医药行业周报：24Q4基金分析，创新药、并购重组等强逻辑个股获增持

中心思想 医药生物板块面临结构性调整与投资机遇 本报告深入分析了2024年第四季度医药生物行业的基金持仓情况及近期市场表现，揭示了医药生物板块在A股总市值和公募基金重仓占比方面持续下降的趋势，但同时指出创新药、医疗器械等细分领域仍是核心配置，且具有强逻辑的创新药和并购重组相关个股获得了基金的增持。尽管整体市场配置水平低迷，但结构性机会显著，尤其是在政策和市场情绪恢复的背景下，超跌白马、短期有积极变化、基本面扎实及业绩高增长的企业有望迎来投资机遇。 基金持仓策略聚焦创新与并购 公募基金在医药生物板块的持仓策略呈现出明显的结构性特征。在整体持仓占比跌至历史低点的情况下，基金对创新药、医疗器械等高成长性、高技术壁垒的子板块保持了核心配置。同时，对于具有明确并购重组逻辑的个股，基金也表现出积极的增持意愿，这反映了市场在寻求确定性增长和价值重估的机会。头部重仓股的减持则可能与前期涨幅较大或体量较大有关，显示出基金在市场波动中对风险的审慎管理。 主要内容 1. 医药基金持仓分析 1.1 医药生物总市值占比总体持续下降 历史趋势回顾： 2015年第一季度至2021年第二季度，申万医药生物板块总市值占全A股总市值比例呈现持续上升趋势，并在2021年第二季度达到历史最高点10%。 近期下降趋势： 自2021年第三季度至2024年第四季度，该比例总体维持向下趋势，2024年第四季度已降至6.2%，低于2018年的水平，显示出医药生物板块在A股市场整体市值中的权重持续缩减。 1.2 医药生物基金重仓占比跌至低点 公募基金配置持续走低： 2024年第四季度，公募基金对医药生物板块的重仓配置持续下降，再度跌破至2018年以来的新低。 具体数据： 2024年第四季度公募基金重仓总市值达到29579亿元，其中医药基金重仓总市值仅为2538亿元。医药基金重仓占比从2024年第一季度的13.6%大幅调整至2024年第四季度的8.6%，配置水平显著低迷。 1.3 医药重仓标的及增减持情况分析 重仓市值排名： 创新药和医疗器械仍是核心重仓配置板块。2024年第四季度医药基金重仓排名前五的标的分别为迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗和爱尔眼科。从医药子板块分布来看，重仓前20名中，化药及创新药公司占据7席，医疗器械公司占据5席，CXO（医药研发及生产外包）公司占据3席。 增持排名： 创新药和具有强个股逻辑的标的获得较多增持。2024年第四季度公募基金重仓医药增持排名前五的标的为人福医药、药明康德、贝达药业、联影医疗和昆药集团。其中，创新药增持个股数量较多，贝达药业、康弘药业、华东医药、科伦博泰等7家创新药公司位居增持排名前20。此外，与并购逻辑相关的人福医药和昆药集团也位居前列，药明系（药明康德、药明合联、药明生物）三家标的均在榜上，医疗器械板块有4家公司上榜。 减持排名： 此前涨幅较大及体量较大的标的减持相对较多。2024年第四季度公募基金医药减持排名前五的标的包括恒瑞医药、迈瑞医疗、泰格医药、爱尔眼科和科伦药业。值得注意的是，这5大减持标的均位列持仓市值总量的前7名，表明基金对头部重仓股进行了部分获利了结或风险调整。 2. 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.1.20-2025.1.24） 2.1 A股医药板块本周行情 板块整体表现： 本周（2025年1月20日-2025年1月24日），申万医药生物板块指数上涨0.09%，跑输沪深300指数0.45个百分点，在申万行业分类中排名第13位。2025年初至今，申万医药生物板块指数累计下跌3.75%，但跑赢沪深300指数1.16个百分点，在申万行业分类中排名第20位。 医药子板块涨跌幅： 本周医疗服务II板块表现最佳，上涨1.44%；其次是化学制剂（0.84%）、生物制品II（0.48%）、化学原料药（0.31%）。医药商业II、医疗器械II和中药II板块则出现下跌，其中中药II跌幅最大，为-2.02%。 行业估值情况： 截至2025年1月24日，申万医药板块整体估值（PE-TTM整体法）为29.6，较前一周持平，较2025年初下跌0.5，在申万一级分类中排名第12位。 成交额情况： 本周申万医药板块合计成交额为2375.6亿元，占A股整体成交额的3.85%，较上个交易周期减少3.4%。2025年初至今，申万医药板块合计成交额为9441.3亿元，占A股整体成交额的4.6%。 个股涨跌幅： 本周申万医药板块共416支个股中，182支上涨，218支下跌，16支持平。涨幅前五的个股为健友股份（12.61%）、奥赛康（12.01%）、祥生医疗（11.06%）、海泰新光（8.61%）和润达医疗（7.80%）。 2.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 下周新股： 下周无医药新股上市。 已上市新股表现： 报告中列出的近期上市医药新股，多数自上市以来表现不佳，跌幅显著，反映出新股市场在医药板块的谨慎情绪。例如，太美医疗科技、盛禾生物-B、荃信生物-B等港股新股以及健尔康、小方制药、爱迪特等A股新股，上市至今跌幅均较大。但也有少数如百利天恒-U、同源康医药-B等表现较好。 2.3 港股医药本周行情 板块整体表现： 本周（2025年1月20日-2025年1月24日），恒生医疗保健指数上涨2.7%，跑赢恒生指数0.3个百分点。2025年初至今，恒生医疗保健指数下跌1.2%，跑输恒生指数1.2个百分点。 个股涨跌幅： 本周恒生医疗保健板块的210支个股中，120支上涨，68支下跌，22支持平。涨幅前五的个股为微创机器人-B（45.5%）、雅各臣科研制药（23.1%）、中国医疗网络（21.2%）、万嘉集团（19.0%）和乐普生物-B（18.8%）。 3. 风险提示 行业政策风险： 医药产业各细分行业均受政策影响，医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对药品、器械的进院和销售产生压力。 供给端竞争加剧风险： 我国生物医药企业蓬勃发展，国产替代进程加快，但在某些细分领域可能出现供给增加、竞争加剧的风险。 市场需求不及预期风险： 尽管老龄化背景下医药需求巨大，但宏观经济环境和支付压力等因素可能导致某些细分领域需求波动。 总结 本报告对2024年第四季度医药生物行业的基金持仓和近期市场表现进行了全面分析。数据显示，医药生物板块在A股总市值和公募基金重仓占比方面持续下降，配置水平跌至2018年以来新低，反映出市场对该板块的整体谨慎态度。然而，在结构性方面，创新药和医疗器械仍是基金的核心配置方向，且具有强个股逻辑的创新药和并购重组相关标的获得了显著增持，而前期涨幅较大或体量较大的头部公司则面临减持。 在市场行情方面，本周A股医药生物板块小幅上涨但跑输沪深300，年初至今则跑赢大盘，显示出一定的韧性。港股医药板块本周表现强劲，跑赢恒生指数。估值方面，申万医药板块整体估值处于中等水平。 展望未来，报告建议关注超跌白马、短期有积极变化、基本面扎实以及24年下半年业绩预期高增长的四大主线，子领域包括创新药、中药、原料药和部分医疗器械。同时，投资者需警惕行业政策、供给端竞争加剧以及市场需求不及预期等潜在风险。整体而言，医药生物板块正经历结构性调整，精选个股和细分领域是当前投资的关键。