中心思想
AI赋能中医诊疗，固生堂开启新篇章
本报告核心观点指出，固生堂（02273.HK）通过与DeepSeek等头部科技企业深度合作，积极布局“中医+AI”领域，有望凭借其前瞻性的数字化与AI战略，在智能化诊疗、个性化服务及高效化管理方面实现创新突破。公司长期积累的海量真实诊疗数据为AI应用奠定了坚实基础，此次接入DeepSeek将进一步加速其在中医医疗服务领域的智能化转型，提升服务质量与效率。
业绩增长强劲，投资评级上调
华创证券基于固生堂最新的经营情况，对其未来业绩增长持乐观态度。预计公司2024-2026年经调整净利润将分别实现35.2%、35.4%和35.0%的同比高增长。在AI赋能下，公司有望借助“飞轮效应”加速规模化扩张，持续提升品牌影响力和患者忠诚度。鉴于此，华创证券上调固生堂投资评级至“强推”，并设定目标价为56港元，显示出对公司未来发展潜力的充分认可。
主要内容
固生堂AI战略布局与多元应用场景
固生堂在AI领域展现出显著的前瞻性和多维度实践。公司自成立以来便积极布局数字化与AI，并于2023年7月与百度合作研发中医药大模型和AI智能装备，旨在融合中医“望闻问切”与新技术，以提高诊疗精准度、推动中医诊断标准化并提升看诊效率。此外，2023年底，固生堂联合四川大学华西医院中国循证医学中心及百度，共同打造“中药大模型临床评价与智能决策平台”，为AI在医疗服务中的应用奠定坚实基础。
在应用层面，固生堂致力于打造名医“AI分身”，通过深度学习算法对专家专属数据进行反复训练，复制头部专家的诊疗能力和思维方式。这不仅能大幅缩短基层医生和青年医生的临床经验积累周期，提升优质医疗资源供给能力，还能促进高水平中医诊疗服务的普及性。同时，公司积极探索多元应用场景，以提升医疗服务全流程体验：
- 智能化诊疗： 引入AI预问诊，患者输入症状后可自动生成病历并获得诊疗建议，有效减轻医生工作负担，深化个性化诊疗。
- 个性化服务： 借助DeepSeek等AI技术，为会员提供全流程个性化健康服务，依据数据给出定制化健康方案。
- 高效化管理： 将AI应用于运营管理，实现质量控制、优化采购与库存管理，提升整体运营效率。
财务表现与投资展望
在AI引领下，固生堂有望借助飞轮效应加速规模化扩张。AI驱动的个性化治疗方案能够提高治疗效果，增强患者信任度和忠诚度，从而持续提升公司品牌和口碑，吸引更多患者，推动互联网医院在地域覆盖和患者渗透层面的加速扩张。
根据华创证券的最新预测，固生堂的财务表现预计将持续强劲：
- 营业总收入： 预计2024年、2025年和2026年将分别达到30.39亿元、39.72亿元和51.93亿元，同比增速均保持在30.6%至30.7%的高水平。
- 归母净利润： 预计2024年、2025年和2026年将分别达到3.34亿元、5.10亿元和7.28亿元，同比增速分别为32.5%、52.7%和42.7%，显示出利润端的爆发式增长潜力。
- 每股盈利（EPS）： 预计2024年、2025年和2026年分别为1.36元、2.08元和2.97元。
- 市盈率（PE）： 基于当前股价，对应2024年、2025年和2026年的PE分别为23.1倍、15.1倍和10.6倍。
- 盈利能力： 毛利率预计从2024年的30.0%提升至2026年的32.0%；净利率预计从2024年的11.0%提升至2026年的14.0%；ROE预计从2024年的13.5%提升至2026年的20.7%，显示出公司盈利能力的持续增强。
综合考虑公司最新的经营情况和AI赋能带来的增长潜力，华创证券给予固生堂2025年25倍目标PE，对应目标股价56港元，并上调评级至“强推”。报告同时提示风险，包括自建或并购新店进展不及预期以及核心专家资源流失等。
总结
固生堂（02273.HK）通过与DeepSeek等头部科技公司合作，积极推进“中医+AI”战略，旨在利用其海量真实诊疗数据，在智能化诊疗、个性化服务和高效化管理方面实现创新。公司在AI领域的多元化布局，包括与百度合作研发中医药大模型和打造名医“AI分身”，有望显著提升诊疗效率和优质医疗资源的可及性。华创证券预计，在AI驱动下，固生堂将借助“飞轮效应”加速规模化扩张，实现营收和净利润的持续高增长。预计2024-2026年经调整净利润同比增速均超35%，归母净利润增速在2025年更是高达52.7%。基于此，华创证券上调固生堂评级至“强推”，目标价56港元，凸显了对公司未来发展前景的强烈信心。
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