海尔生物（688139）：业绩企稳回升，新业务持续提速

中心思想 业绩企稳回升，新业务驱动增长 海尔生物2024年营收实现正向增长，新产业发展强劲，占比显著提升，成为公司业绩企稳回升的核心驱动力。尽管归母净利润短期承压，但费用端优化成效显著，显示出公司在降本增效方面的努力。 全球化布局深化，未来增长可期 公司在生命科学和医疗创新两大板块持续拓展，尤其在医院自动化、浆站和公卫数字化服务等领域表现突出。国内市场展现韧性，海外市场交付加速，全球化布局的深化为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 营收恢复正向增长，费用端优化态势显著 2024年，海尔生物实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%，扭转了负增长态势。其中，24Q4收入增速提升至10.40%，订单持续改善。新产业增长强劲，全年增速达21.25%，主营收入占比提升7.93个百分点至45.47%，用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务保持高增长。低温存储产业下半年降幅逐季收窄，24Q4实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后全年收入与去年基本持平。毛利率为47.99%（-2.64pct），若同口径还原则为50.43%，基本稳定。费用端优化显著，销售费用率同比下滑2.18pct，管理费用率同比下滑0.1pct，财务费用率同比下滑1.14pct，降本增效成效明显。 生命科学板块持续向核心工艺及场景拓展，复制推广进一步加快 2024年生命科学板块实现收入10.94亿元，同比增长6.14%。公司紧抓行业自动化智能化趋势，推出“生命方舟系列”等数智样本库方案，实现样本处理、存储、质控等全流程智能化。业务持续向样本制备、生物培养、实验分析、实验动物管理等智慧实验室场景拓展，并延伸至生物制药生产链细分场景，未来将通过内生外延加快品类拓宽和产品系列化布局。 医院端自动化业务增长强劲，浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏 医疗创新板块实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，若剔除太阳能疫苗方案后则实现高个位数增长。医院端用药自动化业务增长强劲，累计落地100多家医疗机构，2024年业务增长接近翻番，在手订单保持高双位数增长。浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏，其中金卫信数字化公卫服务全年增速超过40%；海尔血技（重庆）全年增速达行业增速的1.3倍；公卫端的智慧疫苗接种方案新落地疫苗接种点1,200多家。 国内收入保持韧性，海外交付速度加快 2024年，国内市场实现收入15.59亿元，同比增长4.75%，展现出较强韧性。国内市场新增用户数量占比超过1/3，场景方案类业务收入增长超过50%，占国内收入比重超过1/3，场景方案单用户价值提升50%多，复购用户数量占比达38%。海外市场实现收入7.15亿元，同比下降8.73%，剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长。24Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，24Q4实现同比正增长，基本消化了订单执行周期延长对海外收入的扰动，预计2025年海外市场有望大幅提速。公司已形成以美国、英国、荷兰、新加坡、印度等为核心的当地化团队，覆盖150多个国家和地区的800多家网络体系。超低温、低温、恒温等全系列产品保持双位数增长，离心机、培养箱、实验室耗材等新品类实现高速增长，欧洲和亚太区域收入合计保持高双位数增长。 投资建议与风险提示 基于市场政策环境变化，华西证券调整了公司盈利预测。预计2025-2027年营收分别为26.2亿元、30.53亿元和35.58亿元，归母净利润分别为4.46亿元、5.52亿元和6.62亿元，EPS分别为1.40元、1.74元和2.08元。对应2025年4月1日收盘价34.59元，PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级。风险提示包括新产品拓展不及预期、海外拓展不及预期以及收购整合不及预期。 总结 海尔生物2024年业绩呈现企稳回升态势，营业收入同比增长0.13%至22.84亿元，其中24Q4增速达10.40%。新产业表现尤为亮眼，全年增速21.25%，贡献了45.47%的主营收入，成为核心增长引擎。公司在生命科学和医疗创新两大板块持续深耕，生命科学板块收入增长6.14%至10.94亿元，通过数智化方案拓展核心工艺与场景；医疗创新板块在剔除太阳能疫苗方案影响后实现高个位数增长，医院用药自动化业务增长近翻番，浆站和公卫数字化服务业务也持续复苏。国内市场收入保持4.75%的韧性增长，海外市场在消化订单扰动后，24Q4实现正增长，并有望在2025年大幅提速，全球化布局成效显著。尽管归母净利润同比下降9.7%至3.67亿元，但公司通过费用端优化实现了显著的降本增效。华西证券调整了未来盈利预测，但仍维持“增持”评级，看好公司在市场结构性改善和新业务驱动下的长期增长潜力。