工业硅盈利底部见供给反抗，生物柴油船燃领域再迎利好

中心思想 政策驱动下的行业新周期 本报告核心观点指出，基础化工行业正迎来由政策发力引领的供需格局改善，有望步入新一轮长景气周期。中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策的出台，旨在提振经济信心并带动终端化工品需求。同时，化工行业扩产周期或已步入尾声，新“国九条”及单位GDP能耗降低目标将推动行业供给侧改革，中国化工企业凭借规模、管理和研发优势，正加速抢占全球市场份额。 工业硅与生物柴油的市场机遇 报告特别强调了工业硅市场从过剩到供给反抗的转变，得益于西南地区枯水期开工减少、合盛硅业等龙头企业减产以及重污染天气应急响应带来的限停产措施，工业硅供需格局有望改善并加速去库。此外，浙江省出台政策支持生物柴油在船舶燃料领域的混兑调和与加注试点，利用保税燃料油的税收优势，将显著降低生物柴油的使用成本和炼化企业运营成本，从而打开其在船运减碳市场的新空间。 主要内容 市场表现与政策驱动 化工板块整体表现: 本周（11/22-11/29），申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，表现弱于大盘，跑输上证综指0.3个百分点（上证综指+1.8%），跑输创业板指数0.7个百分点（创业板指数+2.2%），在全部31个行业板块中位列第21位。年初至今，基础化工行业指数累计跌幅为-1.0%，显著跑输上证综指（+11.8%）12.9个百分点，跑输创业板指数（+17.6%）18.6个百分点。 细分板块方面，本周基础化工26个子板块中，21个上涨，5个下跌。其中，粘胶（+6.5%）、磷肥及磷化工（+4.5%）、合成树脂（+3.9%）、涂料油墨（+3.6%）、复合肥（+3.4%）领涨；无机盐（-0.1%）、煤化工（-0.1%）、膜材料（-0.7%）、氯碱（-1.1%）、钛白粉（-1.7%）领跌。 化工板块个股表现: 在基础化工板块的426只股票中，本周有323只上涨，102只下跌，1只持平。个股涨幅前十名为：南京化纤（+61.1%）、嘉澳环保（+37.5%）、润普食品（+31%）、泉为科技（+27.9%）、中农联合（+25%）、中仑新材（+22.5%）、美联新材（+22.4%）、天禾股份（+19.4%）、川发龙蟒（+18.9%）、聚石化学（+18.9%）。个股跌幅前十名为：佛塑科技（-30.8%）、鼎龙科技（-26%）、圣达生物（-19.5%）、红星发展（-15.2%）、六国化工（-13.9%）、汉维科技（-12.8%）、瑞丰高材（-12.6%）、奥克股份（-11.8%）、普利特（-10.3%）、迪尔化工（-10.2%）。 本周重点新闻及公司公告: 工业硅与生物柴油政策利好: 工业硅市场正经历从过剩到供给反抗的转变。需求端，多晶硅受光伏装机增速放缓和硅料价格下行影响，需求大幅下滑；铝合金、有机硅等下游品种也受房地产、汽车等终端市场负向反馈影响，生产积极性一般。供给端，2024年1-10月全国工业硅产量达397.7万吨，同比+31.6%，导致持续累库和盈利承压。近期，西南地区（云南、四川、重庆）工业硅开工率已降至三成，合盛硅业（鄯善）计划停产30台矿热炉，预计影响月产量超6万吨，占公司月均总产量的38.2%，占全国月均总产量的15.1%。此外，石河子与昌吉发布重污染天气Ⅱ级应急响应，预计将进一步加码限停产力度，共同推动工业硅加速去库，改善供需格局。 生物柴油在船运减碳领域迎来政策利好。国际海事组织数据显示，2023年船舶生物燃料加注量同比增长近70%，但相较全球燃料消耗体量仍有巨大发展空间。商务部与浙江省政府印发方案，支持以加工贸易方式开展生物柴油混兑调和、出口业务，并试点绿色船舶燃料加注。此举将利用保税船用燃料油的免税优势，降低国际航运物流企业在中国加注生物柴油的成本，同时减轻国内生物柴油炼化企业的运营负担，从而有效拓展生物柴油在船舶燃料领域的市场空间。 公司重要动态: 本周多家公司发布重要公告：ST永悦控股股东实际控制人被留置调查；金发科技子公司珠海万通特种工程塑料有限公司拟引入外部投资者增资扩股；佳先股份联营企业安徽英特美科技有限公司年产200吨紫外线吸收剂正式下线；宝丰能源子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司300万吨/年烯烃项目第一系列成功试生产；阿科力募投项目“年产2万吨聚醚胺项目”延期至2025年12月；硅宝科技拟收购江苏嘉好热熔胶股份有限公司100%股权；统一股份控股股东拟间接转让公司9.00%股份；广东宏大拟收购新疆雪峰科技（集团）股份有限公司21.00%股份，使其成为控股子公司；贝肯能源全资孙公司拟转让BEIKEN ENERGY UKRAINE LLC100%股权及债权；福莱蒽特控股孙公司杭州福莱蒽特新能源有限公司因持续亏损停产歇业；龙高股份采矿权变更登记获批，东宫下高岭土矿生产规模增至100万吨/年；川发龙蟒收购控股股东持有的四川国拓矿业投资有限公司51%股权，间接获得斯曼措沟锂辉石矿详查探矿权。 行业趋势、盈利分析与投资策略 核心观点: 报告认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括四个方面： 核心资产进入长期配置价值区间： 化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马股有望迎来估值与盈利双击修复。建议关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性： 部分化工品供给端出现扰动，相关企业涨价有望带来业绩弹性。例如，维生素行业因巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，格局或重大改变；三氯蔗糖进入长协订单旺季，龙头挺价意愿强；制冷剂2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰，三代利空出尽，叠加内外贸双旺；涤纶长丝回调后赔率较高，下游织造不悲观。建议关注：浙江医药、新和成、能特科技（维生素）；金禾实业（三氯蔗糖）；巨化股份、三美股份、东岳集团（制冷剂）；桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝）。 重视需求确定性向上的方向： 民爆