2017年中报点评：业绩高速增长，小而美的制剂出口标的

# 中心思想 ## 业绩增长与业务亮点 普利制药2017年中报显示业绩高速增长，尤其在国内业务方面表现亮眼，制剂出口业务潜力巨大。 ## 制剂出口反哺国内市场 阿奇霉素获批，标志着公司制剂出口反哺国内市场的逻辑初步兑现，未来有望贡献业绩弹性。 # 主要内容 ## 公司业绩总览 公司2017年上半年实现营业收入1.30亿元，同比增长26.14%；归母净利润3122万元，同比增长38.16%；扣非后净利润3008万元，同比增长47.05%。 ## 国内业务分析 ### 抗过敏药物 抗过敏药物（主要为地氯雷他定系列）收入同比增长29.12%，毛利率增加2.78pp，未来有望保持高速增长。 ### 非甾体抗炎类药物 非甾体抗炎类药物（主要为双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊）收入同比下降12.76%，毛利率下降5.11pp，预计未来仍将实现高速增长。 ### 抗生素药物 抗生素（以克拉霉素缓释片等为主）收入同比增长12.83%，毛利率大幅增加12.53pp，主要由于内部结构调整，高毛利品种占比增加。 ### 消化类药物 消化类药物（以马来酸曲美布汀片为主）收入同比增长29.23%，毛利率增加2.95pp，保持高速增长。 ### 其他主营业务 其他主营业务收入同比增长65.56%，毛利率增加3.83pp，主要由于更昔洛韦等品种在欧盟地区放量，未来有望加速增长。 ## 制剂出口业务 制剂出口业务收入主要来自经销商的里程碑式付款和产品授权费，随着业务推进，下半年有望进一步增加。 ## 研发投入 公司H1研发投入同比增长58.60%，积极申报国内外品种，有望推动业绩加速增长。 ## 阿奇霉素获批 阿奇霉素是国内首个通过制剂出口而在优先审评获批的品种，市场潜力巨大，有望贡献业绩弹性。 ## 海外业务展望 公司自2008年开始布局制剂出口，预计2018-2019年将逐步看到海外业务带来的业绩弹性，关注ANDA获批情况。 ## 盈利预测与评级 预计公司2017-2019年净利润为0.95、1.35、2.31亿元，增速分别为36.46%、41.39%、71.79%，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 业绩增长与未来潜力 普利制药2017年中报显示业绩高速增长，国内业务表现亮眼，制剂出口业务蓄势待发。 ## 国内外市场双轮驱动 阿奇霉素获批标志着制剂出口反哺国内市场的逻辑初步兑现，国内外两大板块未来均有望贡献巨大业绩弹性，维持“强烈推荐”评级。