大波特兰地产（GPEG）：高盛英国今日：第899节 阿斯利康与医疗保健会议要点 大波特兰地产 宏观 全球 企业

中心思想 全球政策变动与市场再平衡 本报告核心观点指出，美国“第899条款”的实施将对全球资本流动和资产配置产生深远影响，预计将抑制国际投资者对美国资产的兴趣，并可能促使资金重新流向欧洲股市。这一政策变动，结合英国国防开支的增加以及美国通胀的持续压力，共同构成了当前宏观经济环境中的关键驱动因素。报告强调，在这些结构性转变和技术性逆风下，投资者应优先考虑资产的国际多元化配置，以应对区域市场表现的差异。 行业增长潜力与投资机遇 在微观层面，报告分析了特定行业的增长潜力和投资机遇。制药巨头阿斯利康在应对潜在关税和药品定价机制挑战的同时，仍致力于实现其运营利润率和营收目标，展现出稳健的增长前景。同时，伦敦核心区域写字楼市场因供需失衡而呈现强劲的租金增长势头，为大波特兰地产等优质开发商提供了显著的盈利空间。这些案例表明，在宏观不确定性中，特定行业和具备独特竞争优势的公司依然能够实现可观的增长。 主要内容 政策与地缘政治对市场的影响 美国“第899条款”的全球影响与欧洲机遇 高盛首席美国政治经济学家与欧洲策略师就美国“第899条款”及其对欧洲的影响进行了深入探讨。该条款作为一项报复性税收规定，旨在针对“歧视性外国国家”的实体，若生效，将对被动和主动收入征收5%至20%（四年内逐步提高）的预扣税。分析指出，此举可能显著削弱外国投资者对美国资产的兴趣，鉴于国际投资者目前持有美国股市约18%的份额，这一政策的潜在影响不容小觑。 然而，报告也提出一个“悖论式”的效应：该条款可能反而会刺激投资者对欧洲股市的兴趣。在过去三个月里，欧洲基金已录得十多年来最强劲的资金流入，这表明市场已开始出现资金重新配置的趋势。高盛的策略师们因此建议，在资产配置上保持中性（超配现金），并着重强调股票和债券的国际多元化配置。他们观察到，标普500等权重指数与世界其他地区（无论是本币还是美元计价）的表现大致持平，这进一步凸显了在“七巨头”之外进行区域多元化的益处。 英国财政展望与国防开支对经济的提振 英国政府已承诺在2027年前将国防开支从2024年的GDP的2.3%提高到2.5%，并计划在下一届议会中达到3.0%。这一增长将通过削减对外援助预算来提供资金。高盛经济学家的财政脉冲模型分析显示，将国防开支提高到2.5%将为英国国内需求带来0.15%的提振。此外，欧洲其他地区国防开支的增加，预计将带动英国出口增长，从而进一步提升需求0.1%。这些数据表明，国防开支的结构性增长有望为英国经济提供一定的支撑，尽管其融资方式也需持续关注。 行业与公司表现分析 阿斯利康 (AZN.L) 业绩展望与市场应对策略 阿斯利康（AZN.L）首席财务官在高盛全球医疗健康大会上分享了关键信息，重申了“买入”评级（并列入确信买入名单）。管理层预计潜在的制药关税影响有限，并指出其假设关税将按转让价格计算。同时，他们也指出了潜在“最惠国待遇”（MFN）实施的不确定性，但强调《通胀削减法案》（IRA）是另一个降低药品价格的机制。公司重申了实现中高30%运营利润率的目标，并表示随着对2030年实现800亿美元营收潜力的可见性提高，管理层正在应对多个动态因素。报告还提及了baxodrostat三期临床、ESR1突变检测以及Enhertu的进展。 大波特兰地产 (GPEG.L) 强劲增长驱动因素 高盛重申对大波特兰地产（GPEG.L）的“买入”评级，并强调了三个关键驱动因素：强劲的市场动态、项目储备和租金回归增长，以及资产负债表控制。分析师指出，伦敦市中心写字楼市场基本面强劲，供应量低而需求旺盛，导致新空间即将出现供需不匹配，这将转化为租金增长和租赁活动的增加。根据其估计，这将推动公司未来五年的每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）达到约33%。具体到EPS变化，2026年预计增长34.3%，而2027年则预计下降3.9%。 其他值得关注的研究与公司动态 报告还简要提及了其他公司的研究更新： M&G PLC (MNG.L): 在与Dai-ichi Life HD宣布长期合作后，数据更新，维持“买入”评级。 WPP Plc (WPP.L): 宣布首席执行官离职，正在寻找继任者，维持“中性”评级。 Pennon Group (PNN.L): 在2025财年业绩公布后更新了估算，将2026-2028财年的每股收益预测上调约9%，维持“中性”评级。 苹果公司 (AAPL): WWDC 2025回顾显示，更新主要集中在设计方面，人工智能更新有限，维持“买入”评级。 宏观经济指标与资产配置建议 美国5月CPI预测与通胀展望 高盛经济学家预计美国5月核心消费者物价指数（CPI）将环比增长0.25%（低于市场普遍预期的0.3%），而整体CPI将环比增长0.17%（低于市场普遍预期的0.2%）。展望未来，关税的影响可能会对月度通胀提供更大的提振，经济学家预计未来几个月月度核心CPI通胀将维持在0.35%左右。他们预测，到2025年12月，同比核心CPI通胀将达到3.5%，核心个人消费支出（PCE）通胀将达到3.6%。这些数据表明，尽管短期内通胀可能略低于预期，但长期来看，通胀压力仍将持续存在。 资产配置策略与多元化建议 高盛的策略师们在资产配置上保持中性立场（超配现金），并持续倡导在股票和债券领域进行更多的国际多元化。他们指出，标普500等权重指数与世界其他地区（无论是本币还是美元计价）的表现大致持平，这突显了在“七巨头”之外进行区域多元化的益处。这一建议与“第899条款”可能引发的资本流动再平衡趋势相呼应，强调了在全球经济不确定性增加的背景下，通过地理和资产类别的多元化来分散风险的重要性。 总结 本报告深入分析了当前全球宏观经济和市场动态，核心观点围绕美国“第899条款”对全球资本流动的潜在影响、英国国防开支的财政刺激作用以及美国通胀的持续压力。报告指出，“第899条款”可能促使国际投资者将资金从美国转向欧洲股市，欧洲基金近期强劲的资金流入数据印证了这一趋势。在公司层面，阿斯利康展现出应对市场挑战的韧性与明确的增长目标，而大波特兰地产则受益于伦敦核心写字楼市场强劲的供需基本面，预计将实现显著的租金和EPS增长。宏观经济方面，美国通胀预计将持续，而英国国防开支的增加将为GDP增长提供温和提振。鉴于这些结构性变化和市场不确定性，报告强调了国际多元化资产配置的重要性，建议投资者超配现金并寻求区域性投资机会，以优化风险调整后的回报。