中心思想
短期市场动态与估值分析
本周甲醇市场呈现短期弱平衡态势，成本端支撑偏弱，煤炭价格预计震荡偏弱。内地与沿海港口库存均小幅去化，总体处于正常或正常偏低水平。国内甲醇生产受春检复产影响，开工率环比小幅回升并处于历史高位。国外装置检修复产叠加进口窗口打开，预计五月进口量将大幅回升。需求端，MTO开工率小幅下降至正常偏低水平，传统需求开工率亦小幅下降，处于正常水平。当前甲醇估值偏高，市场短期内预计以震荡为主。
中长期供需展望与操作建议
展望中期，随着国产供应的进一步回升和进口量的增加，而需求端预计持稳，甲醇市场供需将转弱。鉴于当前估值偏高且供需面趋弱，报告建议投资者以逢高做空为主。主要风险点包括海外装置检修情况、下游投产进度以及美伊地缘政治局势。
主要内容
市场价格与价差分析
现货价格与基差变动
截至2025年4月18日，本周甲醇市场现货价格呈现分化，港口现货价格环比下降，而内地现货价格环比上升。具体来看，内蒙古和新疆地区价格分别上涨6.60%和8.19%，而华南和江苏地区价格分别下降2.77%和4.06%。沿海基差较上周环比上升，达到166元/吨。物流窗口方面，内蒙往华东、山东往华东、川渝套利以及港口回流内地窗口均处于关闭状态。
外盘价格与进出口利润
截至4月18日，CFR中国美金平均价格约为262.5美元/吨，环比下降，折算进口成本约2340.65元/吨，进口利润为94.78元/吨，环比下降。国际市场方面，截至4月17日，FOB鹿特丹价格为280欧元/吨，环比下降3.45%；FOB美湾价格为309.32美元/吨，环比持平；东南亚地区甲醇价格为345.5美元/吨，环比下降1.44%。
供应端变化与利润分析
原料价格与生产利润
本周煤炭供需仍处于平衡偏弱格局，价格预计震荡偏弱。内地煤制甲醇生产利润处于历史高位水平，但本周上游煤制甲醇利润较上周环比下降。天然气制甲醇利润方面，川渝地区利润波动较大。海外能源价格方面，WTI原油价格和NYMEX天然气价格均有波动。
国内外装置开工率与检修
根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为88.23%，较上周上升3.03个百分点，较去年同期上升4.86个百分点，处于历史高位。西北地区开工负荷为94.74%，较上周上升0.32个百分点，较去年同期上升3.02个百分点。国内部分装置如内蒙古荣信（180万吨/年）计划检修已于4月15日结束，中石化长城（60万吨/年）计划检修15天。海外方面，伊朗装置已全部恢复开工，海外甲醇装置开工率大幅回升。
需求端表现与开工率
烯烃需求分析
本周国内煤（甲醇）制烯烃（CTO/MTO）装置平均开工负荷为74.65%，较上周下降8.56个百分点。开工率下降主要受华东MTO企业停车、降负以及西北MTO企业停车影响。MTO/MTP装置综合利润方面，华东、山东、华北及西南地区利润均处于较低水平，部分区域甚至为负。
传统下游需求
传统下游需求开工率整体小幅下降。甲醛装置开工率为35.72%，环比下降0.57%；醋酸装置开工率为83.33%，环比下降5.59%；MTBE装置开工率为68.89%，环比上升2.61%；二甲醚装置开工率为5.80%，环比持平。甲醛、醋酸、MTBE和二甲醚的生产利润水平各有波动，其中甲醛和二甲醚利润较低。
库存现状与到港趋势
沿海与内地库存
本周沿海整体甲醇库存下降。截至4月17日，沿海地区（江苏、浙江和华南）甲醇总库存在69.03万吨，相比上周下降4.33万吨，跌幅为5.9%，同比略有下降0.03%。目前库存处于历史中等偏下位置。沿海可流通货源预估在26.7万吨附近，环比下降14.70%。内地主产区样本企业库存微幅下降，多数区域库存呈小幅下跌趋势，企业库存继续维持低位运行，主要受西北烯烃外采提振及一体化装置故障停车、计划检修支撑。
外盘到港量与工厂库存
本周船期到港量回升，约为20.56万吨，环比下降1.11%，同比大幅下降51.61%。其中华东地区进口船货到港量为18.12万吨，华南地区为2.44万吨。上游工厂甲醇库存和下游工厂甲醇库存的图表显示了历史波动，但报告未提供具体周度数据总结。
总结
本周甲醇市场呈现短期弱平衡，成本端支撑偏弱，煤炭价格预计震荡下行。库存方面，内地和沿海港口库存均小幅去化，处于正常或偏低水平。供应端，国内甲醇装置开工率因春检复产而回升至历史高位，海外装置也已全面恢复开工，预计5月进口量将大幅增加。需求端表现不佳，MTO开工率下降至正常偏低水平，传统下游需求开工率亦小幅下降。综合来看，当前甲醇估值偏高，中期供需格局将因供应回升和需求持稳而转弱。因此，报告建议投资者在中期以逢高做空为主，并密切关注海外装置检修、下游投产及地缘政治等风险因素。
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