欧洲、美洲等高端市场，并已在各市场成功实现首个订单突破，显示出强大的市场拓展能力。 维持“买入”评级，业绩增长前景可期 投资建议： 太平洋证券维持对三星医疗的“买入”评级。分析师认为，在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下，公司业绩有望持续实现较快增长。 盈利预测： 预计2024-2026年，公司营业收入将分别达到145.67亿元、177.96亿元、209.33亿元，同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63%。归母净利润将分别达到23.06亿元、28.06亿元、33.34亿元，同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83%。当前股价对应的市盈率分别为20倍、16倍、14倍。 风险提示： 潜在风险包括电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格大幅波动等。 总结 三星医疗2024年前三季度表现强劲，营收和扣非净利润均实现快速增长，显示出主营业务的稳健发展。公司通过持续降本，毛利率创近年新高，盈利能力得到显著优化。尤其值得关注的是，在手订单持续高增，海外配电业务在战略聚焦高端市场后实现突破性增长，为公司未来业绩提供了坚实支撑。尽管公允价值变动对短期净利润增速有所影响，但公司核心业务表现符合预期。基于其双轮驱动的增长模式和良好的发展前景，太平洋证券维持“买入”评级。