品种丰富的优秀制药企业

# 中心思想 ## 普利制药投资价值分析 本报告对普利制药（300630）进行了新股定价分析，认为公司是一家品种丰富的优秀制药企业，具备较好的成长性和投资价值。 ## 盈利预测与合理估值 报告预测公司2017-2019年归母净利润增速分别为23.09%、21.88%和20.13%，并给出了19.18-23.02元的合理估值区间，建议投资者关注。 # 主要内容 ## 一、行业背景 ### 1.1 公司所处的行业及其简况 普利制药成立于1992年，是一家专业从事药物研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括抗过敏类药物、非甾体抗炎类药物、抗生素类药物以及消化类药物等四大类。公司生产线均已通过国内药品新版GMP认证，并在缓控释制剂技术、包衣掩味制剂技术和难溶性药物增溶制剂技术等方面拥有丰富的技术储备。 ### 1.2 行业增长前景 医药行业被誉为“永远的朝阳产业”，全球和国内医药市场规模均保持稳定增长态势。 * 全球医药市场规模：2008年至2014年期间，全球医药市场规模由7,360亿美元增至10,270亿美元，年复合增长率为5.71%。 * 国内医药工业总产值：2006年至2015年期间，国内医药工业总产值由5,219亿元增长至28,713亿元，年均复合增长率达20.86%。 不同细分药物市场也呈现不同增长态势： * 抗过敏类药物：2010 年至 2015 年期间，我国抗过敏类药物的市场销售额从91.38亿元增加至173.09亿元。 * 非甾体抗炎类药物：2010年至2015年，我国非甾体抗炎药市场销售额从67.91亿元增长至112.75亿元，年复合增长率为10.67%。 * 抗生素类药物：2015年的市场规模达到1,316.51亿元，同比增长率为8.80%，2010至2015年期间年复合增长率为6.08%。 * 消化类药物：2010 年至 2015 年，我国消化系统医院用药销售额由 440.81 亿元增加至 873.48 亿元，年复合增长率为 14.66%。 ### 1.3 行业竞争结构及公司的地位 公司产品主要覆盖抗过敏类药物、非甾体抗炎药物、抗生素类药物和消化类药物等领域。在细分市场中，公司在地氯雷他定制剂、双氯芬酸制剂、克拉霉素制剂以及马来酸曲美布汀制剂等产品中占据一定的市场份额。 ### 1.4 公司的竞争优势 公司主要的竞争优势包括： * 产品优势：公司地氯雷他定分散片、地氯雷他定干混悬剂等品种均属于独家剂型。 * 研发优势：公司现已取得发明专利 44 项，在研项目约 70 项。 * 营销优势：公司营销网络已经覆盖全国各省、市、自治区4,900多家医院以及2,500多家基层医疗机构。 ## 二、公司分析及募集资金投向 ### 2.1 公司历史沿革及股权结构，实际控制人的简况 公司前身普利有限成立于1992年，于2012年整体变更为海南普利制药股份有限公司。实际控制人为范敏华女士和朱小平先生夫妇。 ### 2.2 公司收入和净利润保持较快增长 2014-2016年度，公司营业收入和归属于母公司股东的净利润均保持较快增长，年均复合增长率分别为22.76%和37.95%。抗过敏类药物是公司最主要产品。 ### 2.3 综合毛利率保持平稳 2014-2016 年，公司综合毛利率较高并保持平稳，与同行业公司接近。 ### 2.4 募集资金投向 公司本次拟公开发行人民币普通股不超过3,052.9405万股，募集资金将分别投资于年产制剂产品15亿片/粒/袋生产线及研发中心建设项目和欧美标准注射剂生产线建设项目。 ## 三、财务状况和盈利预测 ### 3.1 盈利能力、成长能力及资产周转能力指标的分析 公司期间费用率稳定，主要资产周转能力指标良好。 ### 3.2 盈利预测及主要假设 基于对公司主营业务、毛利率、期间费用率和募投项目进展等方面的假设，预计2017-2019年归于母公司净利润增速分别为23.09%、21.88%和20.13%，相应的稀释后每股收益为0.70元、0.86元和1.02元。 ## 四、风险因素 报告提示了药品价格下降、一致性评价带来的品种注册风险、“两票制”带来的药品销售风险以及“药物临床试验数据自查核查工作”带来的药品注册风险等。 ## 五、估值及定价分析 ### 5.1 国内同类公司比较分析 基于已公布的2015年业绩和2016、2017年预测业绩的均值，同行业可比上市公司16年、17年平均动态市盈率为31.87倍、26.98倍。 ### 5.2 公司可给的估值水平及价格区间 考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，认为给予公司17年每股收益30倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为19.18-23.02元。 # 总结 ## 核心业务与市场前景 普利制药是一家专注于药物研发、生产和销售的制药企业，其主要产品涵盖抗过敏、非甾体抗炎、抗生素和消化类药物等多个领域。医药行业整体呈现稳定增长态势，为公司发展提供了良好的市场前景。 ## 投资建议与风险提示 综合考虑公司的竞争优势、财务状况和盈利能力，本报告认为普利制药具备一定的投资价值，并给出了合理的估值区间。但同时也提示了药品价格下降、政策变化等风险因素，建议投资者谨慎评估。