美好医疗（301363）：新业务潜力可期，股权加码彰显成长信心

中心思想 业绩稳健增长与战略布局深化 美好医疗在2024年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持两位数增长，尤其第四季度表现强劲。公司核心业务，如呼吸机组件和人工耳蜗，展现出稳健的发展态势，并通过加大海外产能布局，有效提升了全球供应链的韧性和竞争力。同时，公司持续高强度投入研发，积极拓展血糖管理、心血管和体外诊断等新兴战略赛道，多项新产品已进入量产或交付准备阶段，预示着未来业绩增长的新动能。 股权激励强化长期发展信心 公司近期推出的2025年限制性股票激励计划，覆盖核心员工并设定了积极的业绩考核目标，充分彰显了管理层对公司未来业务发展的坚定信心。这一举措不仅有助于激发团队活力，也将公司长期发展目标与员工利益紧密结合，为公司的可持续增长提供了制度保障。 主要内容 2024年财务表现与核心业务分析 2024年整体业绩回顾 美好医疗于2024年发布了亮眼的年度报告。报告期内，公司实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19%；归母净利润达到3.64亿元，同比增长16.11%；扣非归母净利润为3.50亿元，同比增长20.37%。此外，经营活动产生的现金流量净额为4.48亿元，同比增长27.80%，显示出良好的现金流管理能力。值得注意的是，2024年第四季度表现尤为突出，单季度实现营业收入4.38亿元，同比增长48.71%；归母净利润1.06亿元，同比大幅增长700.71%，反映出公司业务的加速恢复和盈利能力的显著提升。 核心业务板块表现 公司两大核心业务在2024年均实现稳健增长： 呼吸机组件业务：受益于大客户去库存周期的结束，该业务需求恢复，实现营收10.89亿元，同比增长25.58%，是公司营收增长的主要驱动力。 人工耳蜗业务：保持稳健发展态势，实现收入1.35亿元，同比增长18.74%。 家用及消费电子组件业务：随着产品线的不断丰富，该业务实现收入1.67亿元，同比增长10.91%。 全球化布局与供应链优势 从区域维度来看，公司境外收入达到13.81亿元，同比增长19.07%，占总营收的比重约为87%，凸显了其国际化业务的广度和深度。面对当前复杂的贸易局势，公司积极加大海外产能建设，其中马来西亚三期产能有望在2025年底前投入使用。这种全球化的产能布局被视为有效满足客户对供应链安全需求的关键举措，并为公司国际业务的进一步拓展带来了显著的竞争优势。在费用和利润方面，公司各项费用率保持稳定，其中销售费用率为2.83%（同比增加0.45个百分点），管理费用率为6.76%（同比下降0.81个百分点）。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为3.83亿元，同比增长22.23%，显示出健康的盈利能力。 创新驱动与新业务拓展 研发投入与战略方向 2024年，美好医疗持续加大研发投入，研发费用达到1.41亿元，同比增长16.75%，占营业收入的比重为8.82%。公司不仅致力于夯实通用技术能力，更战略性地加强了在血糖管理、心血管、体外诊断等高增长赛道专用技术平台的纵深突破，旨在不断丰富产品矩阵，拓展业务边界。 新产品进展 在战略赛道上，公司已取得多项重要进展： 胰岛素注射笔：全自动化生产项目已在2024年实现规模化量产。 “美好笔”系列：涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的研发工作已全部完成。 CGM（连续血糖监测）组件产品：已进入交付准备期。 微流控芯片、检测类耗材、试剂内包材：部分产品已开始小批量交付验证。 新业务增长潜力 公司在血糖、心血管、IVD（体外诊断）等领域的突破，充分展现了其底层技术的强大延展性。这些新业务的成功拓展，有望为公司未来的长期稳定发展提供新的增长动力，进一步提升公司的市场竞争力和盈利空间。 股权激励计划与未来展望 股权激励方案详情 公司近期发布了《2025年限制性股票激励计划（草案）》，计划向304名核心员工（包括外籍员工）合计授予500万股公司股票，占该激励计划公告时公司股本总额的1.23%。 业绩考核目标 该激励计划设定了明确的业绩考核条件： 目标值：2025-2027年，公司营业收入或净利润相较于2023年，增长率分别不低于56.25%、95.31%和144.14%。 触发值：2025-2027年，公司营业收入或净利润相较于2023年，增长率分别不低于44.00%、72.80%和107.36%。 彰显公司信心 在2024年限制性股票激励计划仍在实施的情况下，公司再次推出新的股权激励方案，这一举动被市场解读为公司对未来业务发展充满信心的强烈信号，有助于稳定核心团队，激发员工积极性，共同推动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级 基于公司稳健的业务发展和新业务的增长潜力，分析师预计美好医疗在未来几年将继续保持增长： 营业收入预测：2025-2027年分别为20.74亿元、25.98亿元和31.99亿元，同比增速分别为30.1%、25.3%和23.1%。 归母净利润预测：2025-2027年分别为4.79亿元、6.01亿元和7.41亿元，同比增速分别为31.6%、25.5%和23.3%。 估值：对应2025年4月17日收盘价，预测PE分别为22倍、17倍和14倍。 投资评级：维持“买入”投资评级。 潜在风险 报告同时提示了潜在风险因素，包括市场需求提升不及预期、产品研发进度不及预期以及市场竞争加剧等。 总结 美好医疗在2024年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现两位数增长，特别是第四季度表现突出。公司核心业务稳健发展，呼吸机组件业务受益于去库存结束而强劲复苏，人工耳蜗业务持续增长。通过积极的海外产能布局，公司有效提升了全球供应链的竞争优势。同时，公司持续高强度研发投入，在血糖管理、心血管和体外诊断等战略新兴领域取得显著进展，多项新产品已进入量产或交付准备阶段，为未来业绩增长注入新动能。此外，公司推出的2025年限制性股票激励计划，设定了积极的业绩考核目标，充分彰显了管理层对公司长期发展的坚定信心。综合来看，美好医疗凭借其稳健的核心业务、创新的新业务拓展以及强化的股权激励机制，具备良好的成长潜力。基于此，分析师维持对其“买入”的投资评级，并预计未来几年公司营收和净利润将持续保持较高增速。