美年健康（002044）：AI赋能逐步体现，体检客单价稳步增长

中心思想 业绩承压下的战略转型与AI赋能 公司2024年业绩面临短期压力，收入和归母净利润同比下降，但通过全面实施“All in AI”战略，深化医疗健康大数据资产价值，并持续推动产品创新，为未来的业务增长和市场竞争力提升奠定了基础。 稳健扩张与未来盈利增长潜力 尽管当前盈利有所下滑，公司通过持续增加控股分院数量和稳定提升客单价，保持了市场扩张的稳健性。结合AI技术在健康管理和产品创新中的应用，预计未来几年归母净利润将实现显著增长并扭亏为盈，展现出良好的发展潜力。 主要内容 2024年业绩回顾与核心战略转型 2024年度业绩概览： 公司于2025年4月16日发布2024年年度报告，显示全年实现收入107.02亿元，同比下降1.76%；归母净利润2.82亿元，同比大幅下降44.18%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下降45.52%。从单季度来看，2024年第四季度公司实现收入35.61亿元，同比下降3.12%；归母净利润2.58亿元，同比下降8.01%；值得注意的是，扣非归母净利润达到2.44亿元，同比增长3.76%，显示出季度业绩的积极改善。 “All in AI”战略与业务创新： 公司全面实施“All in AI”战略，2024年AI技术手段取得的收入为2.12亿元，主要应用于心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等领域。在AI健管方面，公司与华为等合作发布了业内首个AI数智健康管理师“健康小美”，并于2024年开展试运营。产品创新方面，公司重点新增了AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理、中医智能体检、女性健康管理等产品，并更新迭代胶囊胃镜Pro版，拓展基因盒子产品系列，以提升市场竞争力。此外，公司深化大数据资产价值，数据资源已在数字云胶片、AI-MDT多学科健康管理报告、企业团体员工健康管理等多个场景落地，并于2024年实现数据资产入表，无形资产中数据资源为882万元。 市场扩张、盈利展望与潜在风险分析 分院网络扩张与客单价提升： 截至2024年底，公司分院总数达到576家，其中控股体检分院312家（2024H1为310家），参股体检分院264家，显示出持续的扩张态势。2024年度，公司共计接待2,525万人次，其中控股体检分院接待1,538万人次。客户结构方面，团体客户和个人客户占收入比分别为75.9%和24.1%。2024年公司体检客单价为672元（2024H1为653元），客单价继续保持稳定提升。 未来盈利预测与投资评级： 考虑到公司创新产品仍处于前期推动阶段，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.07亿元、7.48亿元和8.86亿元，分别实现114.92%、23.24%和18.57%的同比增长，预计将实现扭亏为盈并持续增长。对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.16元、0.19元和0.23元，现价对应市盈率（PE）分别为34倍、28倍和24倍。报告维持公司“买入”评级。 主要风险提示： 报告提示了多项潜在风险，包括医疗质量风险、市场竞争加剧风险、客流量恢复不及预期的风险、商誉减值风险、连锁化经营带来的经营管理风险以及股票质押风险等，建议投资者予以关注。 总结 公司2024年业绩虽面临短期下滑，但其积极的“All in AI”战略布局和持续的产品创新，结合稳健的分院网络扩张和客单价提升，为未来的业绩反弹奠定了基础。尽管盈利预测有所调整，但预计公司未来三年归母净利润将实现显著增长并扭亏为盈，因此报告维持“买入”评级。投资者在评估投资机会时，应充分考虑医疗质量、市场竞争、客流量恢复等潜在风险因素。