具备经营韧性，静待消费复苏

中心思想

• 业绩承压与韧性并存： 爱尔眼科2024年三季报显示，受消费疲软、医保政策等因素影响，收入增速放缓，但公司净利率仍实现提升，展现出较强的经营韧性。
• 盈利预测调整与评级维持： 考虑到DRG全面推行、人工晶体集采政策落地等因素，下调了2024-2026年盈利预测，但鉴于公司作为行业头部企业的韧性以及未来消费医疗赛道业绩有望修复，维持“推荐”评级。

主要内容

公司发布2024年三季报

• 整体业绩表现： 2024年前三季度，爱尔眼科实现收入163.02亿元，同比增长1.58%；归母净利润34.52亿元，同比增长8.5%；扣非归母净利润31.13亿元，同比增长0.26%。
• 单季度业绩表现： 2024年第三季度，公司实现收入57.56亿元，同比下降0.68%；归母净利润14.02亿元，同比下降4.56%；扣非归母净利润13.28亿元，同比下降1.34%。

平安观点

• 收入端增速放缓的原因分析： 受白内障人工晶体集采、全面推行DRG、屈光项目消费力不足等因素影响，公司收入增速放缓，毛利率下降。
• 净利率提升体现经营韧性： 2024年前三季度，公司净利率为22.5%，同比提升0.56个百分点，在宏观背景下仍实现提升，体现出较强的经营韧性。
• 盈利预测调整： 考虑到DRG全面推行、人工晶体集采政策落地，调整2024-2026年盈利预测为净利润34.99、39.88、45亿元（原预测净利润41.85、53.76、69.23亿元）。
• 投资评级维持： 宏观政策加大对经济刺激力度，未来经济有望修复，消费医疗赛道业绩有望修复，公司为赛道头部公司经营具备韧性，维持“推荐”评级。

财务数据分析

• 营业收入： 2023年为203.67亿元，预计2024-2026年分别为216.43亿元、236.12亿元、259.01亿元，同比增长率分别为6.3%、9.1%、9.7%。
• 净利润： 2023年为33.59亿元，预计2024-2026年分别为34.99亿元、39.88亿元、45.00亿元，同比增长率分别为4.2%、14.0%、12.8%。
• 毛利率： 2023年为50.8%，预计2024-2026年分别为49.8%、50.3%、50.7%。
• 净利率： 2023年为16.5%，预计2024-2026年分别为16.2%、16.9%、17.4%。
• ROE： 2023年为17.8%，预计2024-2026年分别为16.5%、16.7%、16.7%。
• EPS（摊薄）： 2023年为0.36元，预计2024-2026年分别为0.38元、0.43元、0.48元。

风险提示

• 经营不及预期
• 政策风险
• 医疗事故风险

总结

• 业绩短期承压，长期向好： 爱尔眼科短期业绩受到消费疲软和医保政策的影响，但长期来看，随着宏观经济的修复和消费医疗赛道的复苏，公司业绩有望回升。
• 维持“推荐”评级，关注长期投资价值： 尽管下调了盈利预测，但考虑到公司作为行业龙头的地位和经营韧性，以及未来消费医疗赛道的增长潜力，维持“推荐”评级，建议关注其长期投资价值。