2024年报业绩点评:业绩短期承压,期待25年恢复增长

2024年报业绩点评:业绩短期承压,期待25年恢复增长

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2024年报业绩点评:业绩短期承压,期待25年恢复增长

  仙琚制药(002332)   事件:2025年4月24日,公司发布2024年报和2025年一季报。2024年公司实现营业收入40.01亿元,同比下降2.98%,归母净利润3.97亿元,同比下降29.46%,扣非净利润5.49亿元,同比增长2.15%;2025Q1实现营业收入10.08亿元,同比下降2.86%,归母净利润1.44亿元,同比下降4.73%,扣非净利润1.44亿元,同比下降0.76%。24年利润降幅较大,主要因部分制剂产品集采落地、原料药价格承压、地塞米松磷酸钠原料药相关罚款约1.95亿元。   制剂端集采出清,新产品展现增长潜能。2024年制剂销售收入24.15亿元,同比增长6.02%,其中制剂自营产品销售收入22.76亿元,同比增长8%;医药拓展部制剂配送销售收入1.32亿元。分科室来看,妇科计生类收入4.46亿元,同比持平,妇科产品黄体酮胶囊(益玛欣)区域集采影响下收入企稳,新产品庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片逐步形成新的增长潜力;麻醉肌松类收入1.55亿元,同比增长55%,麻醉肌松类主要产品在过去两年均已集采,集采影响后恢复性增长,新产品舒更葡糖钠增长较快;呼吸类收入8.8亿元,同比增长31%,糠酸莫米松鼻喷雾剂和噻托溴铵粉雾剂保持较好增长;皮肤科2.34亿元,同比增长19%,普药收入5.48亿元,同比下降19%,主要受地塞米松磷酸钠注射液和黄体酮注射液集采影响;其他外购代理产品0.12亿元。   原料药价格短期承压,Newchem受海外经济影响下滑。2024年原料药及中间体销售收入15.47亿元,同比下降13.4%,其中自营原料药销售收入8.7亿元,同比下降1%,Newchem收入5.86亿元,同比下降13.08%,仙曜贸易公司销售收入0.88亿元。原料药非规范市场竞争加剧,市场价格下降明显,2024年自营原料药量增价跌,市场份额提升,销售额总体保持平稳;全球原料药市场受经济状况、汇率、去库存、需求疲软等多重因素影响,2024年意大利子公司Newchem受欧美市场需求疲软等因素影响,销售收入有所下滑,预计明年将恢复正增长。   毛利率提升,研发投入持续增长。2024年毛利率为57.49%,同比提升4.61pct,净利率10%,同比下降3.63pct。费用端,2024年销售费用率25.84%,同比提升1.83pct;管理费用率7.74%,同比提升0.92pct;研发费用率6.63%,同比提升0.3pct;财务费用率-0.86%,同比下降0.32pct。25Q1毛利率55.36%,同比提升0.25pct,净利率13.7%,同比提升3.7pct。25Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为24.63%、7.01%、7.02%、-0.27%,同比变化-0.01pct、-0.93pct、+0.42pct、+0.29pct。   投资建议:公司作为甾体激素行业原料药及制剂一体化龙头企业,随着存量大品种集采风险出清、新品逐步放量、叠加公司原料药持续拓展规范市场,我们看好公司长期成长,预计2025-2027年归母净利润分别为6.06/7.08/7.91亿元,对应PE分别为15/13/12倍,维持“推荐”评级。   风险提示:在研产品推进不及预期的风险:原料药规范市场拓展不及预期的风险;原料药价格波动的风险;制剂品种进一步集采降价的风险等。
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    中国银河证券股份有限公司

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    2025-04-29

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  仙琚制药(002332)

  事件:2025年4月24日,公司发布2024年报和2025年一季报。2024年公司实现营业收入40.01亿元,同比下降2.98%,归母净利润3.97亿元,同比下降29.46%,扣非净利润5.49亿元,同比增长2.15%;2025Q1实现营业收入10.08亿元,同比下降2.86%,归母净利润1.44亿元,同比下降4.73%,扣非净利润1.44亿元,同比下降0.76%。24年利润降幅较大,主要因部分制剂产品集采落地、原料药价格承压、地塞米松磷酸钠原料药相关罚款约1.95亿元。

  制剂端集采出清,新产品展现增长潜能。2024年制剂销售收入24.15亿元,同比增长6.02%,其中制剂自营产品销售收入22.76亿元,同比增长8%;医药拓展部制剂配送销售收入1.32亿元。分科室来看,妇科计生类收入4.46亿元,同比持平,妇科产品黄体酮胶囊(益玛欣)区域集采影响下收入企稳,新产品庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片逐步形成新的增长潜力;麻醉肌松类收入1.55亿元,同比增长55%,麻醉肌松类主要产品在过去两年均已集采,集采影响后恢复性增长,新产品舒更葡糖钠增长较快;呼吸类收入8.8亿元,同比增长31%,糠酸莫米松鼻喷雾剂和噻托溴铵粉雾剂保持较好增长;皮肤科2.34亿元,同比增长19%,普药收入5.48亿元,同比下降19%,主要受地塞米松磷酸钠注射液和黄体酮注射液集采影响;其他外购代理产品0.12亿元。

  原料药价格短期承压,Newchem受海外经济影响下滑。2024年原料药及中间体销售收入15.47亿元,同比下降13.4%,其中自营原料药销售收入8.7亿元,同比下降1%,Newchem收入5.86亿元,同比下降13.08%,仙曜贸易公司销售收入0.88亿元。原料药非规范市场竞争加剧,市场价格下降明显,2024年自营原料药量增价跌,市场份额提升,销售额总体保持平稳;全球原料药市场受经济状况、汇率、去库存、需求疲软等多重因素影响,2024年意大利子公司Newchem受欧美市场需求疲软等因素影响,销售收入有所下滑,预计明年将恢复正增长。

  毛利率提升,研发投入持续增长。2024年毛利率为57.49%,同比提升4.61pct,净利率10%,同比下降3.63pct。费用端,2024年销售费用率25.84%,同比提升1.83pct;管理费用率7.74%,同比提升0.92pct;研发费用率6.63%,同比提升0.3pct;财务费用率-0.86%,同比下降0.32pct。25Q1毛利率55.36%,同比提升0.25pct,净利率13.7%,同比提升3.7pct。25Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为24.63%、7.01%、7.02%、-0.27%,同比变化-0.01pct、-0.93pct、+0.42pct、+0.29pct。

  投资建议:公司作为甾体激素行业原料药及制剂一体化龙头企业,随着存量大品种集采风险出清、新品逐步放量、叠加公司原料药持续拓展规范市场,我们看好公司长期成长,预计2025-2027年归母净利润分别为6.06/7.08/7.91亿元,对应PE分别为15/13/12倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:在研产品推进不及预期的风险:原料药规范市场拓展不及预期的风险;原料药价格波动的风险;制剂品种进一步集采降价的风险等。

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