信达生物（01801）：公司信息更新报告：利润超预期转正，CVM领域有望迎来快速发展

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力显著改善 信达生物在2024年实现了Non-IFRS净利润的超预期扭亏为盈，总收入和产品收入均保持强劲增长。这主要得益于核心产品信迪利单抗的持续领先地位，以及新商业化产品的快速放量。公司通过精细化管理和成本优化，有效提升了盈利能力，并预计未来几年将保持高速增长。 产品管线持续扩张与全球化战略加速 公司商业化产品组合已扩展至15款，并有多个创新产品如匹妥布替尼片、他雷替尼等获批或即将获批，为未来业绩增长提供新动能。同时，信达生物积极推进管线产品的全球化布局，计划到2030年实现5款创新管线进入全球III期临床研究，预示着其在全球生物医药市场竞争力的提升。 主要内容 2024年业绩超预期扭亏为盈，盈利能力显著提升 信达生物在2024财年展现了强劲的财务表现，总收入达到94.22亿元人民币，同比大幅增长51.8%。其中，核心产品收入为82.28亿元，同比增长43.6%，授权收入贡献了11亿元。在盈利能力方面，公司毛利润达到79.12亿元，同比增长56.1%，毛利率提升至84.0%。 尤为值得关注的是，信达生物在2024年实现了Non-IFRS净利润的超预期扭亏为盈，达到3.32亿元人民币，同比减亏164.4%。同时，Non-IFRS EBITDA也实现扭亏，达到4.12亿元，同比减亏168.6%。尽管国际财务报告准则（IFRS）下的净亏损仍为0.95亿元，但已同比大幅减亏90.8%。这一显著改善主要得益于公司主要产品（包括信迪利单抗）收入的强劲增长，新商业化产品的快速放量，以及公司持续推行的降本增效和成本优化策略。 基于此，开源证券维持对信达生物的“买入”评级，并更新了盈利预测。预计公司2025年至2027年的归母净利润将分别达到1.62亿元、11.29亿元和27.21亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.1元、0.7元和1.7元。在估值方面，预计2026年和2027年的市盈率（PE）分别为52.0倍和21.6倍，显示出随着盈利能力的持续提升，估值将更趋合理。 产品销售强劲增长与多元化商业布局 信达生物的产品销售收入持续保持强劲增长态势。截至2025年3月，公司已成功将其商业化产品组合扩展至15款，构建了多元化的产品矩阵。其中，核心产品信迪利单抗（PD-1抑制剂）在肿瘤治疗领域继续保持其领导地位，并贡献了持续强劲的销售增长。 新产品的快速放量是公司业绩增长的重要驱动力。近期获批的创新药物包括： 匹妥布替尼片：一款BTK抑制剂，用于治疗特定血液肿瘤。 他雷替尼：一款ROS1抑制剂，用于治疗ROS1融合阳性非小细胞肺癌。 利厄替尼：一款EGFR TKI，用于治疗EGFR突变非小细胞肺癌。 此外，未来有望获批的玛仕度肽（用于代谢疾病）和匹康奇拜单抗（用于自身免疫疾病）等产品，预计将进一步丰富公司的产品线，并持续推动业绩快速增长。公司坚定地维持了2027年实现200亿元人民币产品收入的目标，彰显了其对未来市场潜力和商业化能力的信心。 创新管线全球化进程加速与战略布局 信达生物致力于成为全球领先的生物制药公司，并为此制定了明确的全球化战略。公司计划到2030年，实现5款创新管线进入全球III期临床研究，以拓展其在全球市场的竞争力。 目前，公司拥有多款具备全球开发潜力的创新管线，涵盖肿瘤和非肿瘤领域： 肿瘤产品线： IBI343：CLDN18.2 ADC，已在国内开展注册临床，有望加速出海。 IBI363：PD-1/IL-2α双特异性抗体，已在国内开展注册临床，有望加速出海。 IBI3009：DLL3 ADC。 IBI3001：EGFR/B7H3 ADC。 非肿瘤产品线： IBI356：OX40L抑制剂。 IBI3002：IL-4Rα/TSLP双靶点抗体。 这些管线产品的全球开发进展，特别是IBI343和IBI363在国内注册临床的推进，预示着信达生物在全球生物医药市场的影响力将持续扩大。 财务表现与未来预测分析 从财务摘要和预测数据来看，信达生物展现出稳健的增长潜力和盈利能力改善趋势。 营业收入： 2023年：62.06亿元 2024年：94.22亿元（同比增长51.8%） 预计2025年：108.30亿元（同比增长14.9%） 预计2026年：142.10亿元（同比增长31.2%） 预计2027年：185.81亿元（同比增长30.8%） 公司营业收入预计将保持高速增长，尤其在2026-2027年，增速将再次加速，体现了新产品放量和市场拓展的积极影响。 净利润： 2023年：-10.28亿元 2024年：-0.95亿元（同比减亏90.8%） 预计2025年：1.62亿元（同比增长271.7%，实现扭亏为盈） 预计2026年：11.29亿元（同比增长595.2%） 预计2027年：27.21亿元（同比增长141.0%） 净利润的显著改善和高速增长是公司财务表现的最大亮点，标志着公司已进入盈利快速增长的新阶段。 盈利能力指标： 毛利率：预计将稳定在83.4%至85.0%的高水平，显示公司产品具有较强的定价能力和成本控制能力。 净利率：将从2024年的-0.7%提升至2027年的14.6%，反映盈利效率的显著提升。 ROE（净资产收益率）：预计从2024年的-0.5%提升至2027年的18.4%，表明公司为股东创造价值的能力大幅增强。 ROIC（投入资本回报率）：预计从2024年的-0.1%提升至2027年的14.8%，显示资本使用效率的提高。 偿债能力与现金流： 资产负债率：预计在40%左右波动，保持在合理水平。 流动比率和速动比率：虽然预测略有下降，但仍保持在健康水平，表明公司短期偿债能力良好。 经营活动现金流：预计将从2024年的2.74亿元持续增长至2027年的35.01亿元，显示公司内生现金创造能力强劲，为未来的研发投入和业务扩张提供坚实支撑。 期末现金总额：预计将从2024年的84.36亿元增长至2027年的102.04亿元，保持充裕的现金储备。 风险提示 尽管信达生物展现出积极的发展前景，但