产品业务收入同比增长42%，净利润短期承压-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　核心观点

　　产品业务收入同比增长42%，净利润短期承压。2024全年公司实现营收2.97亿元（+22.3%），归母净利润0.21亿元（-61.0%），扣非归母净利润659万元（-81.0%），净利润短期承压，主要由于募投项目之一“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”正式投入运营，新增固定资产折旧、能源耗用、设备维护费用等固定成本，并且由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，公司对相关资产计提1003万元减值损失等影响。分具体业务看，2024全年公司实现产品销售2.44亿元（同比+42.0%），毛利率70.0%（同比+0.5pp）；CDMO服务实现营收5256万元（同比-25.7%），预计主要由于生物医药行业持续面临不确定性和市场波动的背景下，部分客户的融资进程受阻，导致部分项目暂停或取消，收入明显下降，分季度看2024Q1/2/3/4分别实现销售805/1162/1584/1705万元，季度营收环比持续改善。

　　分地区看，公司海外业务的增长势头依然强劲，实现境外收入较上年同期增加144.0%。

　　产品管线数量创新高。服务客户管线方面，截至2024年末，共有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段141个、Ph1临床阶段41个、Ph2临床阶段28个、Ph3临床阶段29个、商业化生产阶段8个，整体相较2023年末增加77个，其中商业化生产阶段产品增加5个。

　　投资建议：根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2026年归母净利润分别为0.78/1.12亿元（前值为0.97/1.42亿元），新增2027年归母净利润为1.53亿元，目前股价对应PE分别为58/41/30x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。

中心思想

业绩短期承压但长期向好： 2024年公司营收增长，但净利润因CDMO平台投入运营和订单未达预期而下降，不过海外业务增长强劲，产品管线数量创新高，预示未来增长潜力。
维持“优于大市”评级： 尽管调整了盈利预测，但维持对公司“优于大市”的评级，看好公司未来发展。

主要内容

公司业绩分析：营收增长，净利润承压

整体业绩： 2024年公司实现营收2.97亿元，同比增长22.3%，但归母净利润0.21亿元，同比下降61.0%。
利润下降原因： 净利润下降主要由于CDMO生物药商业化生产平台投入运营带来的固定成本增加，以及CDMO业务订单增长和项目执行进度未达预期，导致资产减值损失。

各项业务分析：产品销售增长，CDMO服务下滑

产品销售： 2024年产品销售收入2.44亿元，同比增长42.0%，毛利率70.0%，同比提升0.5个百分点。
CDMO服务： CDMO服务收入5256万元，同比下降25.7%，主要由于生物医药行业不确定性导致客户融资受阻，项目暂停或取消。但季度营收环比持续改善。
海外业务： 海外业务增长强劲，境外收入同比增长144.0%。

产品管线分析：数量创新高，商业化产品增加

管线数量： 截至2024年末，共有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司细胞培养基产品，较2023年末增加77个。
商业化阶段产品： 商业化生产阶段产品增加5个，表明公司产品逐渐进入收获期。

盈利预测与投资建议：调整盈利预测，维持评级

盈利预测调整： 根据公司年报，调整了2025-2026年归母净利润预测，并新增了2027年预测。
维持评级： 目前股价对应PE分别为58/41/30x，维持“优于大市”评级。

总结

本报告分析了奥浦迈2024年的财务业绩，指出公司营收增长但净利润因CDMO平台投入运营和行业不确定性而承压。产品销售业务表现良好，海外市场增长迅速，产品管线数量持续增加，显示出公司良好的发展潜力。尽管调整了盈利预测，但维持对公司“优于大市”的评级。报告同时提示了估值、盈利预测、产品研发和下游客户产品推进等风险。

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