全年营收同比增长18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　核心观点

　　全年营收同比增长18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善。2024全年，公司实现营收6.45亿元（+18.6%），归母净利润1.24亿元（-19.4%）。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.46/1.53/1.64/1.82亿元（分别同比+6.7%/+16.6%/+13.8%/+38.5%，Q2/Q3/Q4分别环比+5.1%/+7.0%/+10.6%）、归母净利润0.31/0.26/0.27/0.40亿元（分别同比-31.9%/-44.1%/-26.6%/+58.6%，Q2/Q3/Q4分别环比-15.2%/+3.0%/+50.6%），预计主要受益于下游生物科技企业去库存周期结束，单四季度营收及净利润同比大幅改善。

　　分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入5.36亿元（同比+17.4%），毛利率92.7%（同比-2.0pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.80亿元（同比+31.2%），毛利率89.7%（同比-1.6pp）。

　　分区域看，2024全年实现国内收入2.16亿元（同比+16.8%），海外收入4.29亿元（同比+19.6%），其中扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的境外收入同比增长超过20%，2024年公司进一步挖掘国际市场，在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。

　　苏州GMP级别生产厂房已正式投产。公司基于GMP级别质量管理体系平台，并结合细胞治疗药物生产规范，以更加严格的质量管理和药品级放行检测标准，已成功开发近50款高质量的GMP级别产品；此外，公司还针对细胞治疗应用进行专门的蛋白结构设计，能够提供从临床前研发阶段的Non-GMP级别蛋白开发到临床GMP级别蛋白生产的一站式开发服务。

　　投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2026年归母净利润分别为1.57/2.25亿元（前值为2.16/2.97亿元），新增2027年归母净利润为2.82亿元，目前股价对应PE分别为33/23/19x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。

中心思想

业绩回暖与战略布局并进

百普赛斯在2024年实现了营收的稳健增长，全年营收同比增长18.6%，达到6.45亿元。尽管全年归母净利润有所下滑，但单四季度营收和净利润均实现大幅改善，分别同比增长38.5%和58.6%，这主要得益于下游生物科技企业去库存周期的结束。公司在核心重组蛋白业务保持增长的同时，积极拓展抗体、试剂盒等其他试剂产品线，并加速全球化布局，在欧洲和亚太等地新设海外子公司，进一步巩固国际市场份额。

GMP级产品与细胞基因治疗市场潜力

公司苏州GMP级别生产厂房的正式投产，标志着其在高质量、药品级产品供应能力上的显著提升。目前已成功开发近50款GMP级别产品，并能提供从临床前到临床GMP级别蛋白生产的一站式服务，尤其针对细胞治疗应用进行专门的蛋白结构设计。这一战略举措为公司未来在细胞基因治疗这一高增长、高壁垒市场中的发展奠定了坚实基础，有望成为新的增长引擎。

主要内容

2024年财务表现与季度分析

全年营收与净利润概览： 2024年，百普赛斯实现营业收入6.45亿元，同比增长18.6%。归属于母公司股东的净利润为1.24亿元，同比下降19.4%。
单季度业绩显著改善： 分季度看，公司营收呈现逐季增长态势，2024年第四季度营收达到1.82亿元，同比大幅增长38.5%，环比增长10.6%。同期归母净利润为0.40亿元，同比激增58.6%，环比增长50.6%。这一显著改善主要归因于下游生物科技企业去库存周期的结束，市场需求逐步恢复。

产品线与区域市场表现

核心产品线稳健增长： 核心重组蛋白品种实现销售收入5.36亿元，同比增长17.4%，毛利率为92.7%，同比下降2.0个百分点。抗体、试剂盒及其他试剂产品销售收入0.80亿元，同比增长31.2%，毛利率为89.7%，同比下降1.6个百分点。
全球化布局成效显著： 2024年全年，公司国内收入为2.16亿元，同比增长16.8%；海外收入为4.29亿元，同比增长19.6%。值得注意的是，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的境外收入同比增长超过20%，显示出公司在国际市场的强劲拓展能力。公司通过在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已覆盖全球主要国家和地区，并计划建立海外生产基地以提升全球供应能力。

GMP级别生产能力与投资建议

GMP级别生产厂房投产： 苏州GMP级别生产厂房已正式投产，公司基于GMP级别质量管理体系平台，结合细胞治疗药物生产规范，成功开发了近50款高质量的GMP级别产品。公司能够提供从临床前研发阶段的Non-GMP级别蛋白开发到临床GMP级别蛋白生产的一站式服务，尤其针对细胞治疗应用进行专门的蛋白结构设计。
投资评级与盈利预测调整： 国信证券维持对百普赛斯“优于大市”的投资评级。根据公司年报，对盈利预测进行了调整，预计2025-2026年归母净利润分别为1.57亿元和2.25亿元（前值为2.16亿元和2.97亿元），并新增2027年归母净利润预测为2.82亿元。目前股价对应2025-2027年PE分别为33倍、23倍和19倍。
风险提示： 报告提示了新产品研发不及预期的风险以及市场竞争激烈的风险。

总结

百普赛斯在2024年展现出强劲的营收增长势头，尤其在第四季度业绩实现大幅改善，表明市场需求正在回暖。公司核心重组蛋白业务持续贡献主要收入，同时抗体及其他试剂产品线也实现快速增长。在全球化战略的推动下，海外市场表现亮眼，并通过新设子公司和规划海外生产基地，进一步巩固其国际竞争力。苏州GMP级别生产厂房的投产，不仅提升了公司在高质量产品供应方面的壁垒，也为其在细胞基因治疗等前沿领域的拓展提供了坚实支撑。尽管盈利预测有所调整，但公司凭借其领先的技术优势、全球化布局和对高壁垒市场的深耕，未来增长潜力依然值得期待，维持“优于大市”评级。

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