中心思想
康比特业绩稳健增长与市场扩张策略
康比特（833429.BJ）在2024年及2025年第一季度展现出稳健的财务增长态势，营收和归母净利润均实现显著提升。公司通过坚持高端化、差异化竞争路线，充分发挥其在品牌、技术研发和销售渠道方面的核心优势，成功抓住健身市场日益增长的机遇。特别是在核心爆品如乳清蛋白和能量胶的创新驱动下，以及通过大规模赛事赋能的市场推广策略，康比特有效拓展了市场空间，巩固了其在运动营养领域的领先地位。
爆品驱动与差异化竞争策略
报告核心观点指出，康比特的增长动力主要来源于其高品质配方所推动的核心爆品（如CPT pro专研营养配方乳清蛋白和7重能量胶）的快速增长。这些产品不仅在技术上实现突破，提升了用户体验，也带来了显著的收入增长。同时，公司通过与近470场马拉松、越野等赛事的深度合作，强化了“运动营养 更高品质”的品牌定位，实现了与竞争对手的差异化，有效提升了品牌曝光度和市场影响力，为未来的持续增长奠定了坚实基础。
主要内容
财务表现与盈利预测
2024年及2025年第一季度业绩回顾
康比特在2024年取得了令人瞩目的财务表现。全年实现营业收入10.40亿元人民币，同比增长23.34%，显示出强劲的市场扩张能力。归属于母公司股东的净利润达到8,931.40万元，同比增长1.38%；扣除非经常性损益后的净利润为8,716.58万元，同比增长15.07%，这表明公司主营业务的盈利能力持续增强。尽管毛利率略有下降0.69个百分点至39.41%，但整体盈利结构保持健康。
进入2025年第一季度，康比特的增长势头得以延续。该季度实现营业收入1.94亿元，同比增长26.08%，增速高于2024年全年水平，体现了市场需求的持续旺盛和公司运营效率的提升。归母净利润为1,203.69万元，同比增长9.66%，尽管净利润增速略低于营收，但仍保持了积极的增长态势，显示出公司在成本控制和市场拓展方面的平衡发展。
未来盈利能力展望与估值分析
基于公司强劲的增长潜力和市场策略，开源证券维持了康比特的“买入”评级，并对其未来盈利能力进行了积极预测。预计2025年至2027年，公司归母净利润将分别达到1.23亿元、1.42亿元和1.83亿元，呈现出逐年加速增长的趋势，年复合增长率预计将保持在较高水平。
相应的，每股收益（EPS）预计将从2025年的0.99元/股逐步提升至2027年的1.47元/股。在当前股价23.30元的基础上，对应的市盈率（P/E）将从2025年的23.6倍逐步下降至2027年的15.8倍。这一估值趋势表明，随着公司盈利能力的持续释放，其投资价值将进一步凸显，估值吸引力显著增强。分析师看好公司在能量胶、乳清蛋白等爆品领域的增长潜力，以及健身健美和体重控制行业所提供的广阔市场空间，这些因素共同支撑了对公司未来业绩的乐观预期。
核心产品创新与市场策略
乳清蛋白与能量胶的爆品效应
康比特在产品创新方面取得了显著成效，尤其是在蛋白增肌和能量补充两大核心品类中打造了“爆品”。在蛋白增肌方面，公司于2024年推出了更高品质的CPT pro专研营养配方乳清蛋白。该产品通过技术创新，有效突破了传统乳清蛋白的吸收率瓶颈，显著提升了肌肉合成效率，满足了消费者对高效增肌产品的需求。这一创新直接推动了蛋白增肌类产品收入的爆发式增长，2024年该类产品收入达到52,912.4万元，同比大幅增长72.64%，成为公司营收增长的重要引擎。
在能量补充方面，康比特创新开发了7重能量胶，并建立了高支链环糊精组合物及应用方法的核心专利。该产品通过快糖与慢糖的复配组合供能，为运动人群提供了更持久、更稳定的能量支持。2024年，能量胶产品收入达到3,879.08万元，同比增长48.64%；能量胶矩阵产品收入更是高达5,125.37万元，同比增长94.52%，显示出市场对创新能量补充产品的强烈需求和认可。尽管公司面临原料成本上涨的周期性压力，且目前价格处于历史高点，但康比特通过丰富产品种类、多元化采购渠道、与供应商协商价格以及调整采购策略等多种方式，有效对冲了不利因素，确保了爆品战略的顺利实施。
市场推广与品牌影响力提升
2024年，康比特进一步强化了“运动营养 更高品质”的品牌定位，并通过一系列差异化竞争策略，显著提升了品牌在市场中的影响力。公司持续加强整合赛事推广活动，深度参与了包括CBBA健身赛、大学生健身挑战赛、IWF展会以及北京、武汉、兰州、厦门马拉松、七彩云南等在内的多项知名赛事和展会。
尤其值得注意的是，2024年公司合作的马拉松、越野等赛事场次接近470场，比2023年增加了约230场次，这一大规模的市场投入和活动参与，极大地增强了公司与消费者之间的沟通和互动体验。通过在这些高关注度赛事中的持续曝光，康比特有效提升了品牌知名度和美誉度，进一步扩大了市场影响力，为产品的销售和市场份额的增长提供了强有力的支持。这种以赛事赋能为核心的市场策略，不仅精准触达了目标消费群体，也有效巩固了康比特在运动营养领域的专业形象和市场领导地位。
风险因素提示
尽管康比特展现出强劲的增长势头和积极的市场前景，报告也提示了潜在的风险因素。这些风险主要包括市场情况变化风险，即宏观经济环境、消费者偏好或行业竞争格局的变动可能对公司业绩产生影响；原材料价格波动风险，鉴于公司产品对特定原料的依赖性，其价格的周期性上涨或剧烈波动可能侵蚀公司利润；以及外汇汇率波动风险，这可能影响公司国际采购成本或出口业务的盈利能力。投资者在评估公司投资价值时，需充分考虑这些潜在风险。
总结
康比特（833429.BJ）在2024年及2025年第一季度实现了显著的财务增长，营业收入和归母净利润均保持稳健上升。公司通过推出CPT pro专研营养配方乳清蛋白和7重能量胶等高品质爆品，成功驱动了核心业务的快速增长。同时，康比特积极实施差异化竞争策略，通过与近470场马拉松、越野等赛事深度合作，有效提升了品牌曝光度和市场影响力，巩固了其在运动营养领域的市场地位。开源证券维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持乐观预期，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，估值吸引力逐步提升。尽管面临市场变化、原材料价格波动和外汇汇率波动等风险，康比特凭借其产品创新和市场拓展能力，有望在广阔的健身健美及体重控制市场中实现持续发展。
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