康耐特光学（02276）：产品结构优化盈利能力提升，XR业务赋能打开新成长空间-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

2024年业绩强劲增长与盈利能力提升

本报告核心观点指出，公司在2024财年实现了营收和归母净利润的双位数增长，分别达到17.1%和31.0%，净利率提升至20.8%，显示出稳健的经营表现和持续优化的盈利能力。这主要得益于产品结构的优化、高折射功能镜片的市场突破以及国内外渠道的有效扩张。

创新业务布局与全球市场拓展驱动未来发展

公司通过C2M定制片和高折射功能镜片等差异化产品策略成功抢占市场份额，并在XR（扩展现实）业务领域进行前瞻性布局，建立研发服务中心并投资生产基地，为未来增长打开了新的空间。同时，自主品牌建设的加速推进和全球多区域市场的显著增长，特别是亚洲和美洲地区的突出表现，共同构筑了公司可持续发展的动力。

主要内容

2024年度财务业绩回顾

营收与净利润实现双位数增长

根据2025年3月31日披露的2024年财报，公司全年实现营业收入20.61亿元，同比增长17.1%。归属于母公司股东的净利润达到4.28亿元，同比大幅增长31.0%，业绩表现符合市场预期。其中，2024年下半年（2H24）营收为10.84亿元，同比增长16.8%；归母净利润为2.20亿元，同比增长30.3%，延续了上半年的良好增长态势。

净利率与毛利率持续改善

2024年公司净利率达到20.8%，同比提升2.2个百分点，显示出公司盈利能力的显著增强。毛利率方面，2024年全年毛利率为38.6%，同比提升1.18个百分点；2H24毛利率为38.1%，同比提升0.5个百分点。毛利率的提升主要受益于订单数量的增加、人民币贬值以及产品结构的持续升级。在费用控制方面，2024年销售费用率为6.30%（同比+0.43pct），行政费用率为9.41%（同比-0.54pct），研发费用增加1820万元，研发费率达到4.3%（同比+0.3pct），表明公司在加大研发投入的同时，有效控制了部分运营成本。

核心业务运营分析

产品结构优化与市场差异化策略

2024年公司镜片销量达到1.78亿件，出货单价为11.6元/件，同比增长4.5%。从产品结构来看，功能镜片、标准镜片和定制镜片均实现增长。其中，功能镜片收入7.55亿元，同比大幅增长32.4%；标准镜片收入9.07亿元，同比增长8.8%；定制镜片收入3.95亿元，同比增长11.8%；其他收入0.03亿元，同比增长60.3%。功能镜片和定制镜片的靓丽表现，特别是高折射功能镜片凭借差异化和高性价比优势，以及防蓝光/偏光类产品提升产品力，是公司抢占市场份额的关键。

区域市场表现与增长引擎

从地区分布来看，公司在全球主要市场均实现了增长。中国内地市场收入6.55亿元，同比增长13.92%（2H增速+7.4%）；美洲地区收入4.74亿元，同比增长16.93%（2H增速+15.9%）；亚洲地区收入5.22亿元，同比大幅增长37.88%（2H增速+58%），其中东南亚市场表现尤为突出；欧洲地区收入3.19亿元，同比增长6.38%（2H增速+1.7%）。此外，南美地区也表现突出，显示出公司在全球范围内的市场拓展能力和多元化增长引擎。

战略发展与未来增长点

XR业务的创新布局与产能扩张

公司在AI硬件落地方面积极开拓新篇章，特别是在XR（扩展现实）业务领域展现出强大的竞争力。公司已在有显产品赛道建立XR研发服务中心，并在泰国购置土地以支持XR产品的生产，为未来XR业务的放量奠定了基础。获得歌尔投资预计将为XR业务带来后续赋能，中期看好XR业务放量对公司盈利能力带来边际向优改善。

自主品牌建设与产品迭代升级

公司正加快国内自主品牌渠道的开拓，致力于不断研发不同折射率、不同功能叠加的创新产品，并积极改进和升级现有产品。自主品牌建设的加速推进，有助于公司提升品牌影响力，增强市场竞争力，并进一步优化产品结构，满足消费者日益多样化的需求。

盈利预测、估值与风险提示

稳健的业绩增长预期与“买入”评级

基于公司传统业务的稳健发展和AI新兴业务的巨大潜力，以及清晰的成长路径，国金证券预测公司2025-2027年归母净利润将分别达到5.2亿元、6.2亿元和7.2亿元，同比增速分别为20.9%、19.4%和16.5%。当前股价对应的2025/2026/2027年PE估值分别为25/21/18倍。鉴于此，国金证券将公司评级上调至“买入”。