上海医药（601607）：CSO同比增长176%，打造开源创新生态

中心思想 业绩稳健增长，创新驱动发展 2024年前三季度，上海医药营收和归母净利润均实现稳健增长，符合市场预期。其中，医药商业板块表现强劲，有效支撑了整体业绩，而公司在创新研发和成果转化方面的投入，通过构建“产学研医资”开放创新生态，为未来发展注入了新动能。 商业模式创新与生态构建 公司积极探索并成功实践创新药领域的商业模式，CSO（销售外包服务）业务实现爆发式增长，成为新的业绩亮点。同时，通过“益药·药房”网络建设，公司致力于打造创新药全国首单落地的首选平台，深化与国际药企的合作，并持续推进中药大品种的循证医学研究，多维度构建并优化其市场生态。 主要内容 业绩简评 2024年前三季度，公司实现营业收入2096.29亿元，同比增长6.14%；归属于母公司股东的净利润为40.54亿元，同比增长6.78%；扣除非经常性损益的归母净利润为36.86亿元，同比增长11.56%。第三季度单季，公司营收702.2亿元，同比增长8.16%；归母净利润11.1亿元，同比下降6.29%；扣非归母净利润9.8亿元，同比下降11.20%。整体业绩表现符合市场预期。 经营分析 打造开源创新生态，集合“产学研医资”等资源，创新成果转化推进 在经营层面，公司前三季度医药工业收入为182.84亿元，同比下降12.10%；医药商业收入为1913.45亿元，同比增长8.28%，显示出商业板块的强劲增长。公司积极打造开源创新生态，目前拥有60项临床管线，其中创新药46项，有3项在美国处于二期临床阶段。2024年8月，公司携手一流高校及顶尖科研机构共同创立的“上海前沿”园区正式发布。随后，公司与赛多利斯、上海康健生细胞技术有限公司、拜耳Co.Lab以及上海市生物医药技术研究院等机构签订了多项合作协议，以加速创新成果转化。此外，公司六大中药品种（养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯）的循证医学研究也在持续推进，病例入组人数进一步增加。 创新药领域商业模式新探索，CSO（销售外包服务）合约同比增长176.3% 在商业模式创新方面，2024年1-9月，公司成功引入13个进口总代品种。药品CSO合约推广业务实现销售收入约61亿元，同比增幅高达176.3%，成为公司业绩增长的重要驱动力。器械大健康业务销售额约326亿元，同比增长11.9%。2024年10月，上药控股与武田中国在上药云健康益药·药房综合旗舰店举行交流会暨新品签约仪式，旨在将益药·药房打造成为全国最大一体化运营的药房网络，并使其成为创新药在全国首单落地的首选平台。本次签约的新品包括武田在中国上市的创新药“助因止”和“维因止”。 盈利预测、估值与评级 国金证券维持对上海医药的营收预测，预计公司2024/25/26年将分别实现营收2762亿元、3039亿元和3388亿元，同比增长6%、10%和12%。归母净利润预计分别为50亿元、61亿元和73亿元，同比增长34%、21%和20%。基于此，维持公司“买入”评级。 风险提示 报告提示的风险包括创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等。 总结 上海医药在2024年前三季度表现出稳健的财务增长，营收和归母净利润均符合市场预期。尽管医药工业收入短期有所下降，但医药商业板块的强劲增长和CSO业务的爆发式增长有效支撑了整体业绩。公司积极构建“产学研医资”开放创新生态，通过“上海前沿”园区和多项战略合作加速创新成果转化，并致力于通过“益药·药房”网络打造创新药首发平台。未来，公司有望凭借其创新驱动和商业模式优化实现持续增长，维持“买入”评级，但投资者需关注创新药和战略合作推进不及预期的潜在风险。