血制品业务整体稳定，流感疫苗放量带动增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华兰生物(002007)

　　业绩简评

　　2023年10月29日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入39.13亿元，同比+9%；实现归母净利润10.67亿元，同比+19%；实现扣非归母净利润9.06亿元，同比+19%。单季度看，公司2023第三季度实现收入23.28亿元，同比+86%；实现归母净利润5.41亿元，同比+70%；实现扣非归母净利润5.08亿元，同比+72%。

　　经营分析

　　三季度血制品业务增速企稳，浆站建设持续推进。根据公司公告，前三季度公司血制品实现收入21.95亿元（+7%），其中第三季度实现收入约7.59亿元（+1%）。公司积极推进单采血浆站的建设工作，2022年公司获批的7家单采血浆站中，伊川单采血浆站、潢川单采血浆站、商水单采血浆站以及夏邑单采血浆站已经于今年先后获发采浆许可证，浆源拓展工作顺利推进，为公司血液制品业务长期增长奠定坚实基础。

　　流感疫苗签发批次领先，三季度如期快速放量。前三季度疫苗公司实现营业收入17.18亿元，同比增长10.15%；实现归母净利润6.30亿元，同比增长24.77%；其中第三季度疫苗公司实现营业收入15.69亿元，同比增长214.16%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长152.51%。根据中检院数据，截至三季度末，疫苗公司共取得四价流感疫苗批签发88批，批签发批次数量居国内首位。三季度流感疫苗销售及接种工作稳步推进，公司流感疫苗全年业绩有望迎来反转。

　　股权激励方案发布，彰显业绩增长信心。公司于今年9月发布2023年限制性股票激励计划（草案），首次授予的限制性股票考核年度为2023-2025年三个会计年度，对各考核年度的扣非后净利润值比2022年增长率进行考核，2023-2025年业绩考核触发值对应增长率分别为24%、40%、72%，目标值对应增长率分别为30%、50%、90%。本次股权激励方案的发布彰显了公司对于未来业绩增长的信心，有利于公司可持续发展。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4亿元（+18%）。2023-2025年公司对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，对应当前PE分别为28、25、21倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。

中心思想

业绩强劲增长与业务结构优化

本报告核心观点指出，公司在2023年前三季度及第三季度均实现了显著的业绩增长，尤其第三季度收入和归母净利润同比大幅提升。这主要得益于公司血制品业务的稳健发展和流感疫苗业务的快速放量，显示出公司业务结构的优化和市场竞争力的增强。

核心业务驱动与未来发展信心

公司通过持续推进单采血浆站建设，为血制品业务的长期增长奠定基础；同时，流感疫苗业务凭借领先的批签发批次和市场销售，成为短期业绩增长的重要驱动力。此外，股权激励方案的发布，明确了未来三年的业绩增长目标，充分彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心。

主要内容

业绩简评

2023年前三季度业绩概览：公司实现收入39.13亿元，同比增长9%；归母净利润10.67亿元，同比增长19%；扣非归母净利润9.06亿元，同比增长19%。
2023年第三季度单季表现：公司实现收入23.28亿元，同比增长86%；归母净利润5.41亿元，同比增长70%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长72%，显示出强劲的增长势头。

经营分析

血制品业务增速企稳，浆站建设持续推进

血制品业务表现：前三季度血制品实现收入21.95亿元，同比增长7%；其中第三季度实现收入约7.59亿元，同比增长1%。
浆源拓展进展：公司积极推进单采血浆站建设，2022年获批的7家浆站中，伊川、潢川、商水及夏邑4家浆站已于今年先后获发采浆许可证，为血液制品业务的长期增长奠定了坚实基础。

流感疫苗签发批次领先，三季度如期快速放量

疫苗公司整体业绩：前三季度疫苗公司实现营业收入17.18亿元，同比增长10.15%；归母净利润6.30亿元，同比增长24.77%。
第三季度疫苗业务爆发：第三季度疫苗公司实现营业收入15.69亿元，同比增长214.16%；归母净利润5.21亿元，同比增长152.51%，实现快速放量。
市场领先地位：截至三季度末，公司共取得四价流感疫苗批签发88批，批签发批次数量居国内首位，预计全年流感疫苗业绩有望迎来反转。

股权激励方案发布，彰显业绩增长信心

激励计划详情：公司于9月发布2023年限制性股票激励计划（草案），考核年度为2023-2025年。
业绩考核目标：以2022年扣非后净利润为基数，2023-2025年业绩考核触发值对应增长率分别为24%、40%、72%；目标值对应增长率分别为30%、50%、90%。
积极意义：该方案的发布彰显了公司对未来业绩增长的信心，并有利于公司的可持续发展。

盈利预测、估值与评级

盈利预期维持：维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5亿元（+35%）、16.4亿元（+13%）、19.4亿元（+18%）。
估值分析：2023-2025年公司对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，对应当前PE分别为28、25、21倍。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

医保政策风险：医保降价和控费风险。
疫苗销售风险：流感疫苗销售推广不及预期风险。
市场竞争风险：竞争加剧风险。
研发进展风险：研发进展不达预期等。

总结

公司在2023年前三季度展现出稳健的业绩增长，尤其第三季度表现亮眼，收入和净利润同比大幅提升。这主要得益于血制品业务的企稳增长和浆站建设的顺利推进，以及流感疫苗业务的快速放量和市场领先地位。股权激励方案的发布进一步强化了市场对公司未来业绩增长的信心。尽管面临医保降价、疫苗销售不及预期、竞争加剧和研发进展等风险，但公司凭借其核心业务的强劲表现和明确的增长战略，维持“买入”评级，预计未来盈利能力将持续提升。

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