戴维医疗（300314）：公司信息更新报告：2024年业绩承压，2025年吻合器放量可期

中心思想 业绩短期承压，长期增长动能显现 戴维医疗2024年业绩面临显著压力，营收和归母净利润均出现大幅下滑。然而，公司在微创外科（特别是吻合器）和儿产科保育设备两大核心业务领域均展现出明确的未来增长潜力。尽管短期盈利预测被下调，但基于吻合器集采带来的放量机遇、保育业务的更新换代需求以及海外市场的持续拓展，公司长期发展前景依然乐观，维持“买入”评级。 吻合器市场变革与公司战略机遇 电动腔镜吻合器市场正处于快速发展阶段，其低渗透率、低国产化率、高成长性和广阔空间为戴维医疗提供了重要的战略机遇。公司凭借在电动腔镜吻合器领域的先发优势和技术创新，积极响应集采政策，有望加速市场准入和国产替代进程。同时，公司前瞻性布局急救手术ICU产品，为未来发展开辟了新的成长曲线。 主要内容 2024年业绩回顾与2025年展望 财务表现与业务结构分析 戴维医疗2024年实现营业收入5.27亿元，同比下降14.76%；归属于母公司股东的净利润为0.57亿元，同比大幅下降61.21%；扣除非经常性损益的归母净利润为0.52亿元，同比下降59.39%。经营活动现金流净额为0.94亿元，同比下降30.57%。公司主营业务毛利率为56.47%，同比下降1.73个百分点。 从产品结构来看，微创外科收入为1.89亿元，同比下降22.97%，毛利率为65.10%，同比下降4.56个百分点。儿产科保育设备收入为3.23亿元，同比下降9.80%，毛利率为51.64%，同比上升1.71个百分点。在地区分布上，国内收入为2.97亿元，同比下降27.56%；海外收入为2.30亿元，同比增长10.55%，显示出海外市场的韧性。 业务增长驱动因素与盈利预测调整 尽管2024年业绩承压，但公司两大核心业务均存在积极增长因素。保育业务受益于国内收入占比提高、疫情期间积累的大量设备替换需求、设备更新换代高端化趋势以及贴息政策扶持。吻合器业务则受益于疫后手术量复苏、准入医院数量上升带来的放量以及海外市场的持续高增长。 考虑到疫后手术量复苏进度及医保控费节奏，开源证券下调了戴维医疗2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测。预计2025-2027年归母净利润分别为0.72亿元、0.89亿元和1.12亿元（原预测2025-2026年分别为2.50亿元、3.26亿元），对应的每股收益（EPS）分别为0.25元、0.31元和0.39元。当前股价对应的市盈率（P/E）分别为44.3倍、35.5倍和28.3倍。尽管预测有所下调，但基于保育业务的长期存量更换升级需求、吻合器集采政策有望推动放量、海外业务持续发力以及本地化经营进展较快等因素，维持“买入”评级。 电动腔镜吻合器市场趋势与国产替代机遇 市场现状与发展潜力 电动腔镜吻合器赛道目前呈现出“渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好”的特点。我国微创手术率与发达国家相比仍有较大差距，微创手术被认为是确定性的大方向。腔镜吻合器作为微创手术的重要器械，其中电动腔镜吻合器因其显著的临床价值，已成为行业发展的大势所趋。 集采政策对市场格局的影响 吻合器集中采购政策的实施，预计将有助于提高电动吻合器的市场渗透率，并加速推动国产替代进程。这为具备技术优势和成本控制能力的国内厂商提供了抢占市场份额的良机。 公司吻合器业务拓展与新成长曲线布局 吻合器产品优势与市场策略 戴维医疗子公司维尔凯迪在电动腔镜吻合器领域具有先发优势，于2018年取得了国内第一张电动腔镜吻合器注册证。目前，公司已拥有7张注册证，其中包括2张Ⅲ类注册证，这使得其产品在手术适用范围上更优，能够闭合离断血管。此外，公司还推出了全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步提升了电动吻合器赛道的护城河。 公司有望借力联盟和省级集采政策，加快产品在医院的准入速度，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势的省份，从而抢夺进口厂商的市场份额。在海外市场，吻合器部分市场已成功孵化，基数相对较低，预计将继续保持高速增长。 前瞻性布局急救产品 除了吻合器业务的拓展，戴维医疗还前瞻性地布局了急救手术ICU产品。公司计划依托多年积累的研发与销售资源，快速推进急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品的研发，以迅速打开市场。此项业务被视为公司战略布局的新成长曲线，有望为公司带来新的增长动力。 风险提示 投资者需关注以下风险：产品推广不及预期，可能影响公司新产品和现有产品的市场渗透速度；政策落地不及预期，如集采政策的执行力度或效果未达预期，可能对公司业绩产生不利影响。 总结 戴维医疗在2024年面临业绩下滑的挑战，但其核心业务——儿产科保育设备和微创外科（特别是电动腔镜吻合器）——均蕴含着显著的增长潜力。尽管短期盈利预测有所调整，但公司在吻合器市场的技术领先地位、集采政策带来的国产替代机遇、海外市场的持续扩张以及前瞻性布局急救产品，共同构成了其未来发展的坚实基础。公司有望通过抓住市场趋势和优化战略布局，实现业绩的逐步复苏和长期增长，因此维持“买入”评级。