医脉通（02192）：港股公司点评：AI功能日益丰富

中心思想 业绩强劲增长与平台深化 本报告核心观点指出，医脉通公司在2024年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润均保持高速增长态势。这主要得益于其“医脉通”平台生态的持续巩固和精准营销业务的顺利拓展。平台用户规模稳步扩大，合作医疗客户及产品数量显著增加，付费点击次数大幅提升，显示出公司在医疗专业领域的市场渗透率和商业化能力持续增强。 AI赋能与未来展望 公司积极拥抱AI技术，通过自研医学垂域大模型和引入外部先进技术，有效赋能多元内容创作和运营效率提升。AI在智能搜索、诊疗导图、合理用药以及辅助撰写和翻译等方面的应用，不仅提升了用户体验，也为公司带来了显著的内部效率优化。同时，公司在营收高增长的同时实现了良好的费用控制，进一步提升了盈利能力。基于此，分析师对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观态度，并维持“买入”评级，但同时也提示了业务增速、监管及市场竞争等潜在风险。 主要内容 2024年度业绩回顾与财务表现 营收与利润双高增长： 截至2024年末，公司实现营业收入5.58亿元人民币，同比增长35.5%。其中，精准营销及企业解决方案业务表现尤为突出，贡献营收5.13亿元，同比增长37.5%，显示出该核心业务的强劲增长势头。归属于母公司股东的净利润达到3.15亿元，同比增长30.1%，盈利能力显著提升。 股息派发政策： 公司派发了末期股息，股利支付率为60.4%，体现了公司与股东共享发展成果的意愿。 核心业务发展与平台生态深化 用户规模与活跃度持续提升： 截至2024年末，“医脉通”平台注册医师用户数已突破700万人，覆盖全国88%的执业医师，巩固了其在医疗专业领域的领先地位。2024年月活跃用户量达到265万人，同比增长10.4%，表明平台用户粘性良好。 商业化能力显著增强： 公司合作医疗客户数增至228家，同比增长25.3%；合作医疗产品数达到506个，同比增长31.1%。付费点击次数高达1,330万次，同比增长37.1%，参与付费点击的医师人数也达到86.7万人，同比增长12.0%。这些数据共同印证了公司精准营销业务的成功拓展和商业化效率的提升。 AI优化算法效果显著： 通过AI优化算法，平台首条检索结果的点击率由36.9%提升至43.5%，这一改进有望持续推动付费点击次数的增长，进一步提升平台变现能力。 AI技术赋能与运营效率提升 自研医学大模型取得进展： 公司自研的医学垂域大模型已通过国家网信办备案，该模型依托亿万级权威医学数据库，融合了NLP、CV、RAG及多模态技术，确保了生成内容的准确性和可溯源性。通过接入DeepSeek等先进技术，模型幻觉问题得到进一步降低。 多元AI应用提升医生效率： 目前，公司已提供AI智能搜索、AI诊疗导图、AI合理用药等功能。其中，AI辅助撰写工具能够帮助医生撰写论文提效60%，极大地提升了医生的工作效率。 AI翻译引擎助力内容生产： 2024年，公司自研的医学AI翻译引擎成功转化了1.8万篇指南文献，这不仅提高了内容制作的效率，也丰富了平台的内容生态。 费用控制表现良好： 2024年，公司的销售费用率和管理费用率分别为6.0%和31.4%，较上年同期分别减少了2.0个百分点和3.6个百分点。这主要得益于公司员工人数基本持平的情况下，营业收入实现了高增长，体现了公司在规模扩张中的良好成本控制能力。 未来盈利展望与估值分析 持续增长的营收与净利润预测： 根据公司年报及分析师预测，2025年至2027年，公司预计将实现营业收入7.19亿元、9.15亿元和11.63亿元，同比增速分别为28.80%、27.16%和27.13%。同期，归母净利润预计将达到3.50亿元、4.11亿元和4.95亿元，同比增速分别为11.20%、17.26%和20.55%。 估值与评级： 对应2025-2027年的预测净利润，公司P/E估值分别为25.05倍、21.36倍和17.72倍。分析师维持对公司的“买入”评级，表明对公司未来增长潜力的认可。 潜在风险因素提示 业务增速不及预期： 市场环境变化或竞争加剧可能导致公司业务增长未能达到预期水平。 监管风险： 医疗健康及互联网信息服务行业面临严格的监管环境，政策变化可能对公司运营产生影响。 行业竞争加剧风险： 随着市场发展，行业竞争可能进一步加剧，对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。 业务拓展导致盈利能力下降的风险： 新业务拓展可能需要大量投入，短期内可能影响公司的整体盈利水平。 利息收入下降风险： 公司可能面临利息收入下降的风险，这可能影响其非核心业务的收益。 关键财务指标趋势分析 营收与净利润增长稳健： 从2023年至2027年的财务预测来看，公司营业收入和归母净利润均呈现持续增长态势。营业收入增长率在2024年达到35.55%的高点后，预计未来三年将保持在27%-28%的稳健增长水平。归母净利润增长率在2023年和2024年分别实现106.53%和30.06%的爆发式增长后，预计未来三年将维持在11%-20%的增长区间，显示出公司盈利能力的持续性。 盈利能力与回报率： 摊薄每股收益预计从2024年的0.43元稳步增长至2027年的0.68元。归属于母公司的净资产收益率（ROE）预计将从2024年的6.57%逐步提升至2027年的8.18%，表明公司为股东创造价值的能力持续增强。 估值水平： 公司的P/E估值预计将从2025年的25.05倍逐步下降至2027年的17.72倍，反映出随着盈利的增长，估值吸引力逐渐提升。P/B估值在预测期内保持在1.45至1.70倍之间，处于合理水平。 费用率优化： 销售费用率和管理费用率在2024年均有显著下降，并预计在未来几年保持在较低水平，体现了公司良好的运营效率和规模效应。 现金流状况： 经营活动现金净流量在2024年有所波动，但预计在2025-2027年将恢复并保持强劲，为公司的持续发展提供充足的现金支持。 总结 医脉通公司在2024年取得了令人瞩目的业绩，营收和归母净利润均实现高速增长，这主要得益于其“医脉通”平台用户规模的持续扩大、精准营销业务的成功拓展以及AI技术在提升运营效率和内容质量方面的显著贡献。公司在保持高增长的同时，有效控制了运营费用，进一步巩固了盈利基础。展望未来，分析师对公司营收和净利润的持续增长持乐观态度，并维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注业务增速不及预期、监管政策变化、行业竞争加剧以及业务拓展可能带来的盈利能力波动等潜在风险。总体而言，医脉通凭借其强大的平台生态、前瞻性的AI战略和稳健的财务表现，展现出良好的长期发展潜力。