基石业务复苏显著,股权激励彰显发展信心

基石业务复苏显著,股权激励彰显发展信心

券商报告

基石业务复苏显著,股权激励彰显发展信心

  美好医疗(301363)   核心观点   营收稳健增长,扣除股份支付利润增速超20%。2024年公司全年营收15.94亿元(+19.19%),归母净利润3.64亿元(+16.11%),扣非归母净利润3.50亿元(+20.37%),扣除股份支付费用影响后归母净利润为3.83亿元(+22.23%),业绩表现良好。其中第四季度单季营收4.38亿元(+48.71%),归母净利润1.06亿元(+700.71%),扣非归母净利润1.03亿元(+725.79%),24Q4业绩大幅增长,主要系23Q4家用呼吸机客户去库存导致公司业绩低基数。   基石业务显著恢复,新业务增长态势良好。2024年,公司家用呼吸机组件收入为10.9亿(+25.6%),客户去库存影响已于24Q2基本结束,业务复苏显著;其他板块增长态势良好,人工耳蜗组件/其他医疗产品组件/家用及消费电子组件业务收入分别为1.3/1.0/1.7亿元(+18.7%/+21.1%/+10.9%/)。   毛利率小幅提升,费用率把控良好。2024年公司毛利率毛利率42.08%(+0.89pp),得益于规模效应、精益生产管理和成本管控,盈利能力有所提升。销售费用率2.83%(+0.45pp),管理费用率6.76%(-0.81pp),研发费用率8.82%(-0.18pp),财务费用率-3.07%(+0.83pp),四费率15.34%(+0.29pp),费用率把控良好。   推出新一轮股权激励,凸显增长信心。2025年4月,公司继2024年发布上市后首次股权激励计划后再次发布新一轮股权激励计划,激励目标值为2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于56.25%/95.31%/144.14%(以2023年为基数,公司层面可归属比例100%),触发值为2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于44.00%/72.80%/107.36%(以2023年为基数,公司层面可归属比例80%),显示出公司对未来发展信心十足。   投资建议:基石业务恢复显著,业务多元化发展顺利。下调2025、2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025-2027年营收19.8/24.4/29.4亿元(原2025、2026为20.8/25.6亿元),同比增速24%/24%/20%,归母净利润4.6/5.7/6.9亿元(原2025、2026为4.9/6.0亿元),同比增速28%/22%/22%,当前股价对应PE=24/19/16x,维持“优于大市”评级。   风险提示:大客户依赖风险;汇率波动风险;新业务拓展不及预期风险。
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    国信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-24

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    7页

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报告摘要

  美好医疗(301363)

  核心观点

  营收稳健增长,扣除股份支付利润增速超20%。2024年公司全年营收15.94亿元(+19.19%),归母净利润3.64亿元(+16.11%),扣非归母净利润3.50亿元(+20.37%),扣除股份支付费用影响后归母净利润为3.83亿元(+22.23%),业绩表现良好。其中第四季度单季营收4.38亿元(+48.71%),归母净利润1.06亿元(+700.71%),扣非归母净利润1.03亿元(+725.79%),24Q4业绩大幅增长,主要系23Q4家用呼吸机客户去库存导致公司业绩低基数。

  基石业务显著恢复,新业务增长态势良好。2024年,公司家用呼吸机组件收入为10.9亿(+25.6%),客户去库存影响已于24Q2基本结束,业务复苏显著;其他板块增长态势良好,人工耳蜗组件/其他医疗产品组件/家用及消费电子组件业务收入分别为1.3/1.0/1.7亿元(+18.7%/+21.1%/+10.9%/)。

  毛利率小幅提升,费用率把控良好。2024年公司毛利率毛利率42.08%(+0.89pp),得益于规模效应、精益生产管理和成本管控,盈利能力有所提升。销售费用率2.83%(+0.45pp),管理费用率6.76%(-0.81pp),研发费用率8.82%(-0.18pp),财务费用率-3.07%(+0.83pp),四费率15.34%(+0.29pp),费用率把控良好。

  推出新一轮股权激励,凸显增长信心。2025年4月,公司继2024年发布上市后首次股权激励计划后再次发布新一轮股权激励计划,激励目标值为2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于56.25%/95.31%/144.14%(以2023年为基数,公司层面可归属比例100%),触发值为2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于44.00%/72.80%/107.36%(以2023年为基数,公司层面可归属比例80%),显示出公司对未来发展信心十足。

  投资建议:基石业务恢复显著,业务多元化发展顺利。下调2025、2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025-2027年营收19.8/24.4/29.4亿元(原2025、2026为20.8/25.6亿元),同比增速24%/24%/20%,归母净利润4.6/5.7/6.9亿元(原2025、2026为4.9/6.0亿元),同比增速28%/22%/22%,当前股价对应PE=24/19/16x,维持“优于大市”评级。

  风险提示:大客户依赖风险;汇率波动风险;新业务拓展不及预期风险。

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