切入CXO领域，产业布局进一步加强

中心思想

核心业务拓展与战略转型

灵康药业正积极通过投资设立浙江和沐康医药科技有限公司，切入高增长潜力的CXO（医药研发及生产服务外包）领域，并借助合作方和泽医药的强大实力，旨在构建CRO-CMO-CSP-CSO全产业链闭环服务能力。此举标志着公司在巩固传统化药处方药核心业务的同时，向医药产业链高端服务环节的战略延伸。此外，公司持续加大研发投入，不断丰富产品管线，并积极布局高端医疗服务领域，如参股博鳌超级医院和成美国际医学中心，以拓展大健康产业链，实现业务多元化发展，增强长期竞争力。

稳健财务表现与未来增长潜力

尽管2020年前三季度受新冠疫情影响，公司营业收入同比下降36.4%，但通过有效的成本控制和精细化管理，归母净利润仍实现1.1%的同比增长，展现出较强的韧性。公司毛利率持续保持在较高水平，2019年达到86.4%，且经营性现金流逐年增加，显示出良好的运营效率和健康的财务状况。随着“两票制”改革后自建销售团队的逐步完善，新产品注册批件的持续获取，以及CXO和医疗服务等新业务板块的逐步贡献，预计公司未来盈利能力将加速增长，为股东带来新的业绩增长点。

主要内容

核心业务发展与财务状况分析

灵康药业作为一家集医药研发、生产、销售、服务于一体的创新型企业集团，专注于化药处方药领域，产品线涵盖抗感染类药、消化系统药和肠外营养药三大核心板块，并在多个细分市场中占据龙头地位。公司拥有5大药品生产基地和3大医药研究院，具备强大的研发和生产能力。在股权结构方面，董事长陶灵萍通过直接持股及控股灵康控股，合计持股56.3%，为公司实际控制人，股权集中且稳定，为公司长期战略的实施提供了坚实基础。

在财务表现方面，公司在2015-2019年间实现了营收的稳健增长，年均复合增长率高达31.4%，2019年营业收入达到16.4亿元。然而，2020年前三季度，受全球新冠疫情的显著影响，公司营业收入同比下降36.4%至7.7亿元，反映出疫情对医药销售渠道和市场需求的短期冲击。尽管营收承压，公司通过严格的成本控制和运营效率提升，使得归母净利润逆势实现1.5亿元，同比增长1.1%，这表明公司在应对外部不利因素时展现出较强的盈利韧性。根据预测，公司归母净利润有望在2020-2022年分别达到2.1亿元、2.5亿元和2.9亿元，同比增速分别为5%、17%和16%，预示着疫情影响减弱后的强劲恢复性增长。

从业务结构来看，抗感染药作为公司的核心产品线，其收入占比持续提升，从2017年的38.1%增至2019年的41.5%，显示出该板块的强劲增长势头。消化系统药和肠外营养药也贡献了公司收入的重要份额。在盈利能力方面，公司毛利率表现突出，2019年达到86.4%，即使在2020年前三季度受疫情影响下，仍保持在行业内较高水平，体现了公司产品的市场竞争力和成本控制能力。值得注意的是，“两票制”改革曾导致公司销售费用率在2018年大幅攀升，但公司积极应对，通过自建销售团队，截至2019年已成功将销售网络覆盖至超过6500家二级以上医院，为未来销售费率的优化和净利率的提升奠定了坚实基础。此外，公司经营性现金流逐年增加，2019年达到2.4亿元，同比增长26.8%，且应收账款中一年以内占比超过95%，这些数据共同印证了公司良好的运营效率和健康的现金流管理能力。

战略转型与未来增长驱动

灵康药业在巩固和优化现有核心业务的同时，正积极实施战略转型，通过多元化布局来驱动未来的增长。在营销网络建设方面，公司始终以市场需求为导向，持续强化营销团队建设，截至2020年上半年，已在超过26个省市建立了广泛的销售渠道，有效覆盖了全国主要市场。公司产品线持续丰富，除了在抗感染药、肠外营养药和消化系统药等传统优势市场保持龙头地位外，还积极拓展心脑血管、肝病治疗、降压等新兴治疗领域。截至2020年12月17日，公司已成功获得左卡尼汀注射液和注射用氟氯西林钠2个药品注册批件，进一步丰富了产品管线，并持续推进注射用奥美拉唑钠、注射用泮托拉唑钠等多个仿制药的一致性评价工作，以提升产品竞争力。

研发实力是灵康药业实现可持续发展的核心驱动力。公司拥有一支高素质的研发团队，旗下海南永田药物研究院和山东灵康药物研究院与中国药科大学、北京大学、沈阳药科大学等国内知名院校及科研机构建立了密切的产学研合作关系，形成了高效的研发体系。目前，研究院已立项及研制开发了11个六类仿制品种和3个上市品种的二次开发项目，为公司未来产品线的持续创新提供了保障。

更具战略意义的是，公司积极布局大健康产业链和CXO（医药研发及生产服务外包）领域。在医疗服务方面，公司通过参股成美国际医学中心间接投资博鳌超级医院，充分利用博鳌超级医院