一季度业绩高增长，成长确定性强

中心思想

业绩强劲增长与市场前景广阔

本报告核心观点指出，利安隆公司在2021年第一季度实现了显著的业绩高增长，展现出强大的成长确定性。这主要得益于全球经济复苏带动抗老化剂行业景气度提升、公司产能的稳步扩张以及通过外延并购成功切入千亿级润滑油添加剂市场，进一步拓宽了产业布局。公司持续的研发投入和销售渠道优化也为其长期发展奠定了坚实基础。

战略布局深化与盈利能力提升

公司通过在建项目扩大抗老化剂产能，巩固了其在核心领域的市场地位和议价能力。同时，对锦州康泰的并购使其进入高增长、高壁垒的润滑油添加剂市场，有望实现进口替代，为公司带来新的增长极。预计未来几年，利安隆的营业收入和归母净利润将持续保持两位数增长，盈利能力和股东回报率将稳步提升，投资价值凸显。

主要内容

财务表现与增长预测

一季度业绩高增长

2021年第一季度，利安隆公司表现强劲，实现营业收入8.21亿元人民币，同比增长45.9%。同期归属于母公司股东的净利润达到9000万元人民币，同比增长42.8%，显示出公司业务的快速扩张和盈利能力的显著提升。

历史与预测财务数据概览

根据公司年报及国金证券研究所的预测数据，利安隆的财务表现和未来增长趋势如下：

• 营业收入： 从2019年的1,978百万元增长至2020年的2,483百万元，预计2023年将达到4,305百万元。年均增长率保持在18.96%至32.97%之间，显示出稳定的增长态势。
• 归母净利润： 2019年为262百万元，2020年为293百万元，预计2023年将增至632百万元。归母净利润增长率在2021E达到38.16%的高点，随后保持在18.98%至31.18%之间。
• 摊薄每股收益(EPS)： 从2019年的1.280元增长至2020年的1.429元，预计2023年将达到3.082元，反映了公司盈利能力的持续增强。
• 净资产收益率(ROE)： 2019年为13.74%，2020年为13.59%，预计2023年将提升至17.14%，表明公司资本利用效率的提高。
• 市盈率(P/E)与市净率(P/B)： 随着盈利增长，预测P/E将从2020年的27.48倍下降至2023年的12.85倍，P/B将从3.74倍下降至2.20倍，估值更具吸引力。

经营分析与战略布局

行业景气度向上与产能扩张

• 需求旺盛与订单充足： 伴随全球经济复苏，抗老化剂行业景气度持续走高，下游客户需求增加，公司订单充足，产品供不应求。
• 销售渠道优化： 公司销售团队积极加强与客户联系，在稳定老客户业务的同时，大力拓展新客户，有效扩大了市场份额。
• 产能稳步爬坡与研发实力提升： 公司产能利用率稳步提升。同时，持续的研发投入和创新研发人才的引进，不断提升了公司的技术研发实力。
• 在建项目推动产能扩张：
  • 珠海6万吨项目预计于2021年第四季度建成投产。
  • 凯亚新增3200吨光稳定剂产能预计于2021年第二季度开工建设。
  • 这些项目的建成将进一步扩张公司在抗老化剂领域的产能，增强其市场话语权。

外延并购进入润滑油添加剂领域

• 战略性并购： 公司拟并购锦州康泰，正式进入润滑油添加剂领域，实现外延扩张。
• 市场潜力巨大： 根据上海润滑油行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模目前约为800亿人民币。海外前四大企业垄断了全球85%的市场份额，而我国润滑油添加剂的进口替代空间巨大，为公司提供了广阔的市场机遇。
• 新项目奠基： 锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目已成功奠基开工，达产后预计将为公司带来可观的收入和业绩增长。

盈利预测与投资建议

未来盈利预测

国金证券研究所预计，利安隆公司2021年至2023年的归母净利润将分别达到4.05亿元、5.3亿元和6.3亿元。同期，每股收益（EPS）预计分别为1.97元、2.59元和3.08元。

估值与评级

基于上述盈利预测，当前市值对应公司2021年、2022年和2023年的预测市盈率（PE）分别为20倍、15.3倍和12.9倍。鉴于公司强劲的增长潜力和战略布局，国金证券维持对利安隆的“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧，产品价格下跌： 行业竞争可能导致产品价格下降，影响公司盈利能力。
• 需求不及预期： 全球经济复苏或下游需求增长不及预期，可能影响公司订单和收入。

附录数据概览

• 财务报表预测摘要： 报告详细列出了2018年至2023年预测的损益表、资产负债表和现金流量表，提供了公司未来财务状况的量化展望。数据显示，公司营收和利润持续增长，资产规模扩大，现金流状况良好。
• 比率分析： 报告提供了全面的比率分析，包括每股指标（如每股收益、每股净资产）、回报率（如净资产收益率、总资产收益率）、增长率（如主营业务收入增长率、净利润增长率）、资产管理能力（如应收账款周转天数、存货周转天数）和偿债能力（如净负债/股东权益、资产负债率），这些数据均支持公司稳健的财务状况和良好的运营效率。

总结

利安隆公司凭借其在抗老化剂领域的深厚积累和前瞻性战略布局，在2021年第一季度实现了显著的业绩增长。全球需求复苏、产能扩张以及成功切入润滑油添加剂新市场，共同构成了公司未来持续增长的核心驱动力。尽管面临市场竞争和需求波动的风险，但公司稳健的财务表现、清晰的增长路径和有吸引力的估值，使其成为值得关注的投资标的。预计未来几年，利安隆将继续保持强劲的盈利增长，进一步巩固其在精细化工领域的领先地位。