国邦医药（605507）：Q1业绩略超市场预期，高基数下实现稳健增长

中心思想 业绩稳健增长，超预期表现 国邦医药2025年第一季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长，略超市场预期，并创历史新高。这表明公司在高基数下仍保持了良好的增长势头，展现出较强的经营韧性。 核心竞争力驱动未来发展与“买入”评级 公司凭借上游原材料价格优势、动保原料药市场份额的持续提升以及产品海外注册的不断获批，构建了强大的核心竞争力。分析师基于对公司未来营收和净利润的积极预测，维持“买入”评级，并看好其在全球市场中的长期发展潜力。 主要内容 事件 2025年Q1业绩概览 2025年4月15日，国邦医药发布2025年一季报。报告显示，公司第一季度实现营业收入14.40亿元，同比增长7.57%；归母净利润2.15亿元，同比增长8.17%；扣非净利润2.04亿元，同比增长5.60%。 观点 Q1业绩表现及财务分析 公司2025年第一季度收入及利润均创历史新高，营业收入达14.40亿元，同比增长7.57%；归母净利润2.15亿元，同比增长8.17%。毛利率为26.44%，同比略有下滑0.99个百分点，主要系收入结构变化所致。经营活动现金净流量为-3.52亿元，同比下降2.73亿元，主要原因为预付款项同比增加3.58亿元。 原料药市场优势与动保业务增长 上游原材料价格为公司医药原料药价格维持高位提供支撑。2025年4月，硫氰酸红霉素市场价格达到550元/kg，同比增长约8%，创历史最高水平，预计公司大环内酯类原料药价格将继续维持高位。在动保原料药方面，2024年公司产品销量达8,543吨，同比增长31.19%。其中，氟苯尼考全年销售突破3,000吨，产能利用率逐季提高；盐酸多西环素产销两旺。预计随着公司产能利用率持续提升，生产成本有望持续下降，市场占有率将进一步提升。 国际化布局与海外市场拓展 公司产品海外注册持续获批，为国外销售增长奠定基础。2024年，氟苯尼考通过美国FDA认证，并在西班牙、德国、法国、英国等三十几个欧洲国家完成注册。盐酸多西环素获得欧盟CEP证书，并通过韩国MFDS审计。头孢呋辛酯完成EDQM注册并获得CEP证书。盐酸莫西沙星也取得了巴西和韩国认证。 投资建议 业绩预测与估值分析 国邦医药凭借较高的产品市占率和完备的产业链，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力的目标。分析师预测公司2025/26/27年营收分别为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润分别为9.54/11.42/13.14亿元，对应当前PE为12/10/8X。基于此，持续给予公司“买入”评级，目标价25.00元。 风险提示 公司面临的主要风险包括行业政策风险、市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险以及外汇汇率波动风险。 总结 国邦医药2025年第一季度业绩表现超出市场预期，营收和归母净利润均实现稳健增长并创历史新高。公司通过维持上游原材料价格优势、提升动保原料药市场份额以及积极推进产品海外注册，持续巩固其市场地位和增长潜力。分析师基于对公司未来业绩的乐观预测，维持“买入”评级，但同时提示了行业政策、市场竞争、产品价格及汇率波动等潜在风险。