生命医疗集团（LHCJ.J）：更新我们的估值

中心思想 Life Healthcare Group (LHCJ.J) 估算更新与投资展望 高盛根据Life Healthcare Group (LHCJ.J) 2025财年上半年的交易更新及最新运营趋势，对其财务估算进行了调整。报告指出，尽管南非业务表现出强劲增长势头，但LMI资产的剥离在一定程度上抵消了收入增长，使得2025-2028财年的平均收入估算大致保持不变。同时，由于利润率面临压力，EBITDA估算略有下调。然而，得益于LMI剥离带来的净现金头寸显著增加以及融资成本的降低，公司的净收入估算在同期内实现了平均4.8%的增长。此外，高盛首次引入了2029年的估算，预计每股收益（EPS）将达到R1.85。 中性评级与目标价上调的驱动因素 高盛维持对Life Healthcare Group的“中性”投资评级，并将其12个月目标价从R11.8上调至R13.5，涨幅达14.4%。此次目标价的上调主要基于三个核心因素：一是公司净现金头寸的显著提升；二是高盛对2025财年EBITDA估算的最新调整；三是估值模型从单一的2025日历年滚动至2025/2026日历年平均水平。在估值方法上，高盛采用了企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）模型，并以南非市场具有可比性的同业Netcare的历史表现作为参考，对Life Healthcare Group设定了4.3倍的目标倍数。报告同时强调了可能影响未来业绩和目标价的关键风险，包括运营效率、利润率恢复情况以及潜在的监管政策变化。 主要内容 估算更新与投资评级 财务估算调整概览: 收入估算: 高盛对Life Healthcare Group 2025-2028财年的平均收入估算大致保持不变，波动范围约为+2%至-1%。这一结果是南非业务强劲增长与LMI资产剥离影响相互抵消的体现。 EBITDA估算: 在2025-2028财年期间，平均EBITDA估算下调了1%，主要原因在于利润率表现弱于预期，反映了运营成本或定价方面的挑战。 净收入估算: 尽管EBITDA估算下调，但同期平均净收入估算却上调了4.8%。这得益于LMI剥离后公司净现金头寸的显著增加，以及由此带来的融资成本降低，有效提升了净利润水平。 2029年估算引入: 报告首次提供了2029年的财务预测，预计该财年的每股收益（EPS）将达到R1.85，为投资者提供了更长期的业绩展望。 投资评级与目标价: 评级: 高盛维持对Life Healthcare Group的“中性”投资评级，表明其认为该股票在未来12个月内的总回报潜力与覆盖范围内的其他股票大致相当。 12个月目标价: 目标价从之前的R11.8上调至R13.5，上涨了14.4%。这一调整反映了对公司未来价值的重新评估。 目标价上调原因: 目标价上调的主要驱动因素包括：公司因LMI剥离而获得的显著更高的净现金头寸，对2025财年EBITDA估算的最新调整，以及估值模型从单一的2025日历年滚动至2025/2026日历年平均水平，以更好地反映中长期价值。 估值方法与关键风险 估值方法: 模型选择: 高盛采用企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）这一广泛接受的估值方法对Life Healthcare进行估值。该方法适用于评估具有稳定现金流和资本密集型业务的公司。 估值基准: 估值模型应用于高盛对Life Healthcare Group 2025/2026日历年平均的财务估算，这比之前仅使用2025日历年估算更为全面，旨在平滑短期波动并提供更稳定的长期视角。 目标倍数设定: 报告设定的目标EV/EBITDA倍数为4.3倍。这一倍数是通过对南