一季度扣非归母净利同比增长29%,大单品势能持续释放

一季度扣非归母净利同比增长29%,大单品势能持续释放

券商报告

一季度扣非归母净利同比增长29%,大单品势能持续释放

  丸美生物(603983)   核心观点   产品与渠道优化促进业绩增长。公司2024年实现营收29.70亿/yoy+33.44%;归母净利3.42亿/yoy+31.69%;扣非归母净利3.27亿/yoy+73.86%。2025Q1实现营收8.47亿/yoy+28.01%;销售商品现金流同比增长57.54%;归母净利1.35亿/yoy+22.07%;扣非归母净利1.34亿/yoy+28.57%;丸美与恋火协同发力,叠加产品结构优化与成本有效管控,驱动营收和利润高增长。   分品牌看,2024年主品牌丸美实现收入20.55亿/yoy+31.69%,,两大单品胜肽小红笔眼霜/胶原小金针次抛精华分别实现2024年全年线上GMV销售额5.33亿/3.5亿,同比yoy+146%/+96%,9月推出的小金针面霜首月GMV即突破千万;恋火品牌实现收入9.05亿/yoy+40.72%,占比提升1.58pct至30.47%。分品类看,2024年眼部类实现收入6.89亿/yoy+60.78%,主要系主推大单品丸美小红笔眼霜翻倍增长所致;护肤类实现收入11.25亿/yoy+21.60%;洁肤类实现收入2.41亿/yoy+8.75%;美容及其他类实现收入9.13亿/yoy+40.48%,主要系恋火品牌超40%增长。分渠道看,公司2024年线上销售渠道实现收入25.41亿/yoy+35.77%,占比提升1.47pct至85.55%,毛利率提升2.02pct至74.94%。其中,丸美天猫旗舰店GMV同比增长28%,TOP3核心产品销售额占比64%,产品集中度进一步提高;抖音渠道自播/达播GMV分别同比增长54%/82%。线下渠道实现4.27亿/yoy+20.79%,毛利率增加7.33pct至66.29%,运营策略调整业绩向好。   毛利率和销售费用率均不断上行。2024年毛利率为73.70%/yoy+3.01pct,2025Q1毛利率76.05%/yoy+1.45pct,产品结构优化驱动毛利率持续提升。2024年销售/管理/研发费用率分别同比+1.19/-1.24/-0.32pct,2025Q1分别同比+1.88/-0.25/-0.58pct,销售费用率主要系线上流量成本高升叠加品牌营销投放增加。营运能力基本保持稳定。   风险提示:宏观环境风险,销售不及预期,行业竞争加剧。   投资建议:2024年公司在进行品牌战略调整后表现优异,主品牌丸美依托在眼霜+重组胶原蛋白赛道多年积累,已经分别成功打造小红笔和小金针两大系列单品,目前产品势能正处于爆发期。而恋火紧抓消费者底妆痛点,并不断升级核心单品同时进行品类延伸,成为公司第二成长曲线。考虑到公司大单品的系列化推新,以及新品牌的孵化,费用投放预计将进一步加大,我们下调2025-2026归母净利至4.76/6.37(原值为5.16/6.75)亿,并新增2027年预测8.22亿元,对应PE分别为35/26/20x,维持“优于大市”评级。
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  • 个股研报
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    国信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-28

  • 页数:

    7页

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报告摘要

  丸美生物(603983)

  核心观点

  产品与渠道优化促进业绩增长。公司2024年实现营收29.70亿/yoy+33.44%;归母净利3.42亿/yoy+31.69%;扣非归母净利3.27亿/yoy+73.86%。2025Q1实现营收8.47亿/yoy+28.01%;销售商品现金流同比增长57.54%;归母净利1.35亿/yoy+22.07%;扣非归母净利1.34亿/yoy+28.57%;丸美与恋火协同发力,叠加产品结构优化与成本有效管控,驱动营收和利润高增长。

  分品牌看,2024年主品牌丸美实现收入20.55亿/yoy+31.69%,,两大单品胜肽小红笔眼霜/胶原小金针次抛精华分别实现2024年全年线上GMV销售额5.33亿/3.5亿,同比yoy+146%/+96%,9月推出的小金针面霜首月GMV即突破千万;恋火品牌实现收入9.05亿/yoy+40.72%,占比提升1.58pct至30.47%。分品类看,2024年眼部类实现收入6.89亿/yoy+60.78%,主要系主推大单品丸美小红笔眼霜翻倍增长所致;护肤类实现收入11.25亿/yoy+21.60%;洁肤类实现收入2.41亿/yoy+8.75%;美容及其他类实现收入9.13亿/yoy+40.48%,主要系恋火品牌超40%增长。分渠道看,公司2024年线上销售渠道实现收入25.41亿/yoy+35.77%,占比提升1.47pct至85.55%,毛利率提升2.02pct至74.94%。其中,丸美天猫旗舰店GMV同比增长28%,TOP3核心产品销售额占比64%,产品集中度进一步提高;抖音渠道自播/达播GMV分别同比增长54%/82%。线下渠道实现4.27亿/yoy+20.79%,毛利率增加7.33pct至66.29%,运营策略调整业绩向好。

  毛利率和销售费用率均不断上行。2024年毛利率为73.70%/yoy+3.01pct,2025Q1毛利率76.05%/yoy+1.45pct,产品结构优化驱动毛利率持续提升。2024年销售/管理/研发费用率分别同比+1.19/-1.24/-0.32pct,2025Q1分别同比+1.88/-0.25/-0.58pct,销售费用率主要系线上流量成本高升叠加品牌营销投放增加。营运能力基本保持稳定。

  风险提示:宏观环境风险,销售不及预期,行业竞争加剧。

  投资建议:2024年公司在进行品牌战略调整后表现优异,主品牌丸美依托在眼霜+重组胶原蛋白赛道多年积累,已经分别成功打造小红笔和小金针两大系列单品,目前产品势能正处于爆发期。而恋火紧抓消费者底妆痛点,并不断升级核心单品同时进行品类延伸,成为公司第二成长曲线。考虑到公司大单品的系列化推新,以及新品牌的孵化,费用投放预计将进一步加大,我们下调2025-2026归母净利至4.76/6.37(原值为5.16/6.75)亿,并新增2027年预测8.22亿元,对应PE分别为35/26/20x,维持“优于大市”评级。

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