博瑞医药（688166）：业绩符合预期，创新管线快速推进

中心思想 业绩符合预期，创新管线加速推进 博瑞医药2024年前三季度业绩符合市场预期，营业收入同比增长6.77%，归母净利润和扣非归母净利润略有下降，但第三季度单季营收和净利润表现平稳。 公司创新药管线BGM0504注射液在减重和2型糖尿病治疗领域取得显著进展，国内减重适应症已进入Ⅲ期临床，降糖适应症Ⅲ期沟通交流获CDE答复，美国减重适应症IND获批并已入组首例受试者，有望成为未来业绩增长的核心驱动力。 维持“增持”评级，看好长期发展 华西证券维持对博瑞医药的“增持”评级，并维持2024-2026年的盈利预测，认为公司创新转型成果将逐渐显现，长期发展潜力较大。 公司在制剂和原料药领域持续进行国内外注册，多项产品获得临床试验批准或上市批准，为现有业务的平稳发展提供支撑。 主要内容 事件概述：2024年三季报业绩分析 前三季度财务表现： 2024年前三季度，公司实现营业收入9.77亿元，同比增长6.77%。 归母净利润为1.77亿元，同比下降7.50%。 扣非归母净利润为1.74亿元，同比下降7.50%。 第三季度单季表现： 22024年第三季度，公司实现营业收入3.19亿元，同比下降2.52%。 归母净利润为0.71亿元，同比下降13.73%。 扣非归母净利润为0.68亿元，同比下降17.34%。 创新管线加速推进，制剂原料药平稳发展 BGM0504注射液临床进展： 国内进展： 减重和2型糖尿病治疗两项适应症的Ⅱ期临床试验达成预期目标。其中，减重适应症已获得Ⅲ期临床试验伦理批件，首例受试者已入组；降糖适应症Ⅲ期沟通交流已获CDE答复，同意开展Ⅲ期临床。 国际进展： 减重适应症在美国已获批IND，首例受试者已入组。 口服剂型： 口服BGM0504目前处于临床前研究阶段。 国内外注册进展： 国内注册： 沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、镓[68Ga]PSMA-0057注射液、镥[177Lu]PSMA-0057注射液获得药物临床试验批准通知书。 国际注册： BGM0504注射液减重适应症在美国IND获批；磺达肝癸钠注射液在印尼获批；甲磺酸艾日布林原料药通过美国DMF技术审评并在日本获批；阿尼芬净原料药、磺达肝癸钠原料药在印度获批。 递交申请： BGM0504注射液向印尼递交降糖适应症的IND申请；盐酸达巴万星原料药向加拿大递交DMF；伏环孢素原料药、沙格列汀中间体向美国递交DMF；舒更葡糖钠原料药向澳大利亚递交DMF。 投资建议与风险提示 投资建议： 维持公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为13.02亿元、14.87亿元、17.62亿元。 预计2024-2026年EPS分别为0.52元、0.61元、0.69元。 对应2024年11月11日35.56元/股收盘价，PE分别为69倍、59倍、51倍。 维持公司“增持”评级。 风险提示： 创新药研发风险。 产品被替代的风险。 一致性评价、带量采购等政策影响的价格风险。 宏观环境风险。 定增发行的审批风险。 盈利预测与估值 财务摘要（2022A-2026E）： 营业收入：从2022年的1,017百万元增长至2026年的1,762百万元，年均增长率在10.4%至18.5%之间。 归母净利润：从2022年的240百万元波动至2026年的293百万元，预计2024-2026年增长率分别为8.3%、16.9%、14.1%。 毛利率：预计在53.6%至53.7%之间保持稳定。 每股收益（EPS）：从2022年的0.58元增长至2026年的0.69元。 ROE：预计在8.5%至9.5%之间。 市盈率（PE）：从2022年的61.31倍下降至2026年的51.33倍。 主要财务比率： 成长能力： 营业收入增长率和净利润增长率预计在未来几年保持正增长。 盈利能力： 毛利率和净利润率保持在较高水平，总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）稳健。 偿债能力： 流动比率和速动比率预计有所下降，资产负债率保持在50%左右。 经营效率： 总资产周转率预计稳步提升。 总结 博瑞医药2024年前三季度业绩符合预期，营业收入实现稳健增长，尽管归母净利润和扣非归母净利润略有下降，但公司在创新药管线方面取得了显著进展。特别是BGM0504注射液在减重和2型糖尿病治疗领域的国内外临床试验加速推进，其中减重适应症已进入国内Ⅲ期临床并获美国IND批准，有望成为公司未来业绩增长的核心驱动力。同时，公司在制剂和原料药的国内外注册方面也持续取得成果，为现有业务的平稳发展提供了保障。华西证券维持对博瑞医药的“增持”评级，并看好其创新转型带来的长期发展潜力，预计未来几年营收和净利润将保持增长。投资者需关注创新药研发、政策变化等潜在风险。