2024年年报点评:收入逐季环比提升,新分子业务高速增长

2024年年报点评:收入逐季环比提升,新分子业务高速增长

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2024年年报点评:收入逐季环比提升,新分子业务高速增长

  药明康德(603259)   核心观点   收入、经调整Non-IFRS归母净利润逐季度稳步提升。2024年全年营收392.41亿元(-2.7%),剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%,归母净利润94.50亿元(-1.6%),扣非归母净利润99.89亿元(+2.5%),经调整Non-IFRS净利润105.8亿元(-2.5%)。其中,四季度单季度营收115.39亿元(+6.9%),单季度归母净利润29.17亿元(+90.6%),单季度扣非归母净利润33.06亿元(+62.2%),经调整Non-IFRS净利润32.4亿元(+20.4%)。2024年销售毛利率41.48%(+0.3pp),销售净利率24.38%(+0.3pp)。   CRDMO商业模式驱动业务增长。公司2024年化学、测试、生物学业务营收分别为290.52亿元(-0.4%,剔除新冠商业化项目后同比增长11.2%)、56.71亿元(-13.3%)、25.44亿元(-0.3%)。CRDMO商业模式驱动业务增长。   小分子CRO/CDMO业务强劲增长。1)小分子药物发现业务为下游持续引流,2024年成功合成并交付超过46万个新化合物(+10%);2)小分子D&M业务实现收入178.7亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长6.4%,累计新增1187个分子;3)TIDES业务保持高速增长,实现收入58.0亿元(+70.1%),截至2024年末,TIDES在手订单同比增长103.9%,多肽固相合成反应釜总体积增加至4.1万升,预计2025年末将进一步提升至超10.0万升。   测试和生物学业务稳步增长。1)测试业务方面,公司2024年药物安全性评价业务收入下降13.0%,仍保持亚太行业领先地位;SMO业务同比增长15.4%,保持中国行业领先地位。2)生物学业务方面,非肿瘤业务2024年收入同比增长29.9%,其中代谢类、神经生物学等领域引领增长。   风险提示:地缘政治风险;景气度下行风险;行业竞争加剧风险。   投资建议:收入逐季环比提升,新分子业务高速增长,维持“优于大市”评级。公司行业地位保持稳固,2024年全年业绩逐季度稳步提升。考虑到新签订单的高增长,上调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润111.62/127.32/145.06亿元(原2025/2026年107.67/122.83亿元),同比增速18.11%/14.07%/13.93%,当前股价对应PE=13.7/12.0/10.5x。
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    国信证券股份有限公司

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    2025-04-21

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  药明康德(603259)

  核心观点

  收入、经调整Non-IFRS归母净利润逐季度稳步提升。2024年全年营收392.41亿元(-2.7%),剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%,归母净利润94.50亿元(-1.6%),扣非归母净利润99.89亿元(+2.5%),经调整Non-IFRS净利润105.8亿元(-2.5%)。其中,四季度单季度营收115.39亿元(+6.9%),单季度归母净利润29.17亿元(+90.6%),单季度扣非归母净利润33.06亿元(+62.2%),经调整Non-IFRS净利润32.4亿元(+20.4%)。2024年销售毛利率41.48%(+0.3pp),销售净利率24.38%(+0.3pp)。

  CRDMO商业模式驱动业务增长。公司2024年化学、测试、生物学业务营收分别为290.52亿元(-0.4%,剔除新冠商业化项目后同比增长11.2%)、56.71亿元(-13.3%)、25.44亿元(-0.3%)。CRDMO商业模式驱动业务增长。

  小分子CRO/CDMO业务强劲增长。1)小分子药物发现业务为下游持续引流,2024年成功合成并交付超过46万个新化合物(+10%);2)小分子D&M业务实现收入178.7亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长6.4%,累计新增1187个分子;3)TIDES业务保持高速增长,实现收入58.0亿元(+70.1%),截至2024年末,TIDES在手订单同比增长103.9%,多肽固相合成反应釜总体积增加至4.1万升,预计2025年末将进一步提升至超10.0万升。

  测试和生物学业务稳步增长。1)测试业务方面,公司2024年药物安全性评价业务收入下降13.0%,仍保持亚太行业领先地位;SMO业务同比增长15.4%,保持中国行业领先地位。2)生物学业务方面,非肿瘤业务2024年收入同比增长29.9%,其中代谢类、神经生物学等领域引领增长。

  风险提示:地缘政治风险;景气度下行风险;行业竞争加剧风险。

  投资建议:收入逐季环比提升,新分子业务高速增长,维持“优于大市”评级。公司行业地位保持稳固,2024年全年业绩逐季度稳步提升。考虑到新签订单的高增长,上调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润111.62/127.32/145.06亿元(原2025/2026年107.67/122.83亿元),同比增速18.11%/14.07%/13.93%,当前股价对应PE=13.7/12.0/10.5x。

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