中心思想
阿里巴巴健康战略转型与增长动能分析
阿里巴巴健康（0241.HK）在2025年高盛TechNet中国会议上，向投资者清晰地传达了其对未来业绩增长的坚定信心，并详细阐述了驱动公司发展的核心战略。报告指出，公司不仅对实现甚至超越FY26财年的营收和调整后净利润增长指引充满信心，更在积极推进业务结构优化和战略性扩张。其核心观点在于，通过精细化运营第一方（1P）业务，使其从亏损转向盈利，并拓展高利润品类，同时审慎评估来自母公司的潜在资产注入，以及探索O2O（线上到线下）业务的深度发展，阿里巴巴健康正致力于构建一个更具韧性和增长潜力的健康生态系统。这些举措共同构成了公司未来市场表现和竞争优势的关键驱动力。
市场机遇把握与生态协同效应
本报告深入分析了阿里巴巴健康如何把握当前市场机遇，并通过与阿里巴巴集团的生态协同效应来强化其市场地位。公司管理层强调，在当前医疗健康行业数字化转型的浪潮中，通过优化商品交易总额（GMV）结构，特别是提升1P业务的盈利能力，是实现可持续增长的关键。同时，对潜在资产注入的考量，如天猫国际的药品和营养品业务以及饿了么的线下药店O2O业务，不仅旨在扩大业务规模，更重要的是寻求业务协同和运营效率的提升。O2O业务的审慎推进策略，以及对线下药店、前置仓、骑手配送和用户心智培养的重视，均体现了公司在复杂市场环境中，通过数据驱动和生态整合，实现专业化、分析性增长的决心。这些战略布局预示着阿里巴巴健康在数字健康领域的持续深耕和创新发展。
主要内容
业绩指引与最新进展
财务业绩展望
阿里巴巴健康管理层在TechNet中国2025会议上，对公司FY26财年的业绩指引表达了高度的信心。具体而言，公司预计FY26财年营收将实现5%至10%的同比增长，而调整后净利润（adj. NP）则有望实现10%至20%的同比增长。管理层明确表示，有信心能够达成甚至超越这些指引的上限。这一积极展望反映了公司对当前市场环境的准确判断以及对自身运营能力的充分自信。从宏观层面看，中国数字健康市场持续扩张，居民健康意识提升和线上购药习惯的养成，为阿里巴巴健康提供了坚实的增长基础。公司通过持续的技术投入和平台优化，不断提升用户体验和运营效率，从而支撑了其对未来业绩的乐观预期。
GMV构成与1P业务策略
在商品交易总额（GMV）构成方面，报告指出，目前第一方（1P）业务约占总GMV的20%，而第三方（3P）业务则占据约80%的份额。值得关注的是，在FY25财年，1P业务的增长速度显著超越了3P业务，这主要归因于公司实施的战略性调整。
为了实现可持续的利润增长，阿里巴巴健康对1P业务进行了深度优化。过去，1P业务在提供具有竞争力的药品价格时面临亏损压力。为此，公司积极鼓励1P业务向其他高利润、高增长的品类拓展，包括但不限于医疗器械、营养品，甚至美妆产品和奶粉等。这一战略转型旨在通过多元化产品组合来提升整体盈利能力。例如，医疗器械和营养品通常具有更高的毛利率和更稳定的市场需求，能够有效对冲药品价格波动带来的风险。
得益于这些战略调整，1P业务在FY25财年已在净利润层面实现盈利，这是一个重要的里程碑，标志着公司在商业模式优化上取得了实质性进展。管理层预计，在FY26财年，1P业务的盈利能力和利润率将继续得到改善。这表明公司在平衡市场份额与盈利能力方面取得了显著进展，通过精细化运营和品类结构优化，成功将1P业务打造成为新的利润增长点，为整体业绩贡献更多价值。
品类增长亮点
从具体品类来看，营养品业务在FY25财年实现了最快的同比增长，这反映了消费者对健康和保健产品需求的持续旺盛，以及公司在该领域的市场渗透和品牌建设成效。紧随其后的是医疗器械业务，也展现出强劲的增长势头，这可能与家庭医疗、康复护理、慢性病管理等市场需求的增加以及消费者对高科技医疗产品的接受度提高有关。药品业务虽然增长速度略低于前两者，但仍保持了稳健增长，显示出其作为核心业务的韧性。
在处方药领域，原研药（Original drugs）受益于“院外流出”的趋势，实现了快速增长。随着国家医保政策的调整和医药分家的推进，越来越多的处方药从医院渠道流向院外零售药店和线上平台，这为阿里巴巴健康等线上药房提供了巨大的市场机遇。公司通过与药企合作，确保原研药的供应和可及性，同时利用其线上平台的便捷性，有效承接了这一结构性增长红利，进一步巩固了其在处方药零售市场的地位。
来自母公司的资产注入潜力
资产注入考量
关于来自母公司阿里巴巴集团的潜在资产注入，管理层明确指出，首要的考量因素是这些注入能否带来显著的业务协同效应和更优的运营成果。这意味着任何资产注入都必须符合阿里巴巴健康的长期战略发展方向，并能够有效整合到现有业务体系中，而非仅仅是规模的简单叠加。公司将从战略契合度、资源整合能力、市场拓展潜力以及对现有业务的增益作用等多个维度进行全面评估。这种审慎而专业的态度，旨在确保资产注入能够真正提升公司的核心竞争力，而非带来额外的运营负担或风险。例如，协同效应可能体现在用户流量共享、供应链优化、技术平台整合等方面，从而实现1+1>2的效果。
潜在注入方向
目前，管理层已明确了两个主要的潜在资产注入方向，这些方向均与阿里巴巴健康当前的战略重点高度契合：
- 天猫国际的药品和营养品业务：将天猫国际平台上的药品和营养品业务注入阿里巴巴健康，将有助于进一步巩固公司在跨境电商健康产品领域的领先地位。天猫国际拥有庞大的用户基础和成熟的供应链体系，其药品和营养品业务的注入将丰富阿里巴巴健康的产品线，提升其在全球健康产品采购和销售方面的能力，并可能带来更强的议价能力和更广阔的市场空间。这与阿里巴巴健康1P业务拓展高利润品类的战略方向高度契合，有助于构建更全面的健康产品矩阵，满足消费者日益增长的多元化健康需求。
- 饿了么的线下药店O2O业务：饿了么作为阿里巴巴集团旗下的即时配送平台，其线下药店O2O业务的注入将极大地增强阿里巴巴健康在本地生活服务和即时配送领域的布局。这将使得阿里巴巴健康能够更有效地连接线上用户与线下药店，提供更快速、便捷的药品和健康产品配送服务。此举不仅能提升用户体验，也能帮助公司更好地渗透到本地社区市场，拓展新的增长点。此举将是阿里巴巴健康O2O战略的重要组成部分，有助于构建一个线上线下深度融合的健康服务网络，提升市场响应速度和用户粘性。
O2O业务发展思考
O2O业务推进策略
阿里巴巴健康管理层表示，公司目前仍在密切关注并评估是否要加大对O2O业务的投入。这一决策将高度依赖于母公司阿里巴巴集团在即时配送（on-demand delivery）方面的投资步伐和战略部署。这表明阿里巴巴健康在O2O领域的推进并非孤立进行，而是与整个集团的生态系统战略紧密相连。通过与母公司在物流、技术和用户流量方面的协同，阿里巴巴健康能够更有效地降低O2O业务的运营成本，并提升市场竞争力。这种审慎而协同的策略，旨在确保O2O业务的投入能够获得最佳的投资回报，避免
微信扫一扫-立即使用
