康普化学（834033）：北交所信息更新：年产2万吨特种表面活性剂项目进入试生产，关注资源回收政策加码

中心思想 业绩承压与评级调整，但长期增长潜力犹存 康普化学2024年前三季度营收和归母净利润同比下滑，导致分析师下调了盈利预测和投资评级至“增持”。尽管短期业绩承压，但报告强调公司在强研发实力和金属回收领域的长期成长机遇。 政策利好与产能扩张，驱动新能源回收业务发展 中国资源循环集团的成立以及国家对资源回收政策的持续加码，为康普化学在城市矿产和动力电池回收领域提供了重要战略机遇。公司新建的百吨级新能源电池金属绿色综合利用装置和特种表面活性剂项目试生产，预示着其在关键业务领域的产能扩张和技术领先优势。 主要内容 2024年前三季度业绩表现及盈利预测调整 业绩概览: 康普化学2024年前三季度实现营收2.85亿元，同比下降17.38%；归母净利润7925万元，同比下降30.77%。其中，第三季度营收8850万元，同比下降28.60%；归母净利润1943万元，同比下降53.34%。 员工持股计划与业绩考核: 公司于2024年9月20日完成1585万元股票回购，并于10月21日发布2024年员工持股计划（草案）。该计划设定了2025年和2026年的业绩考核目标：营收分别较2024年增长不低于15%/30%，或净利润增长率不低于10%/20%。 盈利预测下调与评级调整: 考虑到公司费用及折旧增加，分析师下调了2024-2026年归母净利润预测至1.24/1.53/1.77亿元（原预测为1.56/1.82/2.33亿元），对应EPS分别为1.04/1.28/1.49元/股。基于此，投资评级下调至“增持”，但仍看好公司在强研发实力和金属回收背景下的成长机遇。 资源回收政策加码与公司战略布局 政策机遇: 2024年10月中国资源循环集团有限公司的成立，旨在打造全国性资源回收再利用平台，业务涵盖新能源汽车和电动自行车废旧电池回收等，对康普化学在城市矿产资源回收和动力电池回收方向构成重大利好。 新能源电池金属回收装置: 康普化学已建成百吨级新能源退役电池金属绿色综合利用装置，利用其萃取技术可生产碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸镁等新能源电池级金属盐。若该湿法冶金先进技术在综合运行成本上优于市场，将有效推动锂、钴、镍等新能源电池金属萃取剂的市场拓展。 特种表面活性剂项目与研发投入: 募投项目“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”已进入单产线试生产阶段，“康普化学技术研究院”项目已建成并投入使用。公司积极引进研发人才，加大研发投入，2024年前三季度研发费用率达4.43%，同比提升2.10个百分点。 毛利率与存货管理: 公司毛利率保持在较高水平。截至2024年第三季度，公司存货为1.96亿元，较年初增长45.38%，主要系核心原料采购价格处于近两年低位，公司增加半成品备货。 风险提示 报告提示了新产品市场开拓不及预期风险、应收账款风险以及宏观经济波动风险。 财务摘要与估值指标 营业收入: 2022A为350百万元，2023A为442百万元，2024E预计为389百万元，2025E为468百万元，2026E为546百万元。 归母净利润: 2022A为104百万元，2023A为150百万元，2024E预计为124百万元，2025E为153百万元，2026E为177百万元。 毛利率: 预计在2024E-2026E期间保持在44.7%-44.9%的高位。 P/E: 对应当前股价，2024E、2025E、2026E的P/E分别为25.7倍、20.9倍、18.0倍。 总结 康普化学在2024年前三季度面临业绩下滑的挑战，导致分析师下调了其盈利预测和投资评级。然而，公司通过员工持股计划激励未来业绩增长，并积极响应国家资源回收政策，在新能源电池金属回收和特种表面活性剂领域进行战略布局和产能扩张。尽管存在新产品市场开拓、应收账款和宏观经济波动等风险，但其强大的研发实力和在关键新兴市场的先发优势，为公司未来的可持续发展提供了坚实基础。