海外及IVD业务表现亮眼，净利率环比改善

中心思想 业绩稳健增长，国际市场与IVD业务表现突出 普门科技在2024年前三季度展现出强劲的财务增长，实现营业收入8.57亿元，同比增长5.89%；归母净利润2.57亿元，同比大幅增长25.62%。其中，国际业务收入同比增长19.11%，IVD板块国际收入更是实现25.74%的高增长，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率环比增长至69.89%，净利润率环比提升至29.89%。 盈利能力持续优化，长期发展信心坚定 公司通过连续推出股权激励计划，并设定2024-2026年营收/净利润增速上限为23%/19%/16%，下限为18%/15%/13%，充分彰显了管理层对公司未来持续增长的坚定信心。分析师预计公司2024-2026年营收将分别达到12.94亿元、14.98亿元和17.36亿元，归母净利润分别为4.06亿元、4.84亿元和5.80亿元，维持“买入”评级。 主要内容 2024年前三季度财务表现强劲 整体业绩概览：普门科技在2024年前三季度实现营业收入8.57亿元，同比增长5.89%。归属于母公司股东的净利润达到2.57亿元，同比大幅增长25.62%。扣除非经常性损益后的归母净利润为2.43亿元，同比增长29.11%，表明公司核心业务盈利能力显著增强。 单季度增长分析：仅第三季度，公司实现收入2.67亿元，同比增长6.45%；归母净利润0.86亿元，同比增长21.51%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长29.01%。单季度净利润增速远超营收增速，进一步印证了公司盈利能力的优化趋势。 国际业务与IVD板块成为核心增长引擎 市场区域表现：前三季度，公司国内收入同比增长1.19%，而国际收入则实现19.11%的显著增长，国际市场已成为公司业绩增长的重要驱动力。 IVD板块突出贡献：在核心IVD板块，国内收入同比增长15.17%，国际收入更是高达25.74%的同比增长。公司通过稳步提升IVD装机量，有效带动了对应试剂的快速放量。尽管面临国内控费、集采执标和反腐等多重行业挑战，公司国内IVD板块仍保持增长，展现出强大的经营韧性。 盈利能力持续提升与费用结构优化 利润率改善：公司前三季度毛利率环比2024年上半年提升0.07个百分点至69.89%，净利润率环比提升0.88个百分点至29.89%，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的持续优化。 费用结构分析：销售费用率环比下降0.84个百分点至16.13%，体现了销售效率的提升。管理费用率和研发费用率分别环比上升0.14个百分点至6.33%和0.99个百分点至17.73%，表明公司在管理效率提升的同时，持续加大研发投入以保持创新优势。 股权激励计划强化长期发展信心 激励机制的连续性：公司于9月10日发布2024年股权激励计划，这是公司连续第四年推出此类计划，旨在通过长期激励机制，有效绑定核心人才，激发团队的积极性和创造力。 明确的业绩增长目标：股权激励计划设定了明确的业绩考核要求，公司2024-2026年营收/净利润增速上限分别为23%/19%/16%，下限分别为18%/15%/13%。这些目标不仅为公司未来发展指明了方向，也向市场传递了管理层对公司长期业绩增长的坚定信心。 投资建议与风险提示 投资逻辑：基于公司在研发创新（特别是化学发光产品线）的持续投入，以及治疗与康复板块的渠道变革和产品创新，预计公司未来将维持较快增长和良好的盈利能力。 业绩预测：德邦研究所预测普门科技2024-2026年营业收入将分别达到12.94亿元、14.98亿元和17.36亿元，归母净利润分别为4.06亿元、4.84亿元和5.80亿元。 估值与评级：对应预测期内的PE倍数分别为18倍、15倍和13倍。鉴于其增长潜力，分析师维持“买入”评级。 潜在风险：投资者需关注政策不确定性、研发进展不及预期以及汇率波动等潜在风险。 总结 普门科技在2024年前三季度表现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润分别实现5.89%和25.62%的同比增长。国际业务和IVD板块是主要增长亮点，国际收入同比增长19.11%，IVD国际收入同比增长25.74%。公司盈利能力持续优化，毛利率和净利润率均有所提升，前三季度净利润率达到29.89%。通过连续的股权激励计划，公司设定了未来三年的明确业绩增长目标，彰显了对长期发展的坚定信心。分析师预计公司未来营收和净利润将持续增长，并维持“买入”评级，同时提示了政策、研发和汇率等潜在风险。