爱博医疗（688050）：2024年三季报点评：Q3收入维持高增长，继续扩张美瞳产能

中心思想 营收高增长与利润承压 爱博医疗在2024年前三季度实现了营收的显著增长，但受人工晶体集采后的价格下降以及隐形眼镜业务产能扩张期成本偏高的影响，公司整体毛利率有所下滑，导致归母净利润增速不及营收增速。尽管面临短期利润压力，公司核心业务保持稳健增长，并积极布局未来。 业务结构优化与产能扩张 公司通过人工晶体集采放量、离焦镜加速上量以及隐形眼镜业务的增资扩产，持续优化产品结构并扩大市场份额。特别是隐形眼镜业务，通过并购和募资扩产，正逐步形成规模化生产，有望成为公司未来新的重要增长驱动力，并预期随着产能释放，毛利率将逐步提升。 主要内容 2024年前三季度业绩概览 整体财务表现： 2024年前三季度，公司实现营收10.75亿元，同比增长60.94%；归母净利润3.18亿元，同比增长26.04%。其中，第三季度单季营收3.90亿元，同比增长49.11%；归母净利润1.10亿元，同比增长23.38%。 盈利能力分析： 前三季度毛利率为67.61%，同比下降13.90个百分点；净利率为28.28%，同比下降8.19个百分点。利润增速不及收入增速，主要原因在于人工晶体集采导致价格下降，以及隐形眼镜业务在产能扩张期成本较高，尚未达到稳态盈利水平。 费用控制： 销售费率14.03%（-4.97pct），研发费率7.22%（-2.46pct），显示公司在费用控制方面取得一定成效。 核心业务板块增长态势 人工晶体业务： 受益于集采中标和勾选良好，公司产品出货量稳健增长，影响力优于进口品牌。渠道库存差价已基本补完，预计Q4不再产生相关影响。双焦点人工晶体放量明显，多焦晶体等产品市场拓展加速，预计将继续保持高速增长。 近视防控业务（角塑/离焦镜）： 尽管行业增速受消费降级和竞品增加影响有所放缓，公司仍保持高于行业平均的增长水平，并加速推进离焦镜等互补产品的市场布局。 隐形眼镜业务的产能扩张与盈利展望 市场扩张与规模化生产： 公司通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳等，快速提升产能并拓展视光消费市场。彩片产线已满产，业务实现规模化生产，成为新的增长驱动。 盈利能力改善： 旗下天眼工厂已实现盈利，优你康预计在Q4或明年盈利能力有所改善，未来潜力较大。 产能扩建计划： 公司通过简易程序向特定对象发行股票募资3亿元，主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目。建成后，将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能，预期随着募投项目投产，隐形眼镜业务毛利率将随之提升。 投资建议与风险提示 投资建议： 维持公司“增持”评级。预计2024/2025/2026年营收分别为14.50/19.76/25.71亿元，归母净利润分别为4.03/5.35/6.98亿元，对应EPS分别为2.13/2.82/3.68元，对应PE分别为46/34/26倍。 风险提示： 主要包括产品集中带量采购政策变化风险、产品升级及新产品开发风险、市场竞争加剧风险。 总结 爱博医疗在2024年前三季度展现出强劲的营收增长势头，尽管短期内受人工晶体集采和隐形眼镜产能扩张成本影响，利润增速有所承压，但公司通过稳健的人工晶体放量、离焦镜加速上量以及隐形眼镜业务的战略性增资扩产，持续优化产品结构并扩大市场份额。随着募投项目逐步投产，隐形眼镜业务有望成为公司未来重要的盈利增长点，并带动整体毛利率改善。公司产品矩阵稳健，发展潜力可期，维持“增持”评级。