中心思想
特宝生物战略性收购，强化基因治疗布局
特宝生物通过全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司收购Skyline Therapeutics Limited部分资产，旨在深化其在基因治疗领域的战略布局。此次收购将显著丰富公司的技术平台和研发管线，特别是在AAV基因治疗技术方面，涵盖了脊髓性肌肉萎缩症（SMA）、肝豆状核变性、遗传性视网膜病变和遗传性心肌病等多个疾病领域。
提升持续创新能力与市场竞争力
本次交易预计将大幅提升特宝生物的持续创新和发展能力，巩固其在生物技术领域的市场地位。尽管当前盈利预测未考虑此次收购影响，但公司预计在2024-2026年将保持稳健的归母净利润增长，并维持“买入”评级，显示出市场对其未来增长潜力的积极预期。
主要内容
事件简评
2025年2月21日，特宝生物发布公告，其全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司（伯赛基因）拟使用自有资金收购Skyline Therapeutics Limited的部分资产。此次收购范围包括九天开曼及其下属公司的资产，但不包含其下属公司Skyline Therapeutics (US) Inc.及其已取得的资产或权利。交易完成后，标的公司将成为伯赛基因的全资子公司，并纳入特宝生物的合并报表范围。
经营分析
标的公司深耕基因治疗，在研管线覆盖多个疾病领域
标的公司在创新基因治疗领域拥有尖端核心技术和深厚的研发经验，自主建立了先进的AAV基因治疗平台，涵盖AAV衣壳发现、载体设计和构建等关键技术。依托该平台，公司已拥有多个处于研发阶段的项目，包括：
- 新一代SMN基因替代疗法： 用于治疗脊髓性肌肉萎缩症（SMA），目前已处于临床研究阶段（临床批件号2023LP02471）。
- 肝脏靶向性基因疗法： 用于治疗肝豆状核变性，具有优越的肝脏靶向性。
- 突破性眼科基因疗法： 用于治疗遗传性视网膜病变。
- 领先的遗传性心肌病基因疗法。
这些管线产品覆盖了神经、代谢、眼科、心血管等多个疾病领域，展现了标的公司在基因治疗领域的广阔布局。
收购基于整体业务布局，有望提升持续发展能力
伯赛基因与标的公司及其股东代表Skyline Therapeutics(US)Inc.签署了《伯赛基因收购九天开曼部分资产的协议》。本次交易对价包括1500万美元的合并对价，以及在协议约定条件满足时支付最高不超过4300万美元的开发和销售里程碑款，再许可提成和按年净销售额个位数百分比计算的销售提成构成的附加合并对价。此次收购符合特宝生物的整体战略规划，通过丰富公司的技术平台和研发管线，预计将进一步提高公司在生物技术领域的持续创新和发展能力。
盈利预测、估值与评级
在不考虑本次收购带来的影响下，国金证券维持对特宝生物的盈利预测。预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润8.20亿元（同比增长47.55%）、11.08亿元（同比增长35.23%）和14.18亿元（同比增长27.96%）。对应当前每股收益（EPS）分别为2.02元、2.72元和3.49元，对应当前市盈率（P/E）分别为43倍、32倍和25倍。鉴于公司稳健的增长预期和战略布局，维持“买入”评级。
风险提示
报告提示了以下潜在风险：
- 新产品审批不及预期。
- 新产品销售推广不及预期。
- 技术成果无法有效转化。
财务数据分析
根据公司基本情况预测，特宝生物在2022年至2026年间展现出强劲的增长态势：
- 营业收入： 从2022年的1,527百万元增长至2026年的4,933百万元，年复合增长率显著。预计2024-2026年营业收入增长率分别为37.25%、32.54%和29.11%。
- 归母净利润： 从2022年的287百万元增长至2026年的1,418百万元，预计2024-2026年归母净利润增长率分别为47.55%、35.23%和27.96%。
- 净资产收益率（ROE）： 预计在2024年达到32.41%的高点，并在2025年和2026年分别保持在31.93%和30.03%的较高水平，显示出公司良好的盈利能力和资本回报效率。
- 市盈率（P/E）： 预计从2024年的42.77倍逐步下降至2026年的24.72倍，反映出随着盈利增长，估值趋于合理。
总结
特宝生物通过收购Skyline Therapeutics Limited部分资产，成功拓展了其在基因治疗领域的战略版图，尤其是在AAV基因治疗平台和多疾病领域管线方面取得了显著进展。此次收购不仅丰富了公司的技术储备和研发实力，更被视为提升其持续创新能力和市场竞争力的关键举措。尽管本次收购对财务预测的影响尚未纳入考量，但公司凭借其强劲的营业收入和归母净利润增长预期，以及持续高位的净资产收益率，获得了“买入”评级。未来，特宝生物需密切关注新产品审批、销售推广及技术成果转化等风险，以确保其在生物技术领域的长期稳健发展。
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