指数基金投资价值分析系列之三十五：银华创新药ETF、港股创新药ETF投资价值分析：医药企业投融资环比改善，创新药出海势头强劲

中心思想 政策利好与市场活力重塑 本报告核心观点指出，2025年中国创新药产业正迎来政策与资本的双重利好，市场活力显著增强。政府工作报告再次强调支持创新药发展，并通过健全药品价格形成机制、制定创新药目录、优化集采政策以及医保支付模式创新等一系列措施，为“真创新”提供了坚实的政策保障和更快的市场准入通道。这些顶层设计与执行层面的协同效应，有效提振了行业信心，并成为本轮医药板块回暖的核心动能。 全球化进程加速与投资机遇凸显 报告强调，中国创新药的全球化进程势头强劲，尤其体现在投融资的爆发式增长和创新药“出海”的显著成果上。2025年第一季度，中国医药出海交易金额已超362亿美元，主要通过BD（Business Development）对外授权模式，该模式基本不受关税影响，且有效满足了跨国药企（MNC）面临“专利悬崖”的管线补充需求。中国创新药企凭借更具竞争力的早研管线，在全球医药资源配置中扮演日益重要的角色。在此背景下，银华基金推出的中证创新药产业ETF和港股通创新药ETF，为投资者提供了低成本、高弹性的投资工具，以捕捉创新药产业的成长机遇。 主要内容 政策支持创新药发展，市场准入机制优化 2025年政府工作报告再次明确提出“创新药”发展，并强调要“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展”，同时提及“优化药品和耗材集采政策”等关键措施，为医药行业指明了发展方向。这表明国家层面持续支持“真创新”的产业预期正在形成。 医保政策赋能与市场准入提速 国家医疗保障局在2025年1月的新闻发布会上宣布，将推出首版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”模式破解高值创新药支付难题，并强调支持“真创新”和差异化创新，预计将缩短30%的市场准入周期。此外，医保药品目录调整时间将适当提前，2025年预计从4月1日开始申报，争取9月份完成。更具突破性的是，2025年医保谈判将首次引入“预申报”机制，预计在5月底前获得批准的新药均可提前进行申报，确保其能在当年参与评审，这将直接减少因审批延误造成的市场窗口期损失，极大地加速了创新药的市场化进程。 医药企业投融资改善，创新药出海势头强劲 2025年1月，全球医疗健康领域投融资迎来爆发式增长，单月融资总额达到80.04亿美元，同比飙升88.7%，环比增幅更是突破100.5%，创下近三年单月最高纪录。国内市场也同步呈现回暖态势，1月医疗健康产业融资额环比增长14.11%，显示创新药价值兑现通道加速拓宽。 中国生物药市场扩容与研发加速 根据《2025中国生物药出海趋势蓝皮书》数据，2019年至2023年，中国生物药市场规模以10.5%的年复合增长率从452亿美元增长至665亿美元，预计在2026年将突破千亿美元关口达到1,034亿美元，并在2030年达到1,628亿美元。中国生物药在全球市场中的份额也从2019年的15.8%增长至2023年的18.8%，预计2030年将达到22.2%，中国已跻身全球第二大生物药市场。在研发方面，近6年新药IND（临床试验申请）申报数量增长迅猛，2024年全年新药IND申报（3123条）及获批（3027条）受理号数量均达历史新高。国产新药自2022年至2024年IND申报数量增速明显，其中国产生物制品新药2024年申报受理号数量达944条，2022年至2024年复合年增长率（CAGR）达到24.6%。2024年国产新药上市申请品种适应症数量占比为52%，首次反超进口新药。ADC（抗体偶联药物）和CGT（细胞与基因治疗）等新兴领域持续快速增长，显示出中国创新药研发的强大活力。 创新药出海成果丰硕与多元化路径探索 2025年第一季度，中国医药出海共计33笔交易，已披露金额超362亿美元。其中，启德医药与Biohaven、韩国AimedBio的商务战略合作协议总金额超130亿美元，联邦制药将GLP-1/GIP/GCG三重受体激动剂UBT251除大中华区权益授权给诺和诺德，首付款2亿美元；恒瑞医药将Lp(a)口服小分子抑制剂HRS-5346除大中华区权益授权给默沙东，首付款2亿美元。创新药出海主要通过BD对外授权方式，该模式基本不受关税影响，是创新药资源在全球范围合理配置的体现。面对2025年之后跨国药企普遍面临的“专利悬崖”问题，BD交易成为其补充创新管线的重要途径，而中国创新药企能够提供更低价格、具有竞争力的早研管线。除了传统的License-out模式，中国药企还在探索NewCo模式与国际资本合作，并推动自主商业化，逐步在欧美市场建立本地化运营能力，形成多元化的国际化路径。 创新药指数分析与投资价值 本报告重点分析了中证创新药产业指数和国证港股通创新药指数，这两个指数分别聚焦A股和港股创新药企业，为投资者提供了指数化投资创新药产业的机会。 指数特性与估值优势 中证创新药产业指数（代码：931152）从A股市场选择50只主营业务涉及创新药研发的代表性股票，而国证港股通创新药指数（代码：987018）则从港股通范围内选择50只业务涉及创新药研发生产的代表性股票。两条指数均定位中小盘成长风格，历史走势体现出高弹性特征，进攻属性鲜明。截至2025年3月31日，中证创新药产业指数累计涨幅达68.62%（2015年以来），大幅跑赢中证全指；国证港股通创新药指数累计涨幅达45.77%（2019年以来），大幅跑赢港股通综合指数。当前，两条指数的估值均已回落至合理区间，具备估值优势。中证创新药产业指数PE为43.19倍，处于2019年4月以来57.5%的分位数水平；国证港股通创新药指数PE为52.26倍，处于2021年11月以来42.7%的分位数水平。 细分行业聚焦与高成长性 从细分行业看，两条指数都主要聚焦于化学创新药、生物制品、医疗研发外包三大业务板块。中证创新药产业指数的行业权重主要分布在化学制剂（48.34%）、医疗研发外包（21.31%）、其他生物制品（13.09%）和疫苗（10.79%）。国证港股通创新药指数则主要分布在其他生物制品（47.46%）和化学制剂（39.28%）。在市值分布上，两条指数均定位于中小盘市值风格，其中港股通创新药指数的市值相对较高，成份股总市值均值442亿元、中位数266亿元。财务数据显示，两条指数成份股的营业收入均连续5年保持增长，中证创新药产业指数的5年复合增长率为11.48%，国证港股通创新药指数为17.47%。截至2023年报，中证创新药产业指数营业收入合计7109亿元、净利润合计471亿元；国证港股通创新药指数营业收入合计3166亿元、净利润合计358亿元。权重股方面，中证创新药产业指数前五大权重股包括药明康德（11.64%）、恒瑞医药（10.16%）等；国证港股通创新药指数前五大权重股包括药明生物（12.03%）、百济神州（11.40%）等。 银华创新药ETF产品信息 银华基金基于中证创新药产业指数和国证港股通创新药指数，分别开发了银华中证创新药产业ETF（基金代码：159992，场内简称：创新药ETF）和银华国证港股通创新药ETF（基金代码：159567，场内简称：港股创新药ETF），为投资者提供了低成本分享创新药产业成长的便捷投资工具。 产品概况与市场表现 银华中证创新药产业ETF成立于2020年3月20日，并于当年4月10日上市，紧密跟踪中证创新药产业指数。该ETF当前最新资产规模达109.98亿元，在同类产品中规模最大，今年以来日均成交金额达到4.06亿元，流动性良好。银华国证港股通创新药ETF成立于2024年1月3日，并于当年1月11日上市，紧密跟踪国证港股通创新药指数。该ETF当前最新规模为9.72亿元，今年以来成交活跃，日均成交金额2.64亿元。两只创新药ETF均有联接基金布局，其中银华中证创新药产业ETF发起式联接A/C已于2021年12月30日成立，银华国证港股通创新药ETF发起式联接基金A/C于2025年4月14日起发行。这些产品由经验丰富的基金经理马君女士和王帅先生管理，管理费率分别为0.50%/年，托管费率分别为0.05%/年和0.10%/年。 未来展望与风险提示 报告对2025年医药板块行情持乐观态度，主要基于多重积极因素。行业专项整治活动已开展近一年并取得丰硕成果，预计将进入常态化阶段，医院诊疗业务逐步恢复，新品进院节奏推进。集采政策对医药行业的边际影响逐步衰减，集采规则制定和续约趋于温和。政策层面，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，持续扶持创新药产业链；《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》也将显著提振下半年设备采购。创新药出海主要通过BD对外授权，基本不受关税影响，且海外买方对中国FIC（First-in-Class）机会的关注度显著提升。尽管短期内面临挑战，但通过政策刺激和市场调整，创新药企业的盈利潜力与“出海”策略的实施有望带来新的机遇。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。投资者在做出投资决策时需谨慎，并充分考虑市场风险。 总结 本报告深入分析了2025年中国创新药市场的投资价值，指出在政府政策的强力支持下，医药企业投融资环境显著改善，创新药出海势头强劲。政策端通过优化医保支付、加速市场准入等措施，为创新药发展提供了坚实保障。市场数据显示，全球及国内医疗健康投融资均实现爆发式增长，中国生物药市场规模持续扩容，并在全球市场中占据日益重要的地位。创新药出海通过BD模式取得丰硕成果，有效应对了跨国药企的“专利悬崖”问题，并探索出多元化的国际化路径。中证创新药产业指数和国证港股通创新药指数作为聚焦A股和港股创新药企业的代表，展现出高弹性、估值合理和高成长性的特点，为投资者提供了明确的投资方向。银华基金推出的两只创新药ETF产品，则为投资者提供了便捷、低成本的投资工具，以捕捉这一充满活力的产业的成长机遇。尽管存在市场波动风险，但综合来看，中国创新药产业在政策利好、市场回暖和全球化进程加速的多重驱动下，具备显著的投资价值和广阔的未来发展空间。