中心思想
业绩增长与未来展望
本报告对普利制药（300630）2017年中报进行了分析，核心观点如下：
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内生增长驱动业绩提升： 公司上半年营收和净利润均实现显著增长，主要得益于核心产品的内生性增长，如抗过敏药、抗生素和消化类药物。
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制剂出口差异化战略： 公司在制剂出口方面采取差异化竞争策略，专注于小品种注射剂，并在欧美规范市场获得认证，同时受益于国内优先审评审批通道。
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投资评级： 维持“谨慎增持”评级，看好公司未来发展，但考虑到估值高于行业平均水平，建议投资者谨慎。
主要内容
公司动态事项
事项点评
上半年业绩快速增长
2017年上半年，公司实现营业收入13,008.55万元，同比增长26.14%；实现归属于上市公司股东的净利润3,122.27万元，同比增长38.16%。销售毛利率为76.78%，同比上升2.86个百分点。
产品内生增长分析
公司收入增长主要来源于主要产品的内生性增长：
* 抗过敏药地氯雷他定类实现销售收入5605万元，同比增长29.12%，毛利率同比上升2.78个百分点。
* 抗生素类产品销售收入同比增长12.83%，毛利率同比上升12.53个百分点。
* 消化类产品销售收入同比增长29.23%，毛利率同比上升2.95个百分点。
注射剂出口与国内注册进展
公司在制剂出口上选择差异化竞争战略，以小品种注射剂为主要选择。注射用阿奇霉素已于2015年10月获得美国FDA的暂时性批准，预计在2018年8月可在美国上市销售，并于2016年9月获得药品审评中心的优先审评审批资格，2017年8月7日该产品收到了CFDA下发的药品注册批件。上半年注射用阿奇霉素还获得欧盟注册受理。注射用更昔洛韦钠在美国已通过批准前的GMP检查，在德国、法国和荷兰已经获批，目前已在德国和荷兰销售，在法国的销售也即将开始。注射用更昔洛韦钠在国内也进入了优先审评审批程序。另外，上半年依替巴肽注射液和左乙拉西坦注射液获得美国FDA注册受理，注射用泮托拉唑钠获得荷兰和德国的产品上市许可。
风险提示
- 药品价格下降风险
- 药品上市进度不及预期风险
- 行业政策风险
- 行业竞争加剧风险
投资建议
- 给予“谨慎增持”评级
- 预计公司17、18年实现EPS为0.75、1.04元，以8月18日收盘价39.40元计算，动态PE分别为52.73倍和38.04倍。
- 公司是优秀的仿制药研发和生产企业，产品丰富、剂型多样，多个品种在国内占据较大的市场份额，未来增长趋势较好；在制剂出口上实行差异化定位，出口产品以小品种注射剂为主，并具有原料成本优势，多品种已获欧美规范市场认证；注射剂产品的国内注册受益于出口认证，多品种已进入优先审评审批程序，将加速国内上市进程。
总结
核心业务稳健增长与未来潜力
本报告对普利制药的中报进行了深入分析，公司凭借内生增长和差异化的制剂出口战略，实现了业绩的快速增长。虽然公司估值高于行业平均水平，但考虑到其在仿制药研发和生产方面的优势，以及在国内外市场的拓展潜力，维持“谨慎增持”评级。投资者应关注药品价格、上市进度、行业政策和竞争等风险因素，并结合自身情况做出投资决策。
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