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业绩短期承压,高端新品放量可期
下载次数:
2740 次
发布机构:
国信证券股份有限公司
发布日期:
2025-04-22
页数:
7页
开立医疗(300633)
核心观点
2024年收入端略有下滑,利润端受费用投入影响有所承压。2024年公司实现营收20.14亿元(-5.02%),归母净利润1.42亿元(-68.67%),扣非归母净利润1.10亿元(-75.07%)。24Q4单季营收6.16亿元(-5.63%),归母净利润0.33亿元(-75.03%),扣非归母净利润0.24亿元(-80.00%)。2024年公司收入端个位数下滑,利润表现承压,主要系行业整顿影响下,终端医院采购减少,同时公司仍保持较高的费用投入强度所致。
毛利率略有下滑,费用率有所提升。2024年公司毛利率63.78%,表观下滑5.63pp,由于会计准则调整,调整后毛利率下滑3.93pp,一方面受到毛利率较低的海外业务占比提升的影响,另一方面受到县域医疗设备集采对产品价格的影响。销售费用率28.45%(+5.42pp),管理费用率6.81%(+0.76pp),研发费用率23.48%(+5.36pp),财务费用率-1.86%(+0.25pp),四费率56.89%(+11.79pp),各项费用率均有所提升,销售、研发费用率提升明显,主要系公司持续保持高强度投入,引进各类研发、销售人才,进一步加强公司市场竞争力建设。
大力引进人才,多领域产品推陈出新。2024年公司引进各类研发、销售人才,截止至2024年末,公司总员工数量为3122人,新增员工数量425人,同比增长16%。公司持续大力投入研发,在多个领域推出新品。超声领域,推出高端全身机器S80及高端妇产机P80、高端兽用便携ProPetX11及ProPet E11系列。软镜领域,25Q1搭载新一代iEndo智慧内镜平台的HD650获批,首创“独立GPU多核异构智慧影像架构”,AI运算能力大幅提升,可实现超分辨率成像,助力早癌筛查与复杂病变诊断。
投资建议:公司在行业低谷期加大战略投入,对短期业绩存在影响,预计2025年起随着招投标回暖,行业环境有望逐步好转。下调2025、2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025-2027年营收23.4/26.9/30.9亿元(原2025、2026年为27.8/33.3亿元),同比增速16%/15%/15%,归母净利润3.1/4.0/4.8亿元(原2025、2026年为6.2/7.5亿元),同比增速120%/27%/22%,当前股价对应PE=43/34/28x,维持“优于大市”评级。
风险提示:研发失败风险;汇率波动风险;新品放量不及预期风险;竞争加剧风险。
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