康希通信（688653）：2024年三季报点评：24Q3收入增长加速，WIFI7占比显著提升

中心思想 Wi-Fi7驱动业绩高速增长与国产化进程加速 康希通信在2024年第三季度展现出强劲的收入增长势头，主要得益于其在Wi-Fi7技术协议产品上的前瞻性布局和市场渗透。尽管公司为保持竞争力持续加大研发投入导致短期内归母净利润为负，但其在Wi-Fi通信领域的国产化替代进程显著加速，市场份额不断提升，并积极应对海外竞争挑战。公司通过技术创新和战略投资，牢牢抓住Wi-Fi7标准普及带来的市场机遇，为未来持续增长奠定基础。 战略布局与市场机遇并存 公司不仅在核心Wi-Fi FEM产品线上实现了技术领先和产品线的完整覆盖，更通过与国际主流SoC厂商的深度合作，确立了其在Wi-Fi7时代的竞争优势。面对全球Wi-Fi7设备市场的爆发式增长预期，康希通信的产品结构优化（Wi-Fi7占比显著提升且ASP更高）预示着其盈利能力的改善潜力。同时，公司通过设立产业基金积极拓展UWB等相关芯片领域，展现了其多元化和协同发展的战略眼光。 主要内容 2024年三季报财务表现与业务亮点 康希通信2024年前三季度及第三季度财务表现亮眼，收入实现快速增长。 收入增长加速： 2024年前三季度，公司实现营业收入3.78亿元，同比增长34.04%。其中，第三季度营业收入达到1.53亿元，同比大幅增长37.51%，显示出加速增长的态势。这一增长主要归因于公司在Wi-Fi7技术协议产品业务上的快速发展。 盈利能力与研发投入： 报告期内，公司实现归母净利润-0.34亿元。尽管利润为负，但主要系公司为持续保持技术竞争力而持续加大研发投入所致。前三季度综合毛利率为20.81%，同比下降5.37%。在费用控制方面，销售费用率和管理费用率与去年同期相比均有所下降，而研发费用率则明显提升至19.99%，体现了公司对技术创新的重视。 公司回购计划： 2024年10月末，公司董事长提议回购2000-4000万元公司股份，此举通常被市场解读为管理层对公司未来发展的信心。 产品结构优化： 截至2024年上半年，公司主营业务Wi-Fi FEM收入中，Wi-Fi7产品占比已显著提升至28.61%，Wi-Fi6占比66.41%，Wi-Fi5占比4.98%。Wi-Fi7产品的平均销售价格（ASP）约为Wi-Fi6的1.5倍，预示着随着Wi-Fi7占比的进一步提升，公司收入和毛利有望持续增长。 市场竞争、国产化进程与未来战略 康希通信在激烈的市场竞争中展现出强大的国产化替代能力，并积极布局未来技术和产业生态。 国产化渗透率提升： 在Wi-Fi通信领域，境外厂商如Skyworks和Qorvo仍占据半数以上市场份额。然而，与康希通信前三季收入34%的高增长形成对比的是，Skyworks同期收入下滑11%，Qorvo中报收入增长10%。这表明康希通信的国产化渗透率正在显著提升，逐步抢占国际厂商的市场份额。 应对海外挑战： 针对海外诉讼和337调查，公司认为这是对中国企业技术能力和海外市场开拓能力的忌惮。公司强调专利权具有地域性，美国诉讼和调查期间不会影响美国以外的其他国家和地区。公司将积极捍卫自主研发成果，坚决维护公司及股东权益。 Wi-Fi7发展机遇： 2024年1月，Wi-Fi联盟正式发布Wi-Fi7标准认证规范，标志着Wi-Fi7设备开始大规模上市。Wi-Fi联盟预测，Wi-Fi7将在广泛的生态系统中迅速普及，预计2024年将有超过2.33亿台设备进入市场，到2028年将增长到21亿台设备，为公司提供了巨大的市场机遇。 技术实力与国际合作： 经过多年研发投入与技术积累，公司已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7等完整的Wi-Fi FEM产品线组合。其Wi-Fi6/6E FEM产品在线性度、工作效率等主要性能指标上已与境外头部厂商Skyworks、Qorvo等同类产品基本相当，部分中高端型号性能达到行业领先水平。公司多款Wi-Fi FEM产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商的技术认证，并纳入其参考设计，体现了其强大的产品技术实力和行业领先性。在Wi-Fi7领域，公司积极研发并已有多款产品完成产业化，与博通、高通、联发科等多家国际知名SoC厂商完成技术对接并纳入参考设计。 积极参与投资并购： 2024年8月底，公司携手金鼎资本设立的青岛执恒创投基金完成备案。该基金主要投资于通信、汽车、AI等领域具有良好发展前景且能与公司主营业务形成良好协同性的优秀芯片企业。目前，该产业基金已完成标的项目的首轮投资，标的项目专注于消费级、车规级超宽带（UWB）芯片，部分产品已取得技术突破并纳入知名厂商供应商名录，展现了公司在产业生态布局上的前瞻性。 投资建议与风险提示： 东方财富证券维持对康希通信的“增持”评级，预计公司2024-2026年收入分别为5.75/7.71/10.11亿元，归母净利润分别为0.28/0.50/0.84亿元。同时，报告提示了海外影响风险和行业竞争加剧风险。 总结 康希通信在2024年第三季度表现出强劲的增长势头，其收入加速增长主要得益于在Wi-Fi7技术协议产品上的成功布局和市场渗透。尽管为保持技术领先地位而加大了研发投入，导致短期内归母净利润承压，但公司在国产化替代方面取得了显著进展，市场份额不断提升。面对Wi-Fi7标准的全球普及和设备市场的爆发式增长，康希通信凭借其完整的产品线、与国际主流SoC厂商的深度合作以及Wi-Fi7产品更高的平均销售价格，占据了有利的市场地位。此外，公司通过设立产业基金积极拓展相关芯片领域，进一步巩固了其在通信芯片行业的战略布局。尽管面临海外竞争和行业竞争加剧的风险，但公司在技术创新、市场拓展和产业投资方面的努力，预示着其未来持续增长的潜力。