中心思想
财务前景改善与估值吸引力
高盛维持对Eversource Energy (ES) 的“买入”评级，主要基于其不断改善的资产负债表前景、海上风电项目风险的降低以及当前估值相对于受监管同行的吸引力。公司正积极迈向14%的FFO/债务目标，且Revolution Wind项目进展顺利，有效缓解了投资者对未来进一步减值的担忧。
关键催化剂与增长潜力
康涅狄格州立法会议中关于PURA组成、证券化和公共福利费的潜在积极进展，被视为推动股价上涨的关键催化剂。ES目前的交易价格远低于行业平均水平（2026年市盈率低于12倍，而覆盖范围平均接近16倍），预计有约35%的上涨空间，目标价为77美元。
主要内容
核心业务表现与监管展望
关键盈利要点
海上风电评论
- 对近期出售的海上风电项目（如Revolution Wind）的担忧已显著减少，项目建设进展顺利，陆上变电站即将投入使用。
- 公司预计即使对海上风电项目征收关税，也仅会影响少量尚未运回美国境内的设备，风险敞口有限。
- Orsted公司已扭转了Revolution Wind项目的减值，并持续强调建设进展，这为ES股价提供了积极支撑，有助于消除投资者对未来进一步减值的担忧。
康涅狄格州立法更新
- 投资者正密切关注康涅狄格州立法会议（将于6月4日结束）的进展，以期获得关于悬而未决事项的更多明确信息。
- 会议可能决定PURA委员会的组成是否从三名成员增至五名，以及若增加，如何填补空缺。公司对此未表达明确偏好。
- 其他关键立法议题包括公共福利费和证券化的未来，这些将决定ES是否能在不损害资产负债表的情况下收回风暴成本。
- 高盛认为，如果这些立法事项获得通过，将对ES产生建设性影响，有助于减轻客户账单压力并改善康涅狄格州的监管环境前景。
融资计划进展
- Eversource Energy对在2025年底前完成Aquarion Water资产出售充满信心，并已于2025年3月在所有三个州提交了监管审批申请。
- 此次出售预计将减少24亿美元的债务，并使其2024年末的FFO/债务水平（9.2%）提高100个基点以上。
- 结合风暴恢复和其他监管恢复，公司有望达到其2025年目标，即比穆迪降级阈值13%高出100个基点。
- 管理层预计在未来6-12个月内，将获得关于15-20亿美元运营现金流的明确信息，这对于评级机构评估持续执行能力至关重要。
财务策略与估值分析
模型更新
- 高盛已根据本季度业绩更新了模型，并对债务水平进行了多项调整，以确保现金流为正，同时反映了PSNH和EGMA部分费率上涨的监管更新。
- 这些调整使2026年的每股收益预测从之前的5.05美元小幅上调至5.06美元，而2025年和2027年的预测保持不变。
- 在滚动Q5-Q8估值后，目标价从之前的76美元上调至77美元。
估值与主要风险
- 高盛维持对ES的“买入”评级，基于Q5-Q8估值采用16倍市盈率（不变），目标价为77美元（此前为76美元）。
- 当前股价为62.24美元，潜在上涨空间为23.7%。
- 看好前景的主要风险包括：1) 成本管理效率低下，2) 费率基础增长放缓，3) 资产出售延迟，以及4) 公用事业监管环境恶化。
总结
本报告重申了对Eversource Energy (ES) 的“买入”评级，并将其目标价上调至77美元，预示着显著的上涨潜力。这一积极展望主要得益于公司资产负债表的持续改善、海上风电项目风险的有效管理以及当前估值的吸引力。康涅狄格州立法会议中关于监管框架和成本回收的潜在积极进展，有望进一步增强公司的财务韧性。尽管存在成本管理、费率基础增长和监管环境等方面的风险，但ES在融资计划上的稳步推进，特别是Aquarion Water资产出售，预计将显著优化其财务状况，使其能够实现关键的FFO/债务目标。
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