2022年三季报报告点评：三季度收入提速，营销和渠道持续投入期待显效-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　事件：

　　公司发布2022年三季度报告。

　　点评：

　　收入提速，销售费用投入较大导致盈利端承压

　　2022Q1-3公司实现营业收入11.44亿元，同比增长0.53%；归母净利润1.20亿元，同比下滑15.49%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比下滑19.81%。其中，Q3单季度公司实现营收3.27亿元，同比增长23.72%；归母净利润0.03亿元，较去年同期增加0.5亿元。公司销售毛利率67.98%，同比上升5.49Pct，其中Q3毛利率64.90%，同比上升7.62Pct，毛利率上升系系产品结构改善、严控折扣力度以及供应链优化。销售/管理/研发费用率分别为46.75%/6.92%/3.26%，同比分别变化+4.25/+0.85/-0.11Pct。净利率为10.06%，同比下降1.96Pct。

　　产品端眼部产品不断发力，营销和渠道持续投入期待显效

　　2022Q1-3，分品类看，公司眼部类产品实现营收2.95亿元，占比26.02%，眼部产品持续发力，收入占比逐季上升，且本期主推的新品眼霜较上年同期主推的眼膜售价高；护肤类产品实现营收5.24亿元，占比46.29%，洁肤类产品实现营收1.49亿元，占比13.15%，美容类产品实现营收1.65亿元，占比14.53%。渠道端，推进分渠分品策略，线上线下产品矩阵各有侧重，辅以特渠专供、平台专供，同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划。营销端，Q1联合分众与新潮，以重组双胶原眼霜在梯媒上曝光超85亿人次，Q2丸美以“重组胶原蛋白”双专利，入选抖音X巨量引擎X时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP1，并联合河南卫视推出大美中国系列开篇特别节目《一眼倾心凤求凰》，赋予品牌更多价值底蕴，品牌总曝光量达38.8亿，品牌人群资产最高达到1.52亿，投后人群资产均值提升67%，品牌影响力进一步拉升。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2022-2024年公司归母净利润2.94/3.35/3.71亿，EPS分别为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为39/34/31x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌孵化不达预期风险。

中心思想

本报告对丸美股份(603983)2022年三季度报告进行了点评，核心观点如下：

业绩分析： 公司Q3营收加速增长，但由于销售费用投入较大，盈利端承压。毛利率提升主要受益于产品结构改善和成本控制。
产品与渠道： 眼部产品表现亮眼，收入占比提升。公司积极推进分渠道分品策略，并在线上线下推进联合爆品计划。
投资建议： 维持“增持”评级，预计公司未来三年归母净利润稳步增长。

业绩增长与盈利挑战并存

丸美股份在2022年第三季度实现了营收的显著增长，但同时也面临着盈利能力下降的挑战，这主要是由于公司在营销和渠道方面的持续投入所致。

产品创新与渠道多元化策略

公司在产品端不断发力眼部产品，并通过线上线下渠道的多元化策略，以及联合营销活动，提升品牌影响力，为未来的业绩增长奠定基础。

主要内容

事件： 公司发布2022年三季度报告。
点评：
- 收入提速，销售费用投入较大导致盈利端承压
  - 2022Q1-3公司实现营业收入11.44亿元，同比增长0.53%；归母净利润1.20亿元，同比下滑15.49%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比下滑19.81%。
  - Q3单季度公司实现营收3.27亿元，同比增长23.72%；归母净利润0.03亿元，较去年同期增加0.5亿元。
  - 公司销售毛利率67.98%，同比上升5.49Pct，其中Q3毛利率64.90%，同比上升7.62Pct，毛利率上升系产品结构改善、严控折扣力度以及供应链优化。
  - 销售/管理/研发费用率分别为46.75%/6.92%/3.26%，同比分别变化+4.25/+0.85/-0.11Pct。净利率为10.06%，同比下降1.96Pct。
- 产品端眼部产品不断发力，营销和渠道持续投入期待显效
  - 2022Q1-3，分品类看，公司眼部类产品实现营收2.95亿元，占比26.02%，眼部产品持续发力，收入占比逐季上升，且本期主推的新品眼霜较上年同期主推的眼膜售价高；护肤类产品实现营收5.24亿元，占比46.29%，洁肤类产品实现营收1.49亿元，占比13.15%，美容类产品实现营收1.65亿元，占比14.53%。
  - 渠道端，推进分渠分品策略，线上线下产品矩阵各有侧重，辅以特渠专供、平台专供，同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划。
  - 营销端，Q1联合分众与新潮，以重组双胶原眼霜在梯媒上曝光超85亿人次，Q2丸美以“重组胶原蛋白”双专利，入选抖音X巨量引擎X时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP1，并联合河南卫视推出大美中国系列开篇特别节目《一眼倾心凤求凰》，赋予品牌更多价值底蕴，品牌总曝光量达38.8亿，品牌人群资产最高达到1.52亿，投后人群资产均值提升67%，品牌影响力进一步拉升。
- 投资建议与盈利预测
  - 公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。
  - 预计2022-2024年公司归母净利润2.94/3.35/3.71亿，EPS分别为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为39/34/31x，维持“增持”评级。
- 风险提示
  - 品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌孵化不达预期风险。